光大保德信董事長林昌考查兩點質疑

　　迄今為止，對中國上市公司經營業績的質疑，只有兩個觀點是值得重視的：一是認為企業利潤雖然增長了，但主要來源于投資收益，主業成績不大；二是認為企業盈利不可能長期高速增長，隨時會隨著經濟周期的拐點回落，中國經濟也不可能持續高速發展。

　　第一個問題，關于投資收益占利潤的比重，確實有些公司完全靠投資收益來粉飾利潤，但綜合統計分析全部上市公司報表可以發現，投資收益的存在并不影響利潤增長的方向。2006年凈利潤增長45.81%，投資收益占利潤總額比重為7.6%；2007年上半年凈利潤增長70.78%，投資收益占比升為13.87%(扣除金融業公司)。投資收益增長快是事實，但只是“錦上添花”，不是“雪中送炭”。何況投資收益也不完全是股票投資帶來的，過分擔心是沒有證據的。

　　至于對

中國經濟長期發展和企業盈利持續增長的爭論，既有格林斯潘“中國經濟不可能長期高速增長”的消極評論，也有黃有光“中國經濟的高速發展還可以持續二三十年”的正面預測。樂觀派和悲觀派都有各自的道理，例如悲觀者會舉出環境壓力、內需不足、出口和投資過大等等問題，樂觀者則看重人均基數低、人口紅利、中國人節儉勤勞的文化傳統等優勢。而我相信，中國經濟實現了長達30年的快速發展，我們對保持這樣的發展勢頭充滿信心。

　　匯豐晉信動態策略王春逐步控制倉位

　　振蕩，是我們最近使用頻率非常高的一個詞。而9月份市場的振蕩程度，可能會比前期有過之而無不及。尤其是在8月份CPI達到6.5%、以建行為代表的航母級大盤股紛紛回流、利率和存款準備金率不斷被調高的背景下，市場對宏觀調控的擔憂以及資金面的壓力都不可避免。

　　接近三季度尾聲，保持一個謹慎的態度是明智的。我們已經開始逐步控制倉位，希望保持在一個相對合理而靈活的水平上。在振蕩的過程中，無疑會有“跌”出來的機會，而我們要做的就是提前做好準備，不僅是心理上的，更重要的是保住勝利果實、積蓄力量并等待一個合理的價位。

　　目前，匯豐晉信動態策略基金倉位保持在較高的水平，并較好地把握了板塊風格輪動的趨勢。在8月份，我們對組合進行了結構性調整，增持了航空、金融、鋼鐵以及汽車板塊，同時減持了地產和部分機械類品種。

　　銀行股是我比較偏愛的板塊。盡管加息對銀行業整體業績帶來一些不確定的影響，但無論從估值還是成長性而言，我認為這一板塊的潛力還是值得期待，尤其是一些中小銀行。

　　國泰金馬穩健何江旭預期中的調整

　　周二的股市大跌屬于預期中的調整，本周市場先抑后揚可能性比較大。股市的此次調整對于國泰金馬穩健基金而言，為今年四季度以及明年全年的投資布局提供良好機會。具體到行業，他認為造紙、傳媒、社會服務、機械設備等行業的盈利成長性較好，金融、鋼鐵、化工、電力等板塊的估值相對更具吸引力。

　　上投摩根是健康的調整

　　歷次調整都會撥動投資人敏感的神經，也有部分投資者對牛市產生懷疑。我們的觀點是，正如同

拳擊運動中收回的拳頭更有力量一樣，本次調整是上漲過程中的健康的調整，是夯實牛市基礎的必要過程，有利于市場向前發展。從企業的盈利情況來看，目前仍在延續成長的步伐，因此在長遠來看，我們謹慎樂觀的看法并沒有改變。

　　華富基金政策只是催化劑

　　市場的調整更多是因為本身積聚了下調的需求，借助政策和CPI數據等“催化劑”下跌。

　　目前市場對貨幣政策的調控還不夠敏感，準備金率的上調和預期中的加息應該不會對股市產生明顯的作用，更不會造成股市大跌。此次央行上調準備金率，或是加息等措施，依然針對的是通脹，對股市的影響程度仍然比較弱。在當前“負利率”的情況下，上調準備金率、加息都還不足以讓A股市場的龐大資金回到銀行，這些資金也仍然沒有更多投資渠道，對市場更多的只是心理影響。

　　本版撰文：

　　本報記者　林崢　李小天

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