東方智慧 黃碩

　　“央企整合”應(yīng)該是一個(gè)很嚴(yán)肅的主題，但證券市場(chǎng)的妙處就在于市場(chǎng)處處有驚喜，央企有時(shí)也會(huì)出一些讓你猜不懂的“怪”招，或許終究一天謎底會(huì)揭曉，但現(xiàn)在它們?nèi)允且粓F(tuán)謎。

　　一、市值管理時(shí)代

　　股改之后，以前對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)漫不經(jīng)心的央企也終于扭轉(zhuǎn)思路了，進(jìn)入了一個(gè)“市值管理時(shí)代”，無論是小股東還是大股東，但凡是市場(chǎng)的參與各方都愿意看到二級(jí)市場(chǎng)市值的提升。國資委主任李榮融曾有言在先，3年內(nèi)國資委將根據(jù)利潤(rùn)水平、成本控制能力等因素構(gòu)成的綜合指標(biāo)，為中央企業(yè)排定座次。屆時(shí)做不到行業(yè)前3名的，將被國資委強(qiáng)制重組。另有消息稱，國資委考慮初步圈定30余家業(yè)績(jī)優(yōu)秀的央企，作為行業(yè)內(nèi)央企整合的主導(dǎo)力量。可以預(yù)見，即使未來的歲月里，央企整合的精彩好戲仍將繼續(xù)進(jìn)行。不過，除了我們所熟悉的“一本正經(jīng)”的招數(shù)之外，一些新招、怪招也有可能出現(xiàn)，就好象近日發(fā)生在中航集團(tuán)(中國國航601111的控股股東)與聯(lián)通集團(tuán)(中國聯(lián)通600050的控股股東)身上的好戲。

　　二、中航集團(tuán)的怪招

　　國航最近似乎成心想添亂，除了在國內(nèi)A股市場(chǎng)扔下一枚“煙霧彈”(幾乎將A股航空股全部列為自己的并購對(duì)象)，還意猶未盡地在“名花有主”的東航H股身上打主意。9月2日，東航宣布向東航集團(tuán)、新加坡航空和淡馬錫定向增發(fā)29.85億股H股。而中航集團(tuán)卻在方案落實(shí)前后，都在不停地買。截至5月21日前，中航集團(tuán)在一個(gè)月內(nèi)六次增持東航H股，持股比例增至10.07%。而更令人看不懂的是，在東航H股于9月3日復(fù)牌后，中航集團(tuán)還在繼續(xù)買賣(先減持、后增持)，其持股量由東航H股復(fù)牌前的10.07%增至11.02%，國航以占東航總股本超過3%的比例穩(wěn)坐流通股第一大股東。對(duì)其用心，2007年09月11日《上海證券報(bào)》刊登的《國航母公司增持東航H股居流通股東首位》如是分析：(1)5月22日停牌前的意圖猜測(cè)：東航不斷上漲的股價(jià)也一度使東航與新航的談判因?yàn)樵霭l(fā)價(jià)格問題陷入膠著，因?yàn)槿绻�股價(jià)過高，新航將難以接受，也不容易獲得其股東們的批準(zhǔn)；(2)9月3日復(fù)牌后的意圖猜測(cè)：據(jù)了解，東航和新航的這段聯(lián)姻最終還需要東航分別召開A股和H股股東大會(huì)討論通過。業(yè)內(nèi)人士分析，通過不斷增持，國航目前已經(jīng)是東航H股的第一大流通股東，因此在股東大會(huì)上國航自然也擁有了一定的發(fā)言權(quán)和投票權(quán)。

　　三、聯(lián)通集團(tuán)的怪招

　　此前有消息稱，國資委計(jì)劃在今年第四季度啟動(dòng)電信重組，并預(yù)計(jì)在明年3月前完成具體重組事宜，于是乎，前幾天中國聯(lián)通暴漲。但緊接著又有最新說法傳出，國資委研究中心相關(guān)人士得到關(guān)于電信業(yè)重組的最新指示：2008年奧運(yùn)會(huì)召開之前，將不會(huì)對(duì)電信業(yè)進(jìn)行重組，也不會(huì)發(fā)放3G牌照。但此時(shí)，中國聯(lián)通的控股股東卻偏偏在此時(shí)來了一怪招——2007年09月12日《上海證券報(bào)》在《國資委變相增持聯(lián)通集團(tuán) 聯(lián)通否認(rèn)與重組有關(guān)》：“根據(jù)中技貿(mào)易以及國安通信持股變動(dòng)數(shù)量及持股變動(dòng)比例推算，聯(lián)通集團(tuán)的股權(quán)變更很可能照此步驟：首先，除國資委所持有的聯(lián)通集團(tuán)股權(quán)外，聯(lián)通集團(tuán)其余的14家小股東先減持其30%的股權(quán)，而后，包括國資委在內(nèi)的所有股東，按照每10股轉(zhuǎn)增15股的資本

公積金轉(zhuǎn)增股本。根據(jù)公告提供的數(shù)據(jù)計(jì)算，聯(lián)通集團(tuán)實(shí)施先減資后增資的操作后，注冊(cè)資本變?yōu)?93.723億元，而中國聯(lián)通半年報(bào)顯示，聯(lián)通集團(tuán)截至6月30日的注冊(cè)資本為163.019億元，這意味著聯(lián)通集團(tuán)的股本發(fā)生了巨額擴(kuò)張。中國聯(lián)通相關(guān)人士告訴記者，此次聯(lián)通集團(tuán)股本的變化與電信業(yè)的重組沒有太大關(guān)系，是應(yīng)聯(lián)通集團(tuán)中小股東變現(xiàn)要求進(jìn)行的，由聯(lián)通集團(tuán)出錢回購部分股權(quán)然后注銷減資。至于沒有采取“先公積金轉(zhuǎn)增股本而后再減資”的方式，是大股東和中小股東協(xié)商的結(jié)果”。即使是在A股上市公司、近兩年資本運(yùn)作手段已經(jīng)很多樣化的今天，聯(lián)通集團(tuán)的這個(gè)舉動(dòng)，也令人看不懂。

　　聯(lián)通集團(tuán)的這一怪招目前還看不出所以然來，而中航集團(tuán)這一招呢，從H股流通股入手，進(jìn)可搗局、退可二級(jí)市場(chǎng)贏利，進(jìn)退自如，的確高明。令人聯(lián)想起曾經(jīng)發(fā)生在寶鋼-邯鋼的那一段故事——雖然二級(jí)市場(chǎng)強(qiáng)行收購邯鋼A未果、但卻塞翁失馬地趕上此輪大牛市行情而獲利豐厚。全流通時(shí)代，央企的整合手段也靈活多了。

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