就近期市場而言，市場上漲的動力來自兩個方面：一是上市公司中期業績再度略高于預期水平；二是基金開戶直線上漲，基金手中彈藥充足導致藍籌股持續大漲。而最根本的因素還是低利率導致資產價格大幅上漲。

　　我們注意到，資產價格上漲的根本原因還是低利率政策。低利率政策一方面會刺激實體經濟過度膨脹，使投資者對上市公司盈利產生過高預期；另一方面會導致銀行存款吸引力下降，使資金紛紛涌向股市和樓市，催生資產泡沫。

　　顯然，扭轉低利率并非一朝一夕所能夠完成的，這也預示著

　　在這樣的一個背景下，現在的A股投資者將面臨一個尷尬的局面：一方面你很難找到低估的品種，另一方面資產的價格膨脹仍然在持續。如果你是一個價值投資者，你將在未來一段時間內很難找到估值相對合理的資產，包括股票和房產。假如你因而減少投資比例，大規模持有現金資產，或者收益很低(如存款、債券)之內的現金替代品，那么，不斷上漲的通脹將可能使你的資產在最近一個階段出現價值損失。而且，你可能在泡沫繼續膨脹的過程中，喪失一次資產快速增值的機會。既然這樣，我們謹慎地建議投資者增強A股投資的防御性，即在A股整體高估中尋找投資價值相對確定的品種。我們認為，以銀行、地產和保險為代表的金融板塊，以及以酒類、醫藥、食品、家電汽車為代表的消費板塊是兩個最值得關注的重要板塊。其次，可在整體高估的背景下尋求相對低估的板塊，如鋼鐵、造紙、運輸等板塊中的優勢企業。

　　中證投資　徐輝