“昨日的大漲是靠資金推動的�！痹诮邮鼙緢笥浾卟稍L時，中投證券高級策略分析師綦縛鵬表示，最近股市的上漲較快，已經(jīng)有透支了后市漲幅的跡象，從估值的角度解釋不了這樣的上漲。他認(rèn)為，資產(chǎn)價格的膨脹，是由于銀行存款實際收益率呈負(fù)數(shù)，投資房地產(chǎn)的門檻又比較高，投資者的錢只好投到墑兄欣�，“染J�脫]型飫吹牧α浚�这种呻U塹那榭齷夠崳�持下去�！?BR>

　　昨日，上證綜指“輕松地”將5300點踩在了腳下。滬市以5257.78點跳空高開后，隨后一路震蕩走高，各個板塊熱點輪換，漲停個股層出不窮，最高至5327.54點；雖然午市出現(xiàn)一波小幅跳水，但很快又被拉起來，最終報收5321.06點，漲102.23點，漲幅1.96%；而深成指大幅高開后，一路平穩(wěn)上行波瀾不驚，最后報收18164.04點，全日漲291.93點，漲幅1.63%。兩市總成交為2933.2億元。

　　資金推動型上漲

　　根據(jù)中國證券登記核算公司的最新數(shù)據(jù)，8月31日新增A股開戶數(shù)約為20.2萬人，而連日來新增股民數(shù)每天都維持在20萬左右。天相投資首席策略分析師仇彥英認(rèn)為，只有等愿意買

股票的人都買了，愿意開戶的人都開了，這些投資的需求得到了滿足，“只有當(dāng)這些能力消耗完了，資金對股市的推動影響才不那么大�！�

　　仇彥英表示，現(xiàn)在最大的問題是漲得太快，資金供應(yīng)量大，使得股市難以按照正常的速度來走，“那么很可能跌得也快，波動會很大�！�

　　金元證券深圳

理財中心總經(jīng)理冉蘭向記者表示，由于牛市的慣性，泡沫不到極端是不會破滅的。他認(rèn)為，昨天股市的上漲，首先表明的是這是牛市的延續(xù)，大牛市的行情基調(diào)沒有改變，而且，上漲較多的是煤炭、航空等熱點板塊，說明市場的上漲還是落實在基本面上，“但是，短期內(nèi)，股市會面臨調(diào)整的壓力�！�

　　業(yè)績增長持續(xù)性存疑9月市場有風(fēng)險

　　截至8月31日，深滬兩市1503家上市公司中報均披露完畢，86.16%的上市公司實現(xiàn)贏利，73.59%的上市公司凈利潤較去年同比實現(xiàn)增長。但昨天深交所發(fā)布一份針對深市主板2007年半年報的分析報告，提示投資者謹(jǐn)防業(yè)績增長背后隱藏的泡沫性因素。報告指出，上市公司投資收益對業(yè)績增長的貢獻(xiàn)度大幅提高，主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度相應(yīng)下降，使得其盈利增長缺乏持續(xù)性。具體而言，今年上半年深交所主板公司主營業(yè)務(wù)對其利潤總額的貢獻(xiàn)率下降了27.32%，而投資收益則大幅上升，對利潤的貢獻(xiàn)率上升幅度高達(dá)50.19%，公允價值變動損益也增長了50%。

　　“現(xiàn)在股價的上漲有一點脫離了業(yè)績的表現(xiàn)�！睆娜教m看來，雖然行情會將服從大牛市的走勢，但是由于前期的獲利盤已經(jīng)積累很多，需要獲得一定的釋放，而且現(xiàn)在投機氣氛也開始蔓延，還有的是，業(yè)績的增長與今年采用新會計準(zhǔn)則有關(guān)。他表示，未來的調(diào)整不排除類似“5·30”的幅度，現(xiàn)在的情況比較像股指達(dá)到4000點的時候：出現(xiàn)急速的下挫，然后又是急速的上漲。

　　對于上市公司中報業(yè)績的評價，仇彥英表示，業(yè)績高增長是的確存在的事實，確實為股市上漲提供了強有力的支持，但主營業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)其實并不小，而且金融企業(yè)都是以投資收益為主的，“扣除了這部分上市公司，投資收益貢獻(xiàn)不見得太高�！彼�認(rèn)為，不必對股市基本面太悲觀，由于明年啟動兩稅合一，不排除有些上市公司今年還隱藏了利潤�！鞍牙麧欕[藏到明年再公開的話，企業(yè)明年就可以少交稅�！�

　　招商證券策略分析師趙建興也向記者表示，其實現(xiàn)在股市是利潤推動型的，增長具有可持續(xù)性。他認(rèn)為，雖然從靜態(tài)估值來看，2006年的平均市盈率達(dá)到50倍，但動態(tài)估值并不高，估計2007年的市盈率是30倍，而2008年則只有20倍�！吧鲜泄�司的主營業(yè)務(wù)在加速增長，利潤率在擴大�！�

　　本報記者　駱海濤　見習(xí)記者　楊小亮　

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　　深交所：業(yè)績劇增藏泡沫

　　投資收益對中報業(yè)績貢獻(xiàn)度過高

　　新華社深圳9月3日專電(記者／何廣懷)深交所2日發(fā)表的分析報告表示，今年上半年深市主板上市公司總體業(yè)績實現(xiàn)了跳躍性增長，但投資者仍需警惕業(yè)績劇增背后隱藏的泡沫性因素，謹(jǐn)慎開展理性投資。

　　據(jù)介紹，截至8月31日，深市主板488家上市公司中，已有487家披露了上半年業(yè)績報告，共387家上市公司實現(xiàn)盈利，占比79.47%。上半年加權(quán)平均每股收益0.195元，與去年同期相比增長83.53%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.41%，同比提高了3.05個百分點。實現(xiàn)營業(yè)收入7545.19億元，同比增長28%；實現(xiàn)營業(yè)利潤645.74億元，同比增長91.31%；實現(xiàn)凈利潤475.20億元，同比增長99.23%。

　　深交所表示，在上市公司業(yè)績大幅提升等有利因素的同時，還應(yīng)當(dāng)看到業(yè)績增長泡沫等不利因素的影響。

　　首先是投資收益對業(yè)績貢獻(xiàn)度過高，上市公司盈利增長的持續(xù)性值得懷疑。上半年深市主板公司實現(xiàn)的利潤總額中，投資收益104.10億元、公允價值變動損益9.14億元和營業(yè)外收入42.49億元，對利潤總額貢獻(xiàn)的比例分別為15.33%、1.35%和6.26%。與上年同期相比，公司主營業(yè)務(wù)對其利潤總額的貢獻(xiàn)率下降了27.32%，而投資收益則大幅上升，對利潤的貢獻(xiàn)率上升幅度高達(dá)50.19%，公允價值變動損益也增長了50%。每股利潤分拆后各項指標(biāo)的情況也不樂觀，每股主營業(yè)務(wù)利潤和每股營業(yè)利潤分別增長25.62%和70.39%，增長幅度低于每股收益，而來自非主業(yè)的每股投資收益增幅卻高達(dá)159%，每股公允價值變動收益增長158.66%。

　　其次是現(xiàn)金流增長滯后于賬面利潤增長，利潤增長有相當(dāng)一部分是來自于新會計準(zhǔn)則實施后賬面利潤的增長。今年上半年，深市主板公司加權(quán)平均每股經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為0.25元，與去年同期相比，經(jīng)營性現(xiàn)金流量的增幅僅為41.22%，大大低于加權(quán)平均每股收益的增幅，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流增長比例與賬面利潤增長比例不甚匹配。

　　第三是股指漲幅遠(yuǎn)高于業(yè)績增幅。今年上半年，社會資金源源不斷地流入A股市場，導(dǎo)致深市主板各股指均大幅上漲，其中深市成指由2006年7月1日4301點上升到近日最高18128點，漲幅達(dá)321%，遠(yuǎn)超上市公司營業(yè)收入、凈利潤28%、109%的增幅。深市主板目前加權(quán)平均動態(tài)市盈率已達(dá)42倍，而同為亞洲新興

資本市場的香港地區(qū)平均市盈率僅為15倍，韓國僅為10倍，新加坡為13倍，印度為25倍。

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