證券通

　　盡管中報業績的強勁增長，為市場穿越5000 點大關提供了強大動力，但是5000 點以上，一致預期下的2007 和2008 年市場平均市盈率都已經分別高達37 和29 倍，這實際上意味著市場已經到達當前利率環境下理性估值的上限。市場持續上漲的動力其實是負利率時代、大眾為規避通漲帶來的確定性損失、而不得已的一種風險尋求行為，其理論的解釋是風險溢價的下降、現實的表現是風險意識的淡漠。這種脫離估值的行情將是相當誘人的，但是其風險積累也將是迅速的。

　　根據3階段模型的分析，由于風險溢價下降而推動的市場行情中，企業遠期可持續成長的價值貢獻將顯著高于即期高成長所帶來的相應貢獻，這一方面啟示我們更加關注具有可持續發展能力的優秀企業，另一方面也要更加重視電力、公路、日用消費品等現金流相對穩定的行業；在