華泰證券

　　近兩月以來，超過2000億元的資金建倉目標(biāo)主要以藍(lán)籌股為主，進(jìn)一步推動了藍(lán)籌股的狂飆突進(jìn)。市場有從5.30的"題材泡沫"向"藍(lán)籌泡沫"的轉(zhuǎn)化跡象。無論是"5·30"之前的績差題材股行情，還是近期藍(lán)籌股估值溢價行情，實(shí)質(zhì)上是投資心理和投資資金流向的選擇所致，或多或少都是資金推動的泡沫。目前基金的藍(lán)籌"泡沫"還遠(yuǎn)未到終結(jié)之時，我們認(rèn)為，基金羊群效應(yīng)存在是藍(lán)籌以何種方式調(diào)整和何時重新進(jìn)行新的一輪布局。雖然A股市場總體估值已經(jīng)達(dá)到一個相對的高位區(qū)域。A股市場只有做多才能賺錢，單邊市場內(nèi)在機(jī)制決定了投資者的行為，這是使得市場容易產(chǎn)生高估的主要原因。市場一致向上的力量就很容易把價格推到極高的高度，然后再轉(zhuǎn)入下一個周期的循環(huán)。7月6日以來的這波行情是中報超預(yù)期增長所帶來的盈利增長推動行情，隨著中報的降下帷幕，市場將根據(jù)三季度業(yè)績和中報重新進(jìn)行股價結(jié)構(gòu)布局，為此，我們一方面對中報增長明顯，漲幅較小的板塊加以關(guān)注。另外，我們要重點(diǎn)梳理三季度行業(yè)業(yè)績變化和個股成長趨勢，對增長潛力較大、滯脹的二、三線股積極逢低布局。

　　中報顯示，有236家公司對3季度業(yè)績預(yù)告了不同程度的增長。行業(yè)景氣仍是主導(dǎo)上市公司業(yè)績變遷的主導(dǎo)因素，煤炭、鋼鐵、有色、金融、地產(chǎn)、機(jī)械、水泥等行業(yè)受益于行業(yè)景氣變化業(yè)績增長，三季報顯示，行業(yè)景氣度高的行業(yè)龍頭紛紛預(yù)增，如武鋼股份、錫業(yè)股份、神火股份、安泰集團(tuán)、金融街和華新水泥等。

　　結(jié)合三季度預(yù)增公司，我們認(rèn)為首先投資者可以關(guān)注上年度基數(shù)較高，增幅較大的二線藍(lán)籌股如山西焦化、青島海爾、湖北宜化和嘉寶實(shí)業(yè)。其次，在低泡沫個股中尋找機(jī)會，在5000點(diǎn)上方尋找3000點(diǎn)位的股票，大盤藍(lán)籌股經(jīng)過8月份的大幅上漲，估值上已經(jīng)高估，同時累積了相當(dāng)?shù)墨@利盤，投資者選擇具有高增長潛力的個股以抵御可能的風(fēng)險，而這類高增長的股票主要存在于中小盤的二線股當(dāng)中。特別是三季度業(yè)績預(yù)增的錯殺的股票有補(bǔ)漲需求如同州電子、中原環(huán)保、金馬股份等。我們認(rèn)為，權(quán)重股在完成創(chuàng)新高和激活人氣的作用后，在通過拉抬一線藍(lán)籌股使得股指上一臺階后，將會轉(zhuǎn)戰(zhàn)對股指影響不大的二線藍(lán)籌股。在市場高估值狀態(tài)下，以精選個股為主以追求最大的安全邊際。市場在成長與藍(lán)籌股估值的交替提升過程中呈現(xiàn)螺旋上升趨勢。當(dāng)籃籌估值處于上軌之時，調(diào)整充分的成長股將崛起。5200點(diǎn)上方的投資布局應(yīng)該關(guān)注二三線藍(lán)籌及有業(yè)績支撐的成長股。已經(jīng)披露的中報顯示基金、券商和保險對高成長股增持明顯如七匹狼、萊寶高科、德美化工和魯陽股份等。因此，對三季度預(yù)增的中小板公司中的嚴(yán)重滯脹個股如同洲電子、景興紙業(yè)、棟梁新材、古越龍山等逢低積極關(guān)注。

　　當(dāng)前的5300點(diǎn)，從投資者角度來看，應(yīng)該是歡欣鼓舞的，但同時也蘊(yùn)含了風(fēng)險比較大的隱憂，資產(chǎn)泡沫化進(jìn)程中，短線強(qiáng)勁不等于高枕無憂。市場疊創(chuàng)新高主要是在供應(yīng)不平衡條件下由資金推動的。我們要密切關(guān)注基金發(fā)行的節(jié)奏變化，一旦基金發(fā)行減緩，再加上未來的分紅預(yù)期，基金的調(diào)倉將決定市場上漲的速率有所緩和。下半年，最重要的三個業(yè)績"驚喜"因素是：資產(chǎn)重組(包括行業(yè)并購和資產(chǎn)注入)、行業(yè)景氣度繼續(xù)提升和溫和通貨膨脹推動下的產(chǎn)品提價。當(dāng)然業(yè)績的增長無非來自于內(nèi)生性增長和外延式增長，5200上方我們更為看重外延式增長，因?yàn)橥ㄟ^大股東的資產(chǎn)注入往往會形成業(yè)績的爆發(fā)性增長，從而可以大幅降低股票的動態(tài)市盈率。整體上市和國有資產(chǎn)注入是未來市場持續(xù)的熱點(diǎn)和活躍因素。為此，下半年機(jī)構(gòu)資金仍將積極布局注資和整體上市概念股，挖掘藍(lán)籌股的外延式增長機(jī)會。做大做強(qiáng)、國有資產(chǎn)注入是未來市場持續(xù)的熱點(diǎn)和活躍因素。挖掘股改中曾有業(yè)績、資產(chǎn)注入等承諾條件的股票如中糧屯河和中國國貿(mào)等。5200點(diǎn)上方穩(wěn)健和防御是應(yīng)對高估的泡沫市場首要的投資策略，機(jī)構(gòu)將關(guān)注機(jī)械、商業(yè)零售、飲料、科技和醫(yī)藥中的二線藍(lán)籌股如大冷股份、沈陽機(jī)床、伊利股份。中報披露結(jié)束，基金隱形增倉個股如萊寶高科、中國國貿(mào)、南京醫(yī)藥、山東高速投資者可逢低關(guān)注。

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