廣州萬隆

　　提要：我們認為本輪物價的上漲是有一定的持續性，而這個持續的物價上漲過程，必然帶動部分上市公司資產重估和業績提升，這無疑刺激投資者新的做多激情。

　　9月11日，國家統計局公布的最新報告顯示，受食品價格大幅上漲影響，今年8月份全國居民消費價格同比上漲6.5%，為今年月度最高漲幅，連續4個月創出新高。1-8月CPI累計上漲3.9%，明顯高于政府設定的不超過3%的全年目標。

　　實際上，物價持續上漲以至于引發全社會的通貨膨脹擔憂，已經成為我國經濟發展過程中的新特征。而本欄目也一直強調本輪物價的上漲是有一定的持續性的。而這個持續的物價上漲過程，必然對股市格局產生一個深遠的影響。

　　一,物價上漲持續性較強

　　目前的結構性物價上漲是有其基本面因素的，是在內外部失衡的基礎上產生的，不可能依靠簡單的政策壓力就可以消除的。可以說，本輪的物價上漲是具備很強持續性，是由于市場的內在規律所推動的。

　　實際上，我們甚至認為政策面目前出臺的各種壓制物價上漲的舉措，在一定程度上是迫于社會壓力，并且試圖減緩物價上漲的速度,但是不能從根本上消除支持物價上漲的基礎因素。另外，要素如水、煤炭等礦石和

　　從根本上來說，除非內外部的結構性失衡、要素價格能夠重新調整至合理的位置，否則物價上漲的壓力始終存在，而這種結構調整的過程本身就必然推動成本型的物價上漲。

　　二,通脹刺激牛市新激情

　　應該說，物價上漲很容易成為刺激股市上漲的新動力。實際上，在CPI指數快速上漲的大背景下，部分資產價格如土地、礦產的價格被持續推高，這必然導致這部分上市公司的資產重估從而推動股價持續上漲。具體來說，物價的上漲對股市做多動力的刺激作用主要有以下幾點：

　　一是資源價格的上漲依然具備空間，如近期以黃金為代表的礦石等資源價格上漲還可能持續；二是物價的上漲可能推動消費價格上漲同時刺激消費擴張，如國家統計局數據就顯示今年1至8月累計，我國社會消費品零售總額達到56159億元，同比增長15.7%。8月份為7117億元，同比增長17.1%，增速比7月提高0.5%，創下2004年5月份以來新高。物價上漲和消費擴張幾乎同步；最后則是，物價上漲同時也意味著企業生產成本和收益同時上漲，這導致部分成本產出率低的企業面臨更大的成本壓力，如各類高能耗高消耗型企業；但是另外一方面，則意味著成本產出率高的企業獲得更大的利潤空間，如技術含量高的制造類企業及部分創新型企業。

　　實際上，由于本輪物價上漲屬于明顯的成本推動及結構性上漲型，所以我們認為其對市場的影響也將是結構性的。從根本上來說，資源、消費、技術創新型產業等幾個領域將充分受益于物價上漲的大趨勢,另外一些傳統的行業如鋼鐵等也將受益于產品價格上漲帶來的業績增長。

　　三,投資者應如何應對復雜的宏觀環境

　　應該說，目前股市所面臨的宏觀面其實是相當復雜的。一方面，政策面尤其是貨幣政策不斷緊縮，整體市場估值偏高從而導致投資者尤其是機構投資者們預期看淡；另外一方面，物價上漲速度加快、流動性泛濫居高不下，又對牛市形成了極強的實質性支撐。在這種復雜的宏觀環境下，影響市場的多空因素交織在一起，從而使得對市場的總體方向判斷更加錯綜復雜。實際上，我們認為目前宏觀面對股市的影響并不是單一的形成利空壓力，還有很多刺激股市繼續走牛的因素存在，是一個機會和風險并存的階段。

　　而應對復雜的宏觀背景可以采取一個簡單的思路，即歸避不利的政策因素，適應有利的經濟環境。也就是說，優化自身的投資結構，從而適應新的宏觀趨勢，是長期投資者的生存之道。實際上，物價持續上漲及央企資產整合等都將是下半年的宏觀面亮點，從中可以挖掘到未來能夠保持高成長的主線，以此降低風險并獲得不錯的長期收益。