德邦證券

　　政策提升煤炭價格

　　國家重視國內(nèi)上游資源保護，加大節(jié)能減排工作和出口稅收等政策陸續(xù)出臺，國內(nèi)對煤炭的剛性需求不斷增長和國際煤炭價格不斷走高背景下，政策性成本提升煤炭價格，而煤炭價格市場化的結(jié)果是優(yōu)化煤炭供應(yīng)結(jié)構(gòu)，加大煤炭大型企業(yè)的議價權(quán)。

　　需求快速增長

　　目前煤炭產(chǎn)品的直接市場主要是電力、鋼鐵、建材、化工四大行業(yè)及生活服務(wù)和出口。前5個月下游主要耗煤行業(yè)，如，鋼鐵行業(yè)、電力行業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量增長超過15%，耗煤行業(yè)產(chǎn)量快速增長，拉動煤炭需求快速增長。

　　估值遠低于香港市場

　　用06年計提的維簡費和安全生產(chǎn)費用調(diào)整各公司07年和08年的業(yè)績。調(diào)整后的07年、08年內(nèi)地煤炭股的動態(tài)PE從平均24倍和20倍下降為18倍和15倍。而香港市場對煤炭股的估值07年、08年的動態(tài)PE平均為26倍和20倍左右。從業(yè)績調(diào)整后的估值來看，07年、08年內(nèi)地煤炭股的PE相對于H股煤炭股有30%和25%的折價，國內(nèi)煤炭股仍然存在相當(dāng)程度的低估。

　　需求強勁支持價格持續(xù)堅挺

　　6月份，國內(nèi)煤炭市場平穩(wěn)運行，秦皇島

煤炭價格基本維持5月份的價格水平。自進入7月份后，交易更趨活躍，受夏季需求高峰的到來、庫存依然偏低及出口恢復(fù)的影響，秦皇島煤炭價格有所上揚。秦皇島煤炭庫存量自經(jīng)歷連續(xù)八周的下降后，于6月下旬開始回升，七月中旬其庫存總量回升至514.8萬噸，但與其煤炭庫存能力、煤炭發(fā)運能力及季節(jié)性煤炭供求高峰相比，整體庫存仍然偏低，需求的強勁增長將繼續(xù)支持目前煤炭價格的堅挺。同時，中國、及其它亞洲各國需求增加，推動了國際煤炭市場的價格上漲。

　　主力資金青睞

　　在全球經(jīng)濟進入資源高價時代，擁有資源的企業(yè)越來越受到重視。二季度基金增持煤炭股，持股家數(shù)、持股比例均比一季度有較大提升，其中山西省五大煤炭集團下屬上市企業(yè)被增持的跡象明顯，這些企業(yè)不僅擁有豐富的煤炭資源，還存在著較為明確的資產(chǎn)注入和整體上市預(yù)期。

　　估值優(yōu)勢明顯煤炭燎原烈火

　　中國政府對煤炭行業(yè)的整合力度逐漸加大，隨著集中度的提高，煤炭產(chǎn)量的增長以及整合中小煤礦的任務(wù)將主要由大型煤炭企業(yè)完成，它們的成長性將明顯大于行業(yè)平均。此外，母公司的資產(chǎn)注入預(yù)期將進一步提升上市公司的投資價值。煤炭板塊目前的估值水平仍位于A股各板塊的低位，整體估值優(yōu)勢明顯。建議估值煤炭板塊。

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