理財(cái)周報(bào)記者 劉昊 整理

　　中投證券：西藏旅游(600749.SH)

　　兩大景區(qū)面臨發(fā)展機(jī)遇

　　西藏旅游主營業(yè)務(wù)是廣告代理收入和旅游，是西藏自治區(qū)唯一一家以旅游和文化傳媒為主業(yè)的上市公司，已經(jīng)成為西藏旅游業(yè)旗艦，是整合西藏旅游業(yè)的絕佳平臺(tái)。

　　此前西藏旅游主業(yè)存在著旅游資源缺乏、發(fā)展后勁不足的瓶頸。而通過獲得5A級(jí)景區(qū)巴松措以及雅魯藏布大峽谷入口段獨(dú)家開發(fā)經(jīng)營權(quán)，西藏旅游實(shí)現(xiàn)了對(duì)優(yōu)質(zhì)旅游資源的掌控，并且因此而完善了旅游產(chǎn)業(yè)鏈，基本面發(fā)生了質(zhì)的變化。

　　西藏旅游的發(fā)展與西藏地區(qū)旅游業(yè)息息相關(guān)。2000年到2005年西藏接待游客數(shù)量平均每年增長23.7%，旅游總收入平均每年增長22.9%，都遠(yuǎn)高于全國平均水平。隨著

　　西藏旅游核心景點(diǎn)巴松措以及雅魯藏布大峽谷入口段正好都位于林芝地區(qū)，將直接受益于林芝機(jī)場(chǎng)這一觀光客進(jìn)藏的首選航空港。巴松措旅游開發(fā)公司在2005年盈利58萬元，2006年虧損33萬元，尚處于市場(chǎng)推廣期。雅魯藏布大峽谷入口段旅游區(qū)目前游客還沒有形成規(guī)模，單位運(yùn)營成本也較高，因此該景區(qū)暫時(shí)不會(huì)給西藏旅游帶來利潤。

　　中投證券認(rèn)為，盡管這兩個(gè)景區(qū)還處于建設(shè)期和運(yùn)營初期，但是一旦被打造成成熟的產(chǎn)品線，西藏旅游未來的經(jīng)營面貌將發(fā)生巨大改變。

　　國風(fēng)廣告公司業(yè)務(wù)是西藏旅游的雙主業(yè)之一，廣告代理收入目前占西藏旅游總收入比重仍有六成左右。盡管近年來凈利潤上下波動(dòng)，收入也有下滑的趨勢(shì)，但該公司去年已經(jīng)拿到了CCTV新聞?lì)l道《共同關(guān)注》和《社會(huì)記錄》2007-2008年度的獨(dú)家代理權(quán)，中投證券認(rèn)為，西藏旅游的廣告經(jīng)營業(yè)務(wù)在未來幾年將保持一定的穩(wěn)定性。

　　國泰君安：首旅股份(600258.SH)

　　奧運(yùn)會(huì)主要受益者

　　首旅股份主營業(yè)務(wù)是旅游飯店經(jīng)營管理、旅游產(chǎn)品開發(fā)及銷售、旅游服務(wù)等。隨著北京奧運(yùn)會(huì)、上海世博會(huì)召開的臨近，中國旅游市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)快速發(fā)展的階段。在市場(chǎng)整體向好的帶動(dòng)下，首旅股份的整體經(jīng)營業(yè)績也明顯好于往年。

　　上半年，首旅股份的利潤總額同比增長60.35%，達(dá)到1.01億元人民幣，凈利潤6230.57萬元。該公司的每股收益為0.269元，同比增長43.24%。首旅股份業(yè)績?cè)鲩L的主要原因是酒店、會(huì)展、景區(qū)和旅游服務(wù)的收入、利潤均比上年同期有較大幅度提高。

　　從今年中期財(cái)報(bào)來看，旅游服務(wù)收入占總收入比例六成以上，景區(qū)和酒店業(yè)收入均占17%左右。從地區(qū)分布上看，首旅股份80%以上的盈利來自于北京，其余來自海南。

　　首旅股份在海南地區(qū)的主要業(yè)務(wù)南山景區(qū)在2007年5月8日正式掛牌成為國家第一批5A景區(qū)，該景區(qū)通過進(jìn)一步加強(qiáng)管理，擴(kuò)大營銷，使入園人數(shù)大幅度增加，半年時(shí)間就達(dá)到了100萬余人次。

　　首旅股份控股股東首旅集團(tuán)是國內(nèi)大型的旅游產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，又是2008年奧運(yùn)會(huì)指定酒店、餐飲服務(wù)等服務(wù)供應(yīng)商，旗下?lián)碛惺茁镁频昙瘓F(tuán)、燕莎集團(tuán)、全聚德、東來順集團(tuán)、首汽集團(tuán)(股份)公司等知名企業(yè)。集團(tuán)也多次公告表示會(huì)積極支持上市公司的發(fā)展，所以市場(chǎng)對(duì)首旅股份的注資預(yù)期頗高。

　　最近，首旅集團(tuán)將兩家四星級(jí)酒店和一家三星級(jí)酒店注入首旅股份。這三家酒店都是北京奧組委簽約酒店，而且地點(diǎn)臨近天安門、故宮等名勝古跡，具有較高的知名度和市場(chǎng)競(jìng)爭力，盈利能力良好。

　　國泰君安認(rèn)為，在此次資產(chǎn)注入之后，首旅股份將擁有5家奧組委簽約酒店，有利于該公司抓住奧運(yùn)會(huì)的契機(jī)，進(jìn)行針對(duì)性的市場(chǎng)營銷，最終提高首旅股份的經(jīng)營業(yè)績。

　　平安證券：黃山旅游(600054.SH)

　　游人增多、門票漲價(jià)提升業(yè)績

　　黃山旅游依托于天下聞名的黃山景區(qū)，主營業(yè)務(wù)是黃山景區(qū)的索道客運(yùn)、園林門票、酒店食宿及旅游服務(wù)等。

　　2007年上半年黃山旅游完成營業(yè)收入4.1億元，同比增長18%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7415萬元，同比增長49%。

　　門票、酒店和索道業(yè)務(wù)同比增速均超過20%，其中酒店業(yè)務(wù)毛利率比上年同期上升了9.43個(gè)百分點(diǎn)，索道業(yè)務(wù)毛利率也上升了2%。

　　平安證券認(rèn)為，交通環(huán)境改善推動(dòng)上半年游山人數(shù)同比增長12%。未來1-2年，黃山周邊還將有多條高速公路陸續(xù)通車，交通環(huán)境改善將保證未來幾年黃山游山人數(shù)穩(wěn)定增長。

　　業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)2007年黃山的門票實(shí)際價(jià)格可能上升8%，由于收緊門票政策優(yōu)惠帶動(dòng)上半年門票實(shí)際價(jià)格同比上升了11.5%。平安證券估計(jì)年內(nèi)黃山景區(qū)門票實(shí)際漲幅將會(huì)超出預(yù)期。

　　國泰君安：中青旅(600138.SH)

　　多項(xiàng)業(yè)務(wù)前景看好

　　2007年上半年，中青旅實(shí)現(xiàn)凈利潤7102萬元，同比增長75.8%。業(yè)績?cè)鲩L主要來源于新增了烏鎮(zhèn)景區(qū)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，新增中青旅大廈物業(yè)出租業(yè)務(wù)以及香港子公司的股票投資收益。主營收入中，旅游服務(wù)收入和房地產(chǎn)銷售收入分別占比66.46%和15.05%。

　　國泰君安認(rèn)為，中青旅各項(xiàng)業(yè)務(wù)均進(jìn)展良好，尤其是以旅行社為主體、酒店和景點(diǎn)為兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略逐漸清晰。但是，目前公司業(yè)績對(duì)彩票、房地產(chǎn)等非旅游主業(yè)還有一定的依賴性。

　　近年來中青旅的投資項(xiàng)目主要包括桐鄉(xiāng)市烏鎮(zhèn)旅游開發(fā)有限公司，德清桂花城、德清百合公寓、鄭州綠城百合公寓等三個(gè)樓盤以及在全國范圍內(nèi)鋪開的山水連鎖酒店，目前以上項(xiàng)目的盈利水平都不是很高，但國泰君安認(rèn)為其前景普遍看好，它們對(duì)于中青旅的收益貢獻(xiàn)將在未來幾年內(nèi)逐漸體現(xiàn)。

　　國泰君安：中國國航(601111.SH)

　　三大動(dòng)力助推公司業(yè)績

　　今年上半年中國國航的營業(yè)收入、營業(yè)利潤和凈利潤分別同比增長17.92%、603.73%和381.64%。航空主業(yè)、投資收益和匯兌損益成為助推公司業(yè)績?cè)鲩L的三大動(dòng)力。

　　今年以來中國國航的客運(yùn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)都很好，不過國際貨運(yùn)業(yè)務(wù)經(jīng)營面臨挑戰(zhàn)。國泰君安認(rèn)為，主要是自身運(yùn)力投入過快、國際貨運(yùn)航線市場(chǎng)的銷售拓展相對(duì)較慢且競(jìng)爭激烈，以及國際貿(mào)易整體環(huán)境不穩(wěn)定等因素導(dǎo)致的。

　　上半年，中國國航的投資收益同比增長88.69%，主要是其持有國泰航空17.5%的股份所帶來4.61億元收入。

　　2007年上半年，中國國航共實(shí)現(xiàn)匯兌損益8.46億元，同比增長336%，主要原因一是2007年上半年人民幣升值幅度明顯加快，二是公司的美元負(fù)債金額有所增長。在人民幣加速升值的整體背景下，國泰君安預(yù)測(cè)該公司未來2-3年的匯兌損益繼續(xù)保持較快增長的態(tài)勢(shì)。

　　興業(yè)證券：寧滬高速(600377.SH)

　　壟斷滬寧間公路交通

　　寧滬高速在南京至上海公路交通上具有區(qū)域壟斷地位，車流量的增長在未來幾年仍然會(huì)維持在高位。該公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.13億元，同比增長約37.37%。

　　寧滬高速的業(yè)績?cè)鲩L主要依賴核心資產(chǎn)寧滬高速公路業(yè)績的高速增長。寧滬高速公路江蘇段實(shí)現(xiàn)路橋收費(fèi)收入約人民幣16.16億元，占該公司通行費(fèi)用收入的79.33%和總收入的64.27%。

　　寧滬高速公路業(yè)績的高速增長原因有二：一是車流量同比增幅達(dá)26.94%，二是貨車比例提高至31.06%，導(dǎo)致單車收入提升5%左右。由于該核心路段今年初在高恢復(fù)性增長階段，2007全年的增長大致維持在25%的高位，但預(yù)計(jì)未來兩年車流量的增長將回歸至18%左右的水平。

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