武漢新蘭德 余凱

　　H股公司回歸高潮迭起，繼建設銀行、中海油服、中國神華之后，中國石油也即將回歸A股。中國證監(jiān)會昨日公布的2007年第135次發(fā)審會公告顯示，中國石油天然氣股份有限公司的A股發(fā)行申請將于下周一上會接受審核。受此消息刺激，上周五中石油旗下的石油濟柴(000617)、大慶華科(000985)均強勢封于漲停，而中石化旗下的江鉆股份(000852)也借題發(fā)揮，封于漲停。

　　中國石油是我國油氣行業(yè)占主導地位的最大的油氣生產和銷售商，是我國銷售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。截至2007年6月30日，中國石油總資產達8794.7億元。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3927億元，營業(yè)利潤約1059億元，基本每股收益0.42元，全面攤薄凈資產收益率為13%。

　　2000年4月6日及4月7日，中石油分別在紐約證券交易所和香港聯(lián)交所掛牌上市美國存托股份、H股。作為國內石油行業(yè)龍頭老大，中石油除了具有行業(yè)壟斷的優(yōu)勢地位，也有著國有老牌企業(yè)的通病。中石油所轄子公司眾多，旗下上市公司股權掌控關系復雜，各公司還存在主業(yè)相互重疊，無奈進行同業(yè)競爭的不利困局等等。此前，中石油集團旗下除了旗艦上市企業(yè)―香港上市的中國石油(0857.HK)之外，還擁有石油濟柴(000617)、吉林化工(000618，已退市)、錦州六陸(000686，現(xiàn)已更名為東北證券)、錦州石化(000763，已退市)、遼河油田(000817，已退市)、中油化建(600546)、大連圣亞(600593)等A股上市公司。

　　中石油在2005年發(fā)布公告，出資60余億元回購遼河油田、錦州石化、吉林化工的流通A股、H股和美國存托憑證。我們認為，遼河油田、錦州石化、吉林化工是相近地域的三個相近產業(yè)鏈(石油開采、煉制、化工)上的公司，中國石油一舉將上述三家公司私有化，可以通過內部整合及調配資源，形成產業(yè)鏈上各階段的協(xié)調發(fā)展。比如遼河油田可以為錦州石化生產原料，錦州石化為吉林化工生產原料，這樣三家公司的內部的銷售終端變長，利潤率將大幅增加。

　　那么，中石油此番回歸A股，會不會繼續(xù)高舉整合大旗，進一步整合旗下資產呢？我們認為，這種可能幾乎不存在。以中國石化此前的一系列整合為例。中國石化此前大規(guī)模的資產整合基本上只涉及相關主業(yè)的子公司，而一些輔業(yè)的上市公司，如四川美豐(000731)、江鉆股份(000852)至今也沒有進行整合。故而對目前尚在A股市場的中油化建、石油濟柴、大慶華科、大連圣亞等相關輔業(yè)上市公司，中石油也沒有整合的必要。同樣，在未來中海油回歸A股之后，旗下海油工程(600583)以及新上市的中海油服，也沒有整合的必要。

　　當然，中石油的回歸還是會對相關公司帶來一定利好因素。據了解，中石油此次募集資金中約68.4億元用于長慶油田原油產能建設，約59.3億元用于大慶油田原油產能建設，約175億元用于獨山子石化進口哈薩克斯坦含硫原油煉油及乙烯技術改造工程項目，約60億元用于大慶石化120萬噸/年乙烯改擴建工程。隨著中石油建設的提速，中油化建、石油濟柴勢必會收獲較大訂單，而大慶華科則將因大慶油田原油的建設而獲得更多的原料供應。因此，操作上建議適當關注。