宏源證券研究中心王智勇

　　歷史經驗支持節后樂觀

　　根據我們的統計，2006年1月至今5次長假后第一個交易日上證指數全部以上漲收盤，第一個交易周4次以上漲收盤，1次下跌(受2.27大跌影響)。周漲幅最大的一次出現在2006年5.1長假，漲幅11.29%，創下了1994年9月9日15.94%以來的周最大漲幅。指數上漲最大的動力來源于有色金屬板塊，申萬有色金屬指數上漲25.03%。資源類大宗商品持續上漲帶動股市資源股走強，這與目前的市場環境極為相似。近期美元指數持續走低，因為美元指數和大宗商品價格呈現出較好的負相關性，特別是黃金和原油等金融屬性極強的商品，所以在美元貶值的大背景下，黃金和原油價格不斷創出新高，LME基本金屬也超越2006年同期水平，呈現出很好的上漲態勢，LME基本金屬很有可能克隆歷史逼空行情，股市和期市聯動性極有可能在節后再度增強，形成階段性的市場熱點。

　　發起新藍籌爭奪戰

　　加息、上調存款準備金率、特別國債的市場發行等抑制流動性過剩政策的密集出臺絲毫沒有影響市場的上漲趨勢，上證指數不斷創出新高。9月份IPO募集資金接近前八個月的總和，H股回歸提速明顯。而H股回歸提速主要基于兩個目的：首先是通過擴容的方式引入新藍籌，降低市場估值水平；其次是為股指期貨的順利推出保駕護航。我們預計在股值期貨漸行漸近的背景下，類似于5.30的大跌幾乎沒有可能，但是會有“二八行情”的重演，大資金有望在備戰股指期貨和資產配置雙重驅動下發起新藍籌爭奪戰。

　　隨著建設銀行、神華能源，中國石油等逐步上市，大盤股只剩下中移動和中電信，利用大盤股回歸抑制A股流動性的預期減少，相應的做多現有A股權重股預期增強。

　　十七大為股指平穩運行提供保障

　　中國共產黨第十七次全國代表大會于2007年10月15日在北京召開。10月15日是節后的第二個交易周。在十七大召開的關鍵時刻，政策面大幅波動的可能性不大，這有利于市場的平穩運行。歷史經驗表明，黨代會召開往往會對當年經濟產生拉動作用，因此在牛市中常被市場理解為利好信息。

　　建議持股品種

　　雖然我們認為十一長假存在一定的不確定性(外盤股市和期市對A股影響等)，但是目前的指數雖然上漲空間有限，下跌空間其實也非常有限。可以關注以下板塊：

　　最具外延式增長潛力的36家A級央企。央企整合和整體上市板塊可以作為長期資產配置。依靠上市公司常規性的內生性的業績增長只能維持股市的慢牛走勢，只有外延性的資產、利潤快速擴張才能使上市公司業績出現超常規的快速增長，才能以動態的業績高增長迅速降低目前看來高企的靜態的估值水平。而實現的方式只有兩種：一是通過增量，發行上市大量的優質企業；二是通過存量，包括資產重組、資產注入、整體上市等方式。H股的回歸屬于第一種方式，央企整合和整體上市則屬于第二種方式。

　　據統計，預計回歸和已經回歸的中石油、建行、中移動、中國神華按照2007年中報計算的凈利潤分別為818億、342億、379億和103億，四家公司凈利潤合計1624億，占目前所有A股全部上市公司凈利潤的50%。這種通過增量發行的優質藍籌企業必將降低目前高企的估值水平。而尋找近期內可能整合的央企目標公司，最有效的策略就是鎖定36家A級央企。

　　資源類板塊———大宗商品走牛帶來的A股資源類個股走強。我們認為本次十一長假和2006年五一長假LME基本金屬面臨的環境極為相似，極有可能克隆單邊上漲行情，而基本金屬價格上漲會帶動股市相關板塊聯動走強。

　　提前布局三季度業績報告———按照以往的慣例，滬深兩市會在10月8日—10月31日內完成1400多家上市公司的三季報披露。按照中報的披露情況來看，行業和公司利潤貢獻更加集中，銀行、石化和鋼鐵三個行業的凈利潤占A股全部上市公司凈利潤的51.5%，特別是11家銀行占據1481家上市公司凈利潤的31%；其中凈利潤貢獻前十名的上市公司占全部凈利潤的51%，而2006年同期的數字為僅24%。二級行業中，化學纖維、傳媒、汽車整車、建筑材料等板塊的凈利潤同比增長率均在200%以上，預計眾多公司會提前做業績公告，需要特別關注業績大幅增加公司的投資機會。

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