理財周報專欄作者　袁季／文

　　盡管市場高位運行，但市場氛圍并沒有出現(xiàn)明顯的升溫，甚至情緒還有所降溫，這一點可以在數(shù)據(jù)上得到驗證，調(diào)查顯示，逾七成股民表示后市將“保持半倉”或“逐步減倉”。

　　那么，是哪些因素讓投資者尚保持一定理性，沒有因市場再創(chuàng)新高而狂熱呢？

　　筆者認為主要有五個方面：首先，宏觀調(diào)整政策高頻出臺，如近期提高銀行存款準備金率、加息、面向市場發(fā)行特別國債等，對未來市場環(huán)境產(chǎn)生的不確定性。

　　其次，“5·30”調(diào)整預(yù)演了過度投機可能招致的沖擊，對大眾投資者敲了一次警鐘，越來越多的投資者選擇投資基金而非直接入市，沖動、盲目的交易有所減少;

　　第三，風險教育工作不斷深化，9月7日中國證監(jiān)會在北京召開投資者教育工作座談會，尚福林指出要正確認識中國資本市場新興加轉(zhuǎn)軌的階段特征，扎實有效地開展投資者教育工作，推動資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，9月19日“三大報”轉(zhuǎn)載中宣 部組織撰寫的相關(guān)股市風險教育文章，文中警示“我國目前滬深股市平均市盈率已超過40倍，風險可想而知”；

　　第四，

股票擴容加速，將緩解資金供給過熱的局面，建設(shè)銀行A股發(fā)行凍結(jié)金額高達2.26萬億元，刷新內(nèi)地IPO歷史紀錄，25日90億A股將上市，從通過發(fā)行審核到正式上市相距僅17天，中國神華不超過18億A股已進行IPO詢價，中石油A股首發(fā)申請于24日上會，計劃發(fā)行不超過40億股A股;

　　第五，市場利空頻傳，“五大利空”、“七大利空”版本多多，虛虛實實難以分辨，對投資者做多信心形成壓制。

　　對上升行情形成支持的主要是兩大因素，其一是業(yè)績及成長性，這是牛市的基石，其二是資金推動，相對于前者，資金推動作用來得更為直接，對短期波動的影響也更為顯著。

　　從近階段行情來看，合理估值所能產(chǎn)生的推動已非常有限，各個板塊或多或少都在透支未來的空間，即使還剩下“洼地”，也是結(jié)構(gòu)性的。我們注意到幾乎所有傳統(tǒng)周期性行業(yè)如鋼鐵、造紙、水泥等在二級市場上的估值都在這個階段獲得了較大幅度的提升。

　　如此一來，原來雙輪驅(qū)動的上升行情逐步變成資金單輪驅(qū)動，只不過仍在發(fā)揮巨大功效，央行3季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，居民投資熱情再刷新歷史記錄，而買基金成為首選。

　　根據(jù)統(tǒng)計，進入9月以來基金開戶數(shù)整體呈火爆遞增趨勢，中登公司數(shù)據(jù)顯示上半月新增開戶數(shù)接近200萬，同期A股新增開戶數(shù)為206.7萬。

　　今年7至8月合計2800億新增基金入市，9月份基金通過分拆、持續(xù)營銷等渠道繼續(xù)擴充規(guī)模，僅前一周就新增超過350億資金。

　　筆者認為，在資金供給充裕，股票擴容帶來的壓力尚未顯現(xiàn)，而投資者依然保持謹慎態(tài)度的情況下，市場仍可能在單輪驅(qū)動下振蕩盤升，若無外力的干預(yù)，形成破壞性調(diào)整可能很小。

　　但綜合來看，上漲過程中所遭遇的壓力將逐步增大，因此，對下階段行情仍然維持將逐步由多頭進攻轉(zhuǎn)入相持階段的判斷。

　　在資金和板塊輪動中找到線索

　　盡管市場一直維持著上升趨勢，但其間不乏跌宕起伏，我們把視野限定在2007年，看看市場講述了哪些故事。

　　今年一季度是讓不少專業(yè)投資機構(gòu)深感郁悶的時期，由于去年四季度風風火火的藍籌股陸續(xù)步入調(diào)整，一季度大量機構(gòu)投資者跑輸大盤，而三線的低價題材股、績差股風生水起領(lǐng)漲市場，當眾多投資者沉醉于該板塊時，“5·30”大調(diào)整行情不期而至，曾經(jīng)笑傲江湖的三線股慘烈殺跌，被腰斬的品種不在少數(shù)，其中一部分個股至今尚未回升至當時股價。

　　“5·30”調(diào)整之后，經(jīng)歷一季度休整的藍籌股再度逞強，地產(chǎn)、金融、有色金屬、煤炭等板塊帶領(lǐng)大盤重返新高旅程。

　　然而，最近一個階段又發(fā)生了新的變化，新資金頗為熱衷于在高地上尋找洼地，于是二線藍籌又成為新寵，在這一階段風頭極勁。

　　投資者或許會說，如果能踩準節(jié)奏，每個階段都把握住當時的熱點，一定會實現(xiàn)最大的盈利。沒錯，如果能做到的話，當然會實現(xiàn)最大的盈利，但遺憾的是，這是極其困難的，對絕大多數(shù)投資者來說，這個目標恐怕不能實現(xiàn)。

　　我們先舉個簡單的例子，任何個股都不可能是直線甚至類直線運動的，即使是長期上漲的運動，期間也必定會有向下波動，有時幅度還不小。時常會有投資者感慨，如果能夠高拋低吸把這些波動機會都捕捉到，那利潤可遠比一直持有要高得多，想想看，把曲線拉直是什么概念。

　　不過在實際投資行為中，這有多大的可行性呢？我們發(fā)現(xiàn)，往往都是長期持有者戰(zhàn)勝了短期套利者。試想，要在一只品種上實現(xiàn)成功的波段套利都那么困難，那么，要在不同的板塊、熱點中都踩準節(jié)奏，是不是不比讓大象跳街舞容易呢？

　　筆者認為，就像一首歌曲總會有主旋律一樣，行情也具有相同的特征，即行情也有主線，把握主線未必能實現(xiàn)最大利潤，但勝在可靠性上，并且仍屬于成功投資范疇。

　　從這一輪行情來看，盡管會有這樣那樣的插曲，主線應(yīng)集中在四大領(lǐng)域：大金融(包括銀行、保險、證券等)、地產(chǎn)(包括

房地產(chǎn)開發(fā)、

商業(yè)地產(chǎn)等)、資源(包括有色金屬、煤炭等)和消費(包括商業(yè)、旅游、食品飲料等)。

　　如果投資者關(guān)注奧運、津濱成渝、世博、資產(chǎn)注入等主題機會，不要緊，這并不沖突，可以在上述四大領(lǐng)域中尋找具有交叉機會的品種，那將為你的投資提供更多的保護。

　　投資者應(yīng)該關(guān)注什么

　　太多投資者把精力放在琢磨次日市場的波動方向、個股的漲跌機會、有什么消息、什么時候出消息上。

　　其實，關(guān)于“明天市場會漲還是跌”這個問題既是個簡單問題，又是個復(fù)雜問題，說它是簡單問題，因為不論選什么都有50%的幾率。說它是復(fù)雜問題，因為即使是專業(yè)人士也無法經(jīng)常答對，甚至當我們把時間拉長時，要保持50%的準確率都難以做到，這不必太多論證，事實就是如此。

　　再進一步，即使對明天的漲跌有了正確判斷，也不代表著就能實現(xiàn)盈利，因為個股的漲跌還有很大的不確定性，未必與市場保持一致。

　　而關(guān)于有什么消息及什么時候公布的問題，恐怕就是絞盡腦汁，也很難回答。

　　在某種程度上，我們所思考的問題、所耗費的精力恐怕都是沒結(jié)果的，而在這樣、那樣的問題中不斷地奔跑，最終只是在時間的推移中、迎來現(xiàn)實的結(jié)果而已。

　　筆者認為，我們在思考問題的時候，應(yīng)該有學(xué)習(xí)的態(tài)度，避免把問題復(fù)雜化。

　　具體來說有兩個方面是值得關(guān)注的，當然，這種思路也只是作為可能的借鑒與投資者分享。

　　第一個方面，就是把精力放在趨勢的判斷上而不是注重短期波動，行情必定會在某個交易日見頂，但從本質(zhì)上說，并不代表著這個交易日是決定性的或轉(zhuǎn)折性的，量變到質(zhì)變是有個過程的，事實上，在筆者看來，沒有哪個交易日會顯得特別重要。

　　就拿“2·27”來說，迄今為止也沒有太多令人信服的分析來說明那天為什么市場出現(xiàn)暴跌，但即便是如此幅度的下跌，放在今年的K線組合中，不仔細尋找，恐怕一下子還未必找到，在趨勢的洪流中最多是一朵稍大的浪花而已，在這輪大行情中，順應(yīng)趨勢的投資者是最大的贏家，而進進出出的投資者恐怕多數(shù)都落后于市場吧。

　　判斷趨勢并不是太難，比如說現(xiàn)在市場處于大的上升趨勢中，那么，只要支持牛市的那幾個眾所周知的根基因素沒有逆轉(zhuǎn)，方向就不會根本改變，這就是年中我們判斷“5·30”調(diào)整之后上升趨勢不會改變的原因。

　　第二個方面，是多花精力研究公司，合理評估其是否具有核心競爭力及投資價值。

　　為什么投資者都知道下跌時要克服恐懼心理但往往面對下跌時卻不容易做到從容呢？可能很重要的原因在于對投資對象沒有足夠的認知，所以信心會受價格波動而沖擊。

　　有耐心、有經(jīng)驗的投資者未必去追逐熱點，而是在潛在機會中守候。在市場不斷追逐“洼地”的時候，很可能忽略了一個真正的洼地，那就是封閉基金，在這塊洼地填充以前，市場的過熱情緒可能還是相對。

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