□ 本報記者 白 嶺

　　周一大盤再度收出紅色星期一。早盤低開迅速探底后便震蕩回升。資產注入板塊因為存在業績大幅提升的預期而備受資金青睞。上周表現強勢的部分指標股則出現了縮量整固的走勢，這顯示著在持續的快速上漲之后，市場已經存在一定的短線獲利盤。但低調休整了數日的銀行、地產周一再次發力上行，藍籌股分化還在繼續，輪動也還在進行。

　　人民幣再創新高

　　人民幣再創新高，是金融地產股回暖的一個契機。10日人民幣大幅升值159個基點，突破7.54、7.53兩大關口，再創匯改以來新高，這是人民幣今年第58次刷新新高記錄。

　　業內人士認為，人民幣步入較長時間的漸進式升值軌道將極大提升銀行板塊的估值水平，也使得銀行業實際盈利能力增強，

人民幣升值將增加銀行的匯兌收益，外匯交易、衍生產品、金融創新等業務有望成為銀行新的利潤增長點。同時，銀行資產在重估中升值，一是銀行的品牌和不動產、金融服務的網點、銷售渠道等在人民幣升值過程中將得到重估。二是銀行貸款抵押物(如房地產等)在重估中升值，使銀行貸款損失率下降，銀行信貸成本下降，銀行估值上升。人民幣創新高，有望使銀行地產股再現強勢。主流板塊的生生不息成為推動牛市行情的持續動力。

　　外延增長帶動估值突破

　　央企整合掀起的資產注入潮也將成為下半年牛股頻出的大主題。周一公用科技、東方航空、中國遠洋等均連續封死漲停。這些牛股的財富效應將引發進一步的市場尋寶熱潮。06年6月份以后正好處于市場推動因素從股改推動向業績推動轉換，主要是上市公司自己的業績有了質的提高，而當前市場推動因素則處于從內部業績增長向外延業績增長的轉換，主要是上市公司紛紛出現了資產注入和資源整合。中國A 股上市公司的利潤總額約為3781 億元(2006年)，僅相當于同期全部中國企業(包括全部上市和非上市公司)盈利總額的11.6%，即使是加上海外上市的中國企業，中國上市公司的利潤總額也僅相當于全部企業盈利的30.5%，這意味著尚有大量的盈利性資產沒有在上市公司中，非上市公司(很多是上市公司的控股公司)中還有著大量的資產存量，可供注入到上市公司。在產業重組和央企整合的大背景下所引發的歷史性機遇，仍然是支持我國

證券市場長期走牛的一大重要因素。

　　有形之手連續出拳

　　市場目前下有動力，上有壓力。除了估值壓力之外，9月6日央行宣布，為加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，中國人民銀行決定從2007年9月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。年內第七次上調后，普通存款類金融機構將執行12.5%的存款準備金率，這一標準，離歷史高點13%僅一步之遙。9月10日，

財政部發出通知，其中2000億元特別國債將通過全國銀行間債券市場向社會公開發行。而管理層不斷推出的投資者教育活動也在警示市場，風險正在積累。

　　調控已成常態，政策組合拳日益多元化，其對市場的影響也正在由小到大逐漸累積。本周開始，PPI、CPI、城鎮固定資產投資等一系列最新的經濟運行數據將密集出爐。伴隨著近期食品價格繼續在高位徘徊，由此導致8月份CPI再創新高已經在眾多機構中達成共識。高企的數據可能進一步觸動緊縮性宏觀調控部門的繼續出臺。事實上，在經濟數據密集發布之前，調控部門已經率先進入一個政策密集發布期，這對于A股市場將有一定的沖擊。分析人士指出，此次上調存款準備金率的時間與上次加息與存款準備金率僅僅相隔一月有余的時間，如此短的時間內出臺如此猛烈的調控政策，會形成調控政策的邊際遞增效應，最終會壓抑A股市場的做多動能的聚集能量。

　　本次上調準備金，市場當天的大幅收陰，似乎已經在說明，在中報公布結束后，市場經過連續的上揚，對政策面變化的敏感度正在顯著上升。下半年還有紅籌股回歸A股市場、進一步的開放境外投資渠道、股指期貨即將推出等，這些政策經過一段時間的累積，有可能逐步加大對目前A 股市場的影響力度。分析人士認為，特別在9月，行情的可能變化和政策面的變化密切相關。因此，關注穩定增長品種的同時，主流機構也將日益關注資金的安全邊際，短期震蕩不可避免。

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