廣州萬隆

　　提要：受政策消息面、估值和盤面特征多重因素影響，長線交易者態(tài)度正在發(fā)生變化，越來越多機(jī)構(gòu)傾向于看淡第四季度走勢；市場短期熱度仍然處于高位，噪聲交易者的做多熱情消退需要時(shí)間。市場心態(tài)呈不同于5.30和6.20的第三種情況。第三種心態(tài)中的市場走勢將不同于5.30時(shí)期的急跌和6.20時(shí)期的通道式下跌，噪聲交易者敏感時(shí)期的情緒變化將引起市場大幅波動(dòng)，有心的機(jī)構(gòu)在大幅波動(dòng)中高拋低吸套利并順便達(dá)成減倉目的，市場將以大幅震蕩的方式構(gòu)筑中期頂部。

　　今日市況：受上周五市場走弱影響，滬深股市周一大幅跳空低開，股指下探時(shí)受到短線買盤支持，上證指數(shù)最低跌至5169點(diǎn)，隨后在買盤推動(dòng)下逐波上行，終盤報(bào)收于5355點(diǎn)的全天最高點(diǎn)，股指較上一交易日上漲78點(diǎn)，漲幅1.48%，日k線報(bào)收長陽線。兩市合共成交2379億，2900億，成交量較上一周五大幅縮減500億余，呈價(jià)升量縮之勢。盤中多數(shù)個(gè)股上漲，運(yùn)輸物流板塊在鐵路運(yùn)輸

　　多空行為分析：以基金等機(jī)構(gòu)為代表的長線投資者在本輪牛市中獲利甚豐，由于市場長期累計(jì)漲幅和短期累計(jì)漲幅較大，估值已存在泡沫成份，此時(shí)政策面存在一些中長期利空因素，長線多頭有了越來越多的做空理由，而做多理由相對(duì)較少。從近期的盤面中可以看到機(jī)構(gòu)減倉行為，消息面也反映了部份主力機(jī)構(gòu)看淡四季度行情的觀點(diǎn)，因此，后市股指反彈必將受到長線空頭的打壓。市場溫度到達(dá)一個(gè)相對(duì)高位，短線多頭活躍，短線多頭在熱情驅(qū)動(dòng)下的做多行為是對(duì)抗長線空頭的主要力量。筆者認(rèn)為，除個(gè)別機(jī)構(gòu)博傻式做多外，多數(shù)短線多頭是個(gè)人投資者，在羊群效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下的短線行為受過份樂觀、過度自信和僥幸心理影響，交易行為體現(xiàn)為情緒化的特征，漲時(shí)追漲，跌時(shí)殺跌，情緒化的短線行為缺乏明確的方向，將造成市場大幅波動(dòng)。

　　機(jī)構(gòu)和散戶博奕分析：有心的機(jī)構(gòu)正在利用散戶的做多熱情套利，通過“出貨打壓——等待反彈(或少量抄底)——再?zèng)Q出貨打壓……”的操作方式達(dá)到套利和減倉的目的。筆者昨天在本欄是認(rèn)為：“市場熱烈的氣氛不可能迅速冷卻，瞬間恐慌后，下跌將吸引抄底者入場，多空混戰(zhàn)中不會(huì)產(chǎn)生連續(xù)大幅下跌”，噪聲交易者受市場熱情驅(qū)動(dòng)不斷做多，是大幅下跌后反彈的推動(dòng)力，也是機(jī)構(gòu)在博奕過程中可以利用的因素。如果這一分析角度正確，則后市反彈過程中機(jī)構(gòu)平倉行為將打壓股指，在噪聲交易者連續(xù)追高勇氣不足時(shí)，股指反彈空間有限，上證指數(shù)突破上周四的高點(diǎn)5412點(diǎn)的機(jī)會(huì)較小，市場反彈后將再度下跌；另一種情況是噪聲交易者短期內(nèi)積聚的能量足夠大，推動(dòng)上證指數(shù)突破5412點(diǎn)的前期高點(diǎn)，那么股指將慣性上行一段，隨后在套利盤的打壓下見頂回落。上述第二種情況可以說是散戶逼空機(jī)構(gòu)的行情，由于散戶力量不集中及缺乏大的方向感，這種逼空行情最后必然發(fā)展為誘多行情，市場仍然難免沖高回落，可以說，9月中、下旬階段性調(diào)整態(tài)勢難以改變。

　　趨勢行為和套利行為分析：昨天筆者在本欄認(rèn)為，“趨勢交易者不會(huì)輕言放棄，在下跌沒有顯著破壞上升趨勢前，趨勢交易者傾向做多”，這是不看好市場連續(xù)下跌的重要原因。周一大市較大跌幅后反彈，體現(xiàn)了趨勢交易者的力量。套利交易者發(fā)現(xiàn)市場價(jià)格偏離了價(jià)值，博奕心理也正在向不利于多頭的方向逐漸轉(zhuǎn)變，因此套利行為將繼續(xù)向偏空方向發(fā)展。股指周二繼續(xù)反彈將面臨長線套利交易者和短線套利交易者沽空的雙重壓力，預(yù)計(jì)套利交易者將主導(dǎo)周二的走勢，市場下跌的可能性較大。

　　市場走勢預(yù)測：周二市場有兩種可能的走勢，一、噪聲交易者(短期趨勢行為)能量減弱，股指止步于5412點(diǎn)的上周高點(diǎn)以下，在長線套利平倉行為打壓下結(jié)束反彈重歸跌勢；二、噪聲交易者短期內(nèi)積聚的能量足夠大，推動(dòng)上證指數(shù)突破5412點(diǎn)的前期高點(diǎn)，那么股指將慣性上行一段，周三或周四在套利盤的打壓下見頂回落。上述第二種情況可以說是散戶逼空機(jī)構(gòu)的行情，由于散戶力量不集中及缺乏大的方向感，這種逼空行情最后必然發(fā)展為誘多行情，市場仍然難免沖高回落，9月中、下旬階段性調(diào)整態(tài)勢難以改變。

　　機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)提示：市場一段時(shí)間內(nèi)步入調(diào)整期，中長線投資者不宜過早介入，但也不必恐慌殺跌，做多做空要視手中股票質(zhì)地區(qū)別對(duì)待。短線風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)并存，注意強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱的盤面特征，操作上不同的個(gè)股區(qū)別對(duì)待。