我們現(xiàn)在處于牛市一個什么階段？這輪牛市到底能漲到多高？日前，在華夏基金召開的投資者教育報告會上，與會專家思想激烈碰撞——

　　今年以來，上證綜合指數(shù)上漲了超過110%，而進(jìn)入9月份，雖然市場屢創(chuàng)新高，但其實上證綜合指數(shù)的漲幅才只有4.5%，牛市的拐點是否已經(jīng)顯現(xiàn)？

　　資本市場更大的繁榮在后面

　　對此，國泰君安證券總裁助理、研究所所長李迅雷指出，韓國的股市從上世紀(jì)80年代初到1990年，十年就漲了十倍，中國股市如果從2006年算起，還不到兩年，已經(jīng)漲了四倍，牛市的空間目前來講確實不是很大了，但是，在時間上還是能持續(xù)。不排除比如說像6000點之后可能要做一個調(diào)整，但從時間上看，資本市場更大的繁榮在后面。而在牛市中，時間比空間更有決定權(quán)。

　　中信證券研究所首席策略分析師程偉慶則認(rèn)為，牛市每個階段驅(qū)動因素都在變，剛開始一定是資金，然后是業(yè)績和資金共同推動，但是越往后越傾向于業(yè)績，不過業(yè)績也會產(chǎn)生泡沫，業(yè)績的增長總有回落的階段。“牛市肯定是有拐點，這個拐點就是業(yè)績。”而程偉慶判斷，由于上市公司的業(yè)績增長在短期內(nèi)不會發(fā)生嚴(yán)重衰退，因此牛市仍將持續(xù)，不過，一旦業(yè)績出現(xiàn)拐點，金融、地產(chǎn)板塊將首當(dāng)其沖地受到影響。

　　程偉慶進(jìn)一步指出，從今年市場的情況來看，上漲發(fā)生在3、4月份和7、8月份兩個階段，這兩個階段是業(yè)績和資金推動同時進(jìn)行，根據(jù)這樣的市場驅(qū)動因素來判斷，我們還處于牛市的第二個階段，另外，周期類的股票漲得特別好，這跟1987年到1988年的日本非常類似。

　　四季度市場將面臨大考

　　不過，盡管專家們普遍認(rèn)為，中國的牛市在時間上還能持續(xù)，牛市的拐點尚未出現(xiàn)，但是，對于短期市場專家們多持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　“這一輪的牛市上漲有多慢、央企的資產(chǎn)注入規(guī)模有多大、上市公司業(yè)績的提升有多快，這三大因素將決定這輪牛市能漲多高。”著名經(jīng)濟學(xué)家韓志國指出，這輪牛市很可能延續(xù)到明年的上半年，而今年四季度，市場將會面臨大考。

　　據(jù)韓志國分析，四季度市場面臨一個巨大的時間之窗，今年11月、12月，明年的1月、2月，這四個月最可能出現(xiàn)問題。其間，對股指期貨和國有股減持這兩把利劍要小心。如果股指期貨推出和國有股減持是在3000點時沒有問題，如果股指期貨推出的時間正好等在6000點之后，那么投資者就要看管好自己的錢袋，調(diào)整好自己的思維，謹(jǐn)慎操作。

　　而程偉慶則表示，9月份以來，短期看資金和業(yè)績的推動力都并不強，短期市場將是較平穩(wěn)的格局。

　　文/記者吳倩

　　多空對撞

　　不排除6000點之后做一個調(diào)整，但從時間上看，資本市場更大的繁榮在后面。在牛市中，時間比空間更有決定權(quán)。

　　——國泰君安研究所所長李迅雷

　　牛市仍將持續(xù)。我們還處于牛市的第二個階段，業(yè)績和資金推動同時進(jìn)行。——中信證券研究所首席策略分析師程偉慶

　　這輪牛市很可能延續(xù)到明年的上半年，而今年四季度，市場將會面臨大考。

　　如果股指期貨推出和國有股減持是在3000點時沒有問題，如果股指期貨推出的時間正好在6000點之后，那么投資者就要看管好自己的錢袋。

　　——著名經(jīng)濟學(xué)家韓志國

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　　著名經(jīng)濟學(xué)家韓志國：

　　股指期貨推出的

　　最佳時機已喪失

　　現(xiàn)在的市場結(jié)構(gòu)跟“5·30”前不同，“5·30”前是散戶市場，現(xiàn)在44%的市值是機構(gòu)持有。“5·30”的時候下跌誰都賠錢，但四季度不一樣，股指期貨推出，下跌就會有人賺錢。

　　此前，大盤跌到3900點時市場分歧很大，那時，市場是沒有方向的，不知道該漲好還是跌好，正是推出股指期貨的最佳時機，如果到了5000點時推出，市場就可能會產(chǎn)生劇烈振蕩。現(xiàn)在股指期貨推出的最佳時機已經(jīng)喪失了，我判斷今年11月、12月會推出股指期貨，如果11月、12月再不推，股指期貨就推不出來了。

　　牛市的四個階段

　　中信證券研究所首席策略分析師程偉慶認(rèn)為：可以根據(jù)市場的驅(qū)動因素來判斷牛市處于哪個階段。

　　回顧日本股市，1985年到1987年，是一個流動性推動的市場，大量資金流入，所有股票都在漲，漲得最高的是金融地產(chǎn)等資產(chǎn)類股票；1987年以后，大量的錢流入實體經(jīng)濟，上市公司業(yè)績起來了，業(yè)績和資金共同推動市場，周期類股票表現(xiàn)最好；1988年到1989年，周期類股票業(yè)績走軟，而其他類的股票業(yè)績依然可以維系，如科技股，資金對股市推動的力量越來越小，資金開始轉(zhuǎn)向一些小盤、成長股； 1990年以后，日本股市泡沫破滅。