廣州萬隆

　　提要：越來越多機構傾向于看淡第四季度走勢,預期決定行為，交易行為決定市場走勢，周二長線套利平倉和短線套利平倉行為同時打壓市場，造成股指下跌，股指下跌又反過來影響投資人心態，情緒化的短線個人投資者中出現恐慌殺跌行為。這種“心態——走勢——心態——走勢”互相影響的雙向反射現象最容易在市場情緒亢奮時出現，多空博奕心態受周二盤面走勢影響，短期內天平迅速向空頭傾斜，周三還將有殺跌行為產生，但有心的套利者將陸續逢低進場，帶來局部熱點和反彈機會。市場心態呈不同于5.30和6.20的第三種情況。第三種心態中的市場走勢將不同于5.30時期的急跌和6.20時期的通道式下跌，市場將以大幅震蕩的方式構筑中期頂部。

　　今日市況：滬深股市周二在長線和短線平倉盤的打壓下大幅下跌，上證指數報收于5113點，較上一交易日下跌241點，跌幅達4.51%，日k線報收長陰。兩市合共成交2622億，成交量較上一交易日有所放大，呈價跌量增之勢。兩市A股僅有80多只上漲，超過1200只個股下跌，超過100只個股達10%跌幅限制，市場中出現恐慌氣氛。

　　多空行為分析：昨天筆者在本欄認為，越來越多主力機構看淡四季度行情，長線投資者有減倉行為；多數短線多頭是個人投資者，在羊群效應驅動下的短線行為受過份樂觀、過度自信和僥幸心理影響，交易行為體現為情緒化的特征，漲時追漲，跌時殺跌，情緒化的短線行為缺乏明確的方向，將造成市場大幅波動。由于周一大漲積累了一定的短線獲利盤，周二長線套利平倉和短線套利平倉行為同時打壓市場，造成股指下跌，股指下跌又反過來影響投資人心態，情緒化的短線個人投資者中出現恐慌殺跌行為。這種“心態——走勢——心態——走勢”互相影響的雙向反射現象最容易在市場情緒亢奮時出現，多空博奕心態受周二盤面走勢影響，短期內天平迅速向空頭傾斜。

　　機構和散戶博奕分析：對于機構投資人而言，長期投資行為建立在對宏觀經濟面和個股估值水平的基礎上。5.30大跌時，為什么機構勇于堅守重倉股？就因為機構投資人眼里的牛市基礎沒有改變。周二市場大跌必然引發投資人對市場的重新評估，筆者認為，CPI數據高企表明經濟過熱，國民經濟景氣周期還沒有結束的跡象，甚至離拐點還很遙遠，因此，牛市的宏觀經濟基礎還在；就市場估值水平而言，目前滬深兩市去除少量垃圾股后的平均市盈率為45倍左右，對于一個高速發展的新興市場而言，這個市盈率水平只能算略有泡沫，牛市之中市場略有泡沫是正常現象，因此，估值水平支持牛市發展。如果多數機構持相同觀點，則在這個機構初步主導的市場中暫時不會有大規模的長線平倉盤出現，市場沒有連續暴跌的基礎。

　　機構殺跌原因部份是因為一些

股票估值泡沫較大，另一部份是博奕心態使然，周二公布8月CPI數據高達6.5%，表明加息將成為必然，機構周二提前對此利空做出了反映，主動減倉行為爭得了下一步的主動權。散戶羊群心態嚴重，跌時殺跌，受周二市場大跌氣氛影響，周三一些個人投資者將繼續殺跌，一些人可能錯殺手中的好股票。對于機構投資人而言，殺跌是選擇性的，沒有前途的股票理所當然地被不計成本拋售，有心的投資人將在市場下跌過程中趁低吸納有價值的股票，因此，即使周三市場繼續大跌，盤中也會出現一批強勢個股，個股分化現象將在市場調整周期中出現。

　　趨勢行為和套利行為分析：周二的長陰線破壞了上升趨勢，趨勢交易者除了殺跌別無選擇，周三趨勢交易者傾向于做空，做空的偏向情緒指數較高；套利交易者分歧加大，合適的套利介入點較難判斷，筆者認為多數套利者周三傾向于觀望，少數人會有所行動，從而造成局部熱點，熱點的表現反過來又影響大市走勢。

　　市場走勢預測：受趨勢交易者殺跌影響，周三早盤大市將產生較大跌幅，隨后部份套利交易者逢低買入將引發反彈，套利交易者的參與程度影響反彈力度，反彈力度又反過來影響市場心態，最終反彈高度有賴盤中分析。

　　機會和風險提示：不必擔心牛市結束，調整只是牛市中的一部份，下跌給有心的投資者提供了逢低買入的機會。下半年的主題熱點是題材股，市場調整過程中注意逢低吸納資產注入、資產重組和創投概念股。選擇性減倉預期價值不高的個股，忌不加選擇恐慌殺跌。

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