華林證券 麥宇明

　　昨日大盤終于沒能延續上漲的趨勢繼續震蕩爬高，滬深兩市均收出小陰線，K線圖來看大盤有掉頭向下探尋支撐的跡象。筆者對近期行情的看法一直都比較謹慎，理由很簡單，雖然上海指數看起來很美，天天去創新高，但實際上大部分個股走勢疲軟。而表現強勢的藍籌股也是熱點頻繁轉換，缺乏持久性。這樣的大盤可以說是外強中干，所以，筆者近期在提到操作建議的時候主要還是提醒投資者要謹慎，控制倉位以及近期盡量不要以追漲殺跌的策略來操作。那么昨日的下跌又怎么分析呢？如果說之前指數頑強向上的時候大部分個股尚且表現不佳，那么當指數也走弱的時候那些還在猶豫和對上漲抱有過大期望的投資者可能加入拋售行列，所以指數調整趨勢就更為明顯。昨日大盤成交有了較為明顯的萎縮，這一方面是因為股指下跌，市場在下跌過程當中投資者參與交易欲望必然減弱，另一方面，也有可能是因為市場資金面正在發生變化。近期新股發行的密集程度大家有目共睹，到一級市場打新股的資金也是越來越多，頻創記錄。新股占用的資金有一部份來自市場中的存量資金，加上上調存款準備金率、特別國債等等收緊流動性的措施，資金面開始變得緊張。日前銀行間市場的短期資金價格水平達到了一個新的高度：7天回購利率的加權平均利率自1998年4月以來首次突破7%關口，達到7.1017%，創下9年以來的新高。不過，隨著節前新股發行的暫時結束，資金緊張的情況可能很快有所恢復，不過，即便如此，市場也很難馬上又走出新一輪大漲行情，反復震蕩整理機會較大。

　　市場的運行還有一個特點，那就是新上市的個股雖然在上市首日漲幅較大，但之后的跌幅較大，其實新股上市后有如此大的漲幅是非理性的表現。一般情況下，機構認購來的新股都在上市后第一天就大部分拋掉，但由于市場中有不少散戶投資者完全不理會投資價值分析和市場風險，進行投機炒作，因此近期大部分新股上市的定位都大大超出其合理估值范圍。這就為未來的下跌埋下了伏筆。事實上，之前就有幾只上市新股在隨后較短時間的行情中跌去2、30%的案例。筆者認為雖然新股高估雖然不合理，但同時也是可以從一個側面來觀察市場人氣的鏡子。如果這些勇猛的投機斗士都不敢再去沖鋒陷陣，那就說明市場人氣已經大大下降了。所以，個人認為，如果新股上市首日漲幅降得較低，或者上市后下跌較急的話，市場也可能隨之步入調整。最近新股漲幅開始下降，炒作有降溫的跡象，這也是市場調整的一個信號。

　　在近日市場的調整中投資者尤其要注意一下地產板塊的走勢。市場中有消息指銀監會正在抓緊制定

房地產信貸管理的新政策，相關政策措施已經征求了商業房地產信貸部門的意見，可能會趕在國慶節前出臺。為加強調控力度，新政策可能會以銀監會和人民銀行聯合通知的形式下發。政策調整進一步提高了房地產開發和消費貸款的標準，其中第二套住房貸款的首付比例將調整至40%以上，而且對利率水平也規定了大幅上浮的區間，商業用房和商住兩用房的首付比例也有可能上調。此外，對于目前普遍存在的開發商囤積土地、囤積房源的投機行為，銀監會也會重拳出擊，從信貸的角度加以規范。無論消息是否屬實，從多方面信息來看，管理層有意加大調控力度卻是非常明確的。

房價將成為新一輪調控的重點對象，而上市公司中的地產公司將面臨考驗。筆者認為，調控是必要的，這是關乎國計民生的重要事項。但這并不代表整個行業就走下坡路了。行業總體還是向好的，但資質較差的公司可能面臨生存考驗，而行業中的優勢公司將面臨提高行業集中度的大好時機，為下一輪大發展做積累。短期來看，市場情緒波動可能導致部分公司被過份拋售，短期還是有一定的市場風險的。

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