華泰證券 李文輝

　　長假前最后一個交易日，大盤表現(xiàn)極為強勁，個股亦出現(xiàn)全面普漲。早市上證指數(shù)即跳空高開50余點，隨后在中國人壽、中國聯(lián)通和江西銅業(yè)等大盤股帶動下繼續(xù)上行。上證指數(shù)盤中創(chuàng)下5531.15點的歷史新高，上午收盤時上證指數(shù)以5526.54點報收，上漲117點；深圳成指以18813點報收，上漲532點。

　　今日市場上揚有兩大動力，一是中國神華2.7萬億的巨額申購資金解凍，部分資金回流二級市場；二是今天是三季度最后一日，基金需要做好三季度報表以爭取較高的排名，必然會拉抬自身持有的重倉股。而在前一兩周基金普遍有減倉行為，所以手頭資金較為充裕，在股價調(diào)整后重新回補，其操作也顯的十分自如。從今天盤面也可以看出，基金重倉持有的煤電、交運、保險類

　　雖然從估值角度看，按06年業(yè)績計算的平均靜態(tài)市盈率已經(jīng)到60倍水平，A股成為全球最貴的市場。但這不表示股價不能繼續(xù)上揚，一是考慮到上市公司高速增長的業(yè)績，A股的動態(tài)市盈率仍然可以接受。二是央行年內(nèi)已經(jīng)5次加息，但在目前CPI繼續(xù)上行的狀況下，我國的實際利率仍然為負(fù)。所以投資者將從回避風(fēng)險轉(zhuǎn)為主動尋求風(fēng)險投資渠道，只要負(fù)利率狀態(tài)繼續(xù)維持，儲蓄存款資金就會不斷從銀行轉(zhuǎn)向股市。在這種資金推動的走勢下，如果沒有重大的調(diào)控政策，供求關(guān)系將是影響股價走勢的最主要因素。再從港股開放的角度觀察，A-H的平均溢價比例達(dá)到100%，港股還有T+0和無漲跌幅限制的特點，這對投資者和投機者都存在一定的吸引力。我們認(rèn)為在直通車全面開通之前，港股的問題不會對A股形成過大的壓力。但在開放之后，要關(guān)注市場資金流動的狀況。