曙光

　　繼寶鈦股份之后，中信證券(600030)成為本欄第二個“百元股”的備選對象，該股昨日收報80.02元。在眾多券商研究員的眼中，在未來一年內，中信證券跨越百元應無懸念。

　　直投提升盈利能力

　　中信

證券目前已完成3.34億股的增發，籌得資金約250億元，增發目的是為新業務做準備，包括股指期貨交易、直接股權投資、備兌權證以及融資融券。公司此舉還為其香港子公司和未來可能的收購籌集資金。此次增發將攤薄07年每股收益，但假設股指期貨和直接投資將在明年前開始啟動，公司08年的盈利能力有望提升。另外，增發也大大提高公司的每股賬面價值。與此同時，公司直接投資很快將獲批準。如果直接股權投資得到批準，將加強公司買方業務。公司已向中國

證監會提交申請，建立一家資本為8.23億元的子公司，從事上市前融資的直接投資項目，預計未來投資額將超過50億元。公司將成為國內首家從事該業務的證券公司，這將進一步提升其盈利能力。

　　9月10日，中信證券獲得直接投資業務試點資格。中信證券從事直接投資業務將帶來高額回報。統計表明，英美等成熟市場的直接投資年化收益率一般在15%-40%之間。證券公司在承銷、并購、投資管理等方面具備其他投資者所不具備的項目篩選、項目管理和資本運作能力，得益于此，證券公司從事直接投資業務，其投資回收期、投資回報水平要高于市場平均水平，因而保守預期公司開展直接投資業務年化收益率在30%-40%，試點階段獲得收益將在2.5億-3.3億元。長期來看，按照投資金額不超過凈資本的15%的要求，增發后公司可投入的潛在資金規模將在60億-70億元左右，對應的凈收益在18億-28億元。

　　最高目標123元

　　國泰君安研究員梁靜認為，在整個市場維持1900億-2100億元的日均交易額的前提下，預期中信證券未來3-5年內仍可實現30%以上的復合增長，測算07-09年攤薄后每股收益可達到3.03元、3.70元和4.95元，繼續維持“增持”的投資評級，維持100元目標價。

　　和不少研究機構一樣，這已經是國泰君安在半年內第三次調高中信證券的目標價。今年3月，國泰君安曾將中信證券目標價調高至52-58元。4月初，在中信證券公布第一季度財報后，國泰君安又將其目標價調高至75元。中信證券的股價也隨著估值的不斷提升而攀升，并一度達到98.5元。

　　看好中信證券的研究機構并非國泰君安一家。國信證券、申銀萬國亦分別將中信證券的目標價調高至108-123元、95—108元，中銀國際更是將中信證券目標價定為118.91元。

　　依然看好國信證券的研究員朱琰、李珊珊依然看好中信證券高價增發后的股價表現，預計2007年增發后每股收益為3.04元，目標價位為108元至123元。國信證券研究員認為，經過此次再融資，預計公司2007年底凈資本將達到400億元以上，與國內其他券商的距離進一步拉大，未來幾年開展創新業務和買方業務也免受資本金的制約。同時由于股本增加較小，對每股收益攤薄有限。朱琰等表示看好中信證券業績增長的可持續性。他們認為，

資本市場規模的持續擴張保證了傳統業務近兩年增長的可持續性，收購華夏基金和金牛期貨后，股指期貨、融資融券業務以及產業基金等催化盈利模式升級。

　　中銀國際研究員袁琳預計，07-08年中信證券全面攤薄每股收益分別為2.52元和3.73元，相應地調高目標價至118.91元，維持“優于大市”投資評級。

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