證券通

　　A股市場的高估值已經(jīng)是不爭的事實(shí)，問題是高估值會如何演變？回答這一問題要考慮的因素是盈利增長、流動性以及政策對股票市場的干預(yù)程度。目前，這三個因素都存在著較多的變數(shù)。

　　目前宏觀經(jīng)濟(jì)將以平滑的方式完成本輪經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整，但是有些風(fēng)險(xiǎn)因素(通脹、資產(chǎn)價(jià)格、美國經(jīng)濟(jì)衰退)值得關(guān)注，如果這些風(fēng)險(xiǎn)因素出現(xiàn)問題，則會導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大的波動。2007年全年上市公司盈利同比繼續(xù)大幅增長幾乎已成定局，但增長速度將逐季放緩，增速的放緩來自兩個方面，一方面是來自宏觀經(jīng)濟(jì)的降溫，另一方面則由于2006年下半年上市公司利潤增速基數(shù)較高。

　　在流動性過剩被徹底扭轉(zhuǎn)之前，流動性將始終是影響國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格走向的重要變量。在流動性充裕背景下，儲蓄資金在不同資產(chǎn)之間的流動方向決定

股票市場的短期波動。密集出臺的調(diào)控政策顯示政府正在為抑制流動性付出努力，但在貿(mào)易順差得到控制之前，政府部門的努力只能做到對沖掉多余的流動性，難以從根本上改變流動性過充裕的情況。未來一段時間內(nèi)A股高估值會有一個修正的過程，但還沒到泡沫破裂的時候，多種因素作用下，A股市場更多的將是區(qū)間振蕩。

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