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　　提要：管理層通過改變市場供求關系調控的意圖日益明顯，在這樣的背景下，國資委等部門出于自身利益的考慮會不會加速大非的解禁流通呢？而這對市場有什么樣的影響？

　　一,大股東非流通股減持意圖顯露

　　從各種跡象看來,目前國有大股東減持的意圖在逐步顯露。

　　1,高層意圖通過改變供求來降溫市場

　　實際上，站在監管層的角度來看，目前希望盡量通過市場化調控的手段來給市場降溫。比如近期加大國企大盤股的發行速度和暫緩基金發行審批等，都表明管理層試圖通過改變供求關系來調節市場。這樣做一是可以淡化政策市的痕跡，另外一方面則避免激烈的政策導致市場暴跌所帶來的社會壓力。

　　應該說在十七大之前，通過各種方式來增加市場供應量改變供求關系，是目前管理層最主要的政策選擇之一。而在這其中，除加快大盤國企股的發行速度外，適當加快部分非流通股減持速度也是政策的可行選擇之一。

　　所以從政策層面上來看，我們確實可以看到大非減持有加速的大背景和可能。

　　2,大股東也愿意高位減持來保證其利益

　　根據統計數據，第四季度解禁股的數量將達到176.4億股，解禁市值約為2989.1億元，其中以10月份為最多，10月份將有121.3億股股改限售股份解禁，合計解禁市值約為2003.2億元。第四季度解禁數量超過1億股的公司有17家，其中中國石化、民生銀行解禁股數量最多，均超過45億股。

　　這么大量的非流通股解禁，會不會導致實質性的拋售壓力呢？

　　我們認為，考慮到目前非流通股解禁的份額越來越多。一方面可能對市場造成一定的心理壓力，由于部分大股東減持帶動其它大股東減持的連鎖反映；另外一方面，目前兩市的整體估值已經不便宜，尤其對部分不具備資產注入潛力的上市公司而言，由于資產質量的改善空間有限，大股東的持股和控股意圖可能減弱，從而直接導致上市公司大股東有強烈的減持意圖。

　　3,大非法人股減持安排透漏部分國資委意圖

　　實際上，在目前的市場環境下，即使大非已經超過解禁期但是一般大股東也難以擅自減持，這是和目前中國國有資產控制權的特殊情況密切相關的。即目前的大股東減持，一方面是要過解禁期，另外一方面則是必須要國資委的審批通過。

　　在這樣的背景下，國資委實際上控制了大股東非流通股減持的最后一道閘門，是決定大非減持的關鍵所在。而最近有消息傳出，國資委有意安排部分大藍籌的非流通法人股解禁后的減持。無獨有偶的是，市場近期頻繁的傳出國資委和社保基金理事會達成統一，新發增發國有股強制將減持一成劃撥給社�；�金，甚至可能授意社�；�金高點拋售部分股票。

　　這是完全的空穴來風，還是管理層刻意放出的消息試探市場反映呢？實際上，國資委等部門出于自身利益的考慮，恐怕也樂意在合適的位置高價減持部分國有股。

　　二,抬高股價是不是為了獲得有利的拋售價？

　　從目前來看,第四季度解禁數量超過1億股的公司中,中國石化、民生銀行解禁股數量最多，均超過45億股。而這兩只個股近期的走勢也普遍較強。從其它解禁數量較大的股票，我們同樣可以看出解禁股上漲態勢明顯,這些解禁數量較多的公司，多數在最近兩三個月股價連續攀升，估值已經不低，解禁股中也不乏上市公司交叉持股所持有的股份。

　　為什么會出現這樣的情況呢，是巧合還是刻意安排。實際上本欄目以前文章也曾提到過，從利益的角度來考慮，大股東本身也愿意在一個相對有利的價格上拋售。

　　三，大藍籌波動幅度可能加大

　　我們認為，近期的非流通股解禁和以前有所不同。近期的解禁公司集中、數量較多，并且部分大藍籌的大非開始解禁，加上國資委等部門對大股東減持有放行的意圖，這意味著很可能開始進入一個非流通股減持的相對高峰時期，并且減持的力度不排除主要集中于大盤藍籌股上。

　　另外，加上目前指數期貨推出等對大藍籌股的影響因素，無疑導致大藍籌的波動幅度可能加大。而由于大藍籌對市場指數的影響力，這又會不會成為導致市場大震蕩的開始呢。

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