德邦證券

　　紅籌加回歸在即

　　政府決策層推動的紅籌回歸浪潮將帶來中國移 動、中國電信兩大運營商登陸A股市場，并與中國聯通一起真正形成A股電信板塊，這將使A股市場與國民經濟互動更緊密。市值方面，電信板塊將占A股總市值的10%左右，躋身前三，影響力僅次于銀行、石化，成為左右市場最重要的平衡力量之一。其中，中國移 動A股總市值有望達到約2.1萬億元，很有可能超過工商銀行，排名A股市值前兩名。

　　電信業務平穩增長

　　電信業務平穩增長,移 動業務是增長主要驅動力。1-7月國內電信業務收入同比增速10.1%，稍低于上年略高于11%的水平。在新增移 動用戶加速增長、寬帶網絡用戶不斷普及的帶動下，我們預計未來2年電信業務收入將保持平穩增長,增長率仍會略高于10%。子行業呈分化態勢,前5月,數據業務快速增長了45.9%，是電信業務增長亮點。前5月移 動業務同比增長了16%，其占電信業務比例近50%，是電信業務增長的主要動力。

　　競爭地位提升

　　電信投資穩步上升，電信投資穩步上升,國內品牌設備商競爭地位提升。隨著實裝率上升以及移 動用戶加速增長，07年中國移 動、

中國聯通加大了投資力度，加上中移 動集團TD試商用網絡建設啟動，盡管固網運營商投資萎縮，國內電信投資總體仍呈穩步提高態勢，預計07年國內電信投資較06年增長10-15%。相比2G時代國外品牌系統設備占據主導地位，07年國內通信設備廠商在3G布局中獲得有利的競爭地位：中興、大唐在TD-SCDMA試商用網絡中占據主導地位。在中國移 動GSM網絡擴容中，華為獲得了超過20%的市場份額。

　　借助外力進行重組重塑有效競爭格局

　　電信業務將邁入新的競爭格局。在移 動電話替代固定電話業務以及中國移 動之市場份額不斷擴大趨勢下，中國移 動強者恒強，電信競爭格局失衡愈趨嚴重。借助外部力量進行重組是重塑有效競爭格局的有效途徑。政府當局在3G牌照發放的決策取向中，將會兼顧扶持民族通信產業TD-SCDMA的發展，同時借機進行中國電信運營商間的重組，從而構建有效競爭格局。我們認為，重組可能與3G牌照發放同時進行，亦有可能先于3G牌照發放時間。出于支持TD-SCDMA產業發展，TD-SCDMA產業鏈成熟程度是國家發放3G牌照的重要考量因素。我們認為，4季度TD試商用測試結果出來后是牌照發放的重要時間窗口。

　　3G牌照趨近聯通怒拔長陽

　　香港電訊管理局日前宣布，將公開拍賣香港第5張3G牌照，拍賣底價為7600萬元。聯通董事長常小兵亦公開表示，聯通有意參與對香港CDMA牌照的競拍，目前聯通正高度關注牌照的發放進度。而二級市場上，中國聯通快速沖擊漲停，在此股的帶動下，通信板塊漲幅居前。建議關注通信3G板塊。

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