廣州萬隆

　　提要：受央行決定從9月25日起年內第七次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至12.5%和發行1500億央票的利空政策沖擊，本周深滬大盤呈現沖高回調的態勢。近期熱點和個股走勢的持續分化局面、市場整體偏高的靜態估值水平和結構性高估的客觀現實將不可避免地削弱市場的做多動能；同時，在管理層堅決遏制內幕交易和市場操縱行為的監管背景下，股指震蕩加劇或難以避免，也為后市行情發展增添了各種干擾因素。在多重壓力之下，7月20日以來市場所形成的強勢運行格局會否發生改變必然引起市場各方的高度關注。隨著市場運行環境的進一步復雜，適當轉換投資策略無疑是一種理性的選擇。筆者認為，越是在復雜的環境下，投資者更應該保持理性和客觀的心態。一方面應盡量避免盲目追高和跟風操作，在合理控制整體倉位比重的同時，對于后市機會的挖掘更應該堅持價值投資理念。

　　今日市況

　　受央行決定從9月25日起年內第七次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至12.5%和發行1500億央票的利空政策沖擊，周五深滬大盤雙雙大幅低開并維持震蕩下行的態勢，滬深股指分別暴跌2.16%和2.21%，并以陰線報收，成交約2919.77億。從全天股指運行的態勢來看，早盤上證綜合指數以5381.19點開盤，略微摸高至5405.36點后在個股大面積下跌的拖累下震蕩下行，盤中兩度出現明顯跳水式下跌，5日均線已經失守，最終以接近全天低位5277.18點報收。深成指相應呈現單邊震蕩下行的態勢。

　　從盤面情況看，兩市個股大面積下跌，其中深圳市場漲跌家數比例為150：515，上海市場漲跌家數比例為177：669。漲幅榜方面，個股行情保持活躍，安源股份、東方航空、力諾太陽、自儀股份、湖北邁亞、許繼電氣等25只非ST個股漲停。從漲幅居前的個股性質來看，絕大部分屬于資產重組、資產注入或整體上市的題材品種，如八一鋼鐵、中國遠洋、上電股份等；其次，創投概念股也有良好表現，如紫光股份、力合股份等。而跌幅榜方面，近期表現突出的主流板塊包括煤炭、有色、電力均展開較大幅度的調整，房地產板塊也位居跌幅前列。

　　周五，上證綜合指數以5381.19點開盤，最高5405.36點，最低5269.25點，收盤5277.18點，下跌116.48點，跌幅2.16%，成交1885.88億；深成指開盤17986.88點，最高18052.37點，最低17649.09點，收盤17674.10點，下跌399.66點，跌幅2.21%，成交1033.89億。

　　今日消息面

　　周五主要有以下信息值得投資者關注：

　　1、國家主席胡錦濤6日在澳大利亞悉尼出席亞太經合組織商業峰會開幕式，并發表重要演講。胡錦濤在演講中指出，中國政府高度重視可持續發展，堅持走新型工業化道路，加快建設資源節約型、環境友好型社會，建立適應可持續發展要求的生產方式和消費方式，努力促進社會經濟系統和自然生態系統良性循環，促進經濟社會全面進步和人的全面發展。

　　2、中國證監會主席尚福林6日在大連表示，目前股指期貨在制度和技術上的準備已基本完成，但還要做好投資者教育等工作，“將在條件成熟的時候適時推出”。此外，公司債正穩步啟動，第一家在交易所掛牌的公司債即將發行。

　　3、6日央行連續發出兩道針對流動性過剩的“緊縮令”：宣布9月25日開始再次上調存款準備金率0.5個百分點；向大小商業銀行發出1500億元定向央票。分析人士認為，央行緊縮調控力度明顯升級，但目標可能并不是股市。存款準備金率已是年內第7次上調，9月25日后將達到12.5%的水平，與歷史最高的13%的水平僅一步之遙。央行稱，上調存款準備金率是為了加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。今年1-7月，順差累計達到1368億美元，另外9、10兩個月有近8000億元央票到期，這些都加大了央行的貨幣對沖壓力。

　　4、國家發改委日前正式公布上半年已關停和淘汰落后鋼鐵生產能力企業名單。數據顯示，到目前為止，參加第一批關停和淘汰落后產能工作的河北、山西等十省(區、市)已累計關停和淘汰落后煉鐵能力969萬噸、煉鋼能力873萬噸，分別完成全年關停淘汰目標的43%和36%。

　　5、中登公司數據顯示，9月5日，滬深兩市投資者新增開戶總數為45.9萬戶，其中新開A股賬戶20萬戶，B股賬戶1141戶，基金賬戶25.7萬戶。截至2007年9月5日，滬深兩市賬戶總數達到12011.43萬戶。

　　后市簡評

　　受央行決定從9月25日起年內第七次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至12.5%和發行1500億央票的利空政策沖擊，本周深滬大盤呈現沖高回調的態勢。從大盤周K線走勢來看，本周上證綜合指數收出典型的“倒錘型”周K線，顯示后市大盤上行壓力已明顯增大；同時上證綜合指數目前所處點位與5周K線之間乖離偏大，這種回拉作用將增大短期股指的回調壓力。事實上，觀察本周的盤面表現來看，個股走勢的持續分化是一個顯著特征，板塊熱點和個股走勢的分化在很大程度上削弱了市場的做多動能，而利空政策的出臺無疑加大了短期大盤的運行壓力。

　　從政策面來看，為加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，中央人民銀行決定從2007年9月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至12.5%。此次上調存款準備金率，將在短期內凍結大約1800億元的銀行體系資金；與此同時，央行向商業銀行發出1500億元定向央票。這樣，短期內凍結的銀行體系資金將超過3300億元。實際上，央行出臺上述緊縮政策對股市存量資金影響不大，心理影響遠遠大于政策出臺的實質影響。根據筆者統計，9月份到期央票將達到4370億元，而這次央行出臺的組合拳將收回大部分的到期央票。不過，值得投資者關注的是，下周二將公布8月份的CPI數據，市場普遍認為CPI將達到或超過6%的水平，為了穩定通貨膨脹預期，央行會否再度加息無疑對當前市場運行格局將產生較大影響。

　　在央行進一步加大流動性管理的同時，市場擴容節奏的加快尤其是大型IPO的啟動顯然對市場資金面將帶來嚴峻考驗。進入9月份以來，IPO發行節奏明顯加快，繼本周中國建設銀行發行90億A股IPO上會審核之后，上海延華智能科技、廣東永怡集團和中海油服將于下周一上會，江西天施康中藥、銀座股份配股于11日上會。此外北京銀行也將在下周進行網上網下申購。

　　除了政策面和資金面的不確定因素之外，來自監管層的壓力也對市場心理產生影響。正在試行的中國證監會《證券市場操縱行為認定辦法》和《證券市場內幕交易行為認定辦法》，認定了連續交易、約定交易、自買自賣、蠱惑交易、搶先交易、虛假申報、特定價格、特定時段交易等8類行為屬于市場操縱行為。同時，有關內幕交易主體、行為和內幕信息的認定標準，也更加細化。

　　筆者在上日的文章中也已經提到，近期熱點和個股走勢的持續分化局面、市場整體偏高的靜態估值水平和結構性高估的客觀現實將不可避免地削弱市場的做多動能；同時，在管理層堅決遏制內幕交易和市場操縱行為的監管背景下，股指震蕩加劇或難以避免，也為后市行情發展增添了各種干擾因素。在多重壓力之下，7月20日以來市場所形成的強勢運行格局會否發生改變必然引起市場各方的高度關注。

　　隨著市場運行環境的進一步復雜，適當轉換投資策略無疑是一種理性的選擇。筆者認為，越是在復雜的環境下，投資者更應該保持理性和客觀的心態。一方面應盡量避免盲目追高和跟風操作，在合理控制整體倉位比重的同時，對于后市機會的挖掘更應該堅持價值投資理念。