理財周報專欄作者 袁季

　　從藍籌到非主流

　　啟動于7月下旬的這一輪行情中，雖然不能說是主流熱點的獨舞，但它們顯然扮演了主要角色。

　　根據統計，在此區間金融(包括銀行、保險、證券、期貨)、有色、采掘、鋼鐵、房地產等板塊漲幅顯著超越市場，主流板塊中，主流品種表現尤為出色，連工商銀行、寶鋼股份、萬科A、浦發銀行等大象級品種也一度飛奔。

　　近期灸手可熱的有色金屬，7月19日至8月30日中國鋁業、包頭鋁業和中金黃金股價翻番，此外尚有中孚實業、關鋁股份、寶鈦股份、中鎢高新、云南銅業、西部礦業等10只個股漲幅超過70%，要知道這并非“平地起高樓”，其中多數個股此前已有巨大的累計漲幅。

　　不過，最近情況又有變化，主流熱點初顯降溫，上周更趨明顯，滬深300指數小幅1.51%，而深發展A、招商銀行、萬科A、工商銀行、保利地產、長江電力等均有不同程度的下跌，有色金屬板塊也未能幸免，該板塊的新寵中國鋁業沖擊60元整沖關受阻，周四大跌8.08%，令鋁業板塊，占據了兩市跌幅前五席。

　　在主流品種“稍息”之際，非主流品種紛至沓來，掀起補漲行情的高潮。8月20日至30日區間個股漲跌幅，除有色金屬，其他主流板塊在漲幅榜前列難覓蹤影，而業績一般甚至虧損的有重組、整合想象的公司開始活躍。典型的是*ST金泰和公用科技。

　　上周四的補漲行情更是熱火朝天，當日滬深兩市有71只個股漲停，其中階段漲幅遠遠落后大盤的個股所占比例較高，約70%尚未刷新年內高點。

　　補漲行情會吸引許多投資者重新躍入市場，然而這種火熱或會將人灼傷。

　　我們知道，“5.30”之后，“二八”現象再度出現，數量眾多的非主流股票一直滯留在7月中旬的位置，在大盤后，補漲沖動破土而出。投資者需要警惕的是，補漲終歸是補漲，其持續性很容易嘎然而止。千萬不能忘記“5.30”之痛。

　　追逐“洼地”只是妥協的策略，

　　高成長是消除泡沫的最佳方式

　　8月上旬工商銀行的急升令市場廣泛關注，主要原因是資金找到了一個相當不錯的出口。且不說和市場比，即使是與銀行板塊相比，工商銀行也有估值的相對優勢，上半年凈利潤與去年同期相比增幅預計的30%的增長超出不少。

　　此外，工商銀行年初以來市場表現不佳，大大落后于浦發銀行、招商銀行、深發展A等，它有足夠的補漲空間。另一個值得重視的是，工商銀行的流通規模能容納足夠大的資金，即便如此，8月8日的機構集體搶籌行動仍使該股一度沖擊漲停。

　　很容易看到，機構新投向雖然還在藍籌，但已非常注重比價優勢，目前這一思路還在進一步演繹，比如8月13日高速公路板塊的崛起，山東高速、深高速等還封于漲停，8月21日市場又找到了“造紙洼地”，近日開始填補“化肥洼地”。

　　于是我們可以看到一個很有規律的情況反復出現，在3000點時市場在發現“價值洼地”，在4000點時繼續有所發現，到5000點之上仍不乏“洼地”，顯然，這只能算作“相對洼地”，或者可以描述為“高地上的洼地”，未來也始終會存在。

　　如此推理，只要資金繼續流入，就會不斷地尋找并填注“洼地”，所以在特定的時間和環境下，對行業分類的PE進行排列也能找到市場機會。

　　然而，這牽扯出另一個問題，那就是資金流向已經呈現價格偏好，而價值偏好已有削弱，這似乎顯示出機構對一線股的態度已有所變化，一線股雖然仍然是好品種，但價格已不具有絕對的吸引力。如此一來，當二、三線股水漲船高進行補漲之后，整個市場的溢價風險就有可能會凸現出來，投資者不可掉以輕心。

　　但要找到別人都還沒除碰到的寶藏并不容易。不過，但只要這輪行情沒有結束，主流品種仍是最珍貴的寶藏，能堅定持有主流品種的投資者仍將獲得超額收益。

　　筆者認為，上市公司業績高速增長是消除資產泡沫的有效途徑，也是最佳途徑。超預期的業績增長是支持牛市的根基，根據統計數據，今年上半年上市公司可比樣本同比增長69.87%，這是7月下旬以來新升浪的最大推動力，但市場的快速反應甚至過度反應將透支未來行情，繼而壓縮未來的空間。

　　關注成交量，還有整固需要

　　8月23日上證指數終于沖破5000點整數關，雖然指數的表現勢如破竹，但盤面之下卻并非那么簡單，如前期所做的分析，有相當多的投資者其實心理頗為矛盾，既擔心風險，又不想放棄機會，在目前市場環境下如何制訂和優化投資策略就顯得非常重要了。我們不妨回顧一下3000點、4000點整數關突破后的市場表現，3000點的突破曾經幾經波折，今年1月24日上證指數攻擊至2994點，不久即出現超過10%的調整，2月16日站上3000點，隨后又出現回試，但未創出新低，從此踏上向4000點挺進的征途，首次站上4000點是5月9日，之后略有振蕩但維持升勢，于5月29日達到4335點，次日迎來“5·30”調整行情，跌幅曾超過15%，時間跨度約一個月，至7月中旬步入新升勢。

　　我們注意到，這兩次整數關行情有個共同點，就是都出現了一定程度的調整，而且調整都是修正式而非破壞式的，即調整幅度有限，沒有改變上升趨勢。

　　但也有個不同點，即3000點整數關是一觸即調，而4000點整數關是躍過一段距離后才出現回撤。

　　事實上，如果我們將注意力放在猜測究竟是5000點還是在5000點之上的某個具體位置會出現調整，并沒意義，這里將成交量的變化作為分析的一個視角，成交量表面上只是反映了交投的活躍程度，但實質上代表了背后投資者的決策。

　　看看這兩波行情，1600點至2000點經歷了縮量上漲和溫和放量上漲階段，進入2500點之上開始急劇放量并有滯漲跡象，看周K線就非常明顯，連續三周明顯飆量，之后調整來臨，5月底的調整看似沒有征兆，其實不然，該周成交量恰恰是年初以來的新高，也就是說，高位換手是兩類投資者換位的過程，可能是調整來臨的征兆。7月中旬以來的上漲階段成交量始終較為溫和，表明籌碼的鎖定性基本良好，這也是漲幅雖大、調整卻遲遲未來的重要原因，后期可關注成交量的變化情況，急速放量應會成為可靠的預警信號。

　　由于上市公司的業績增長再度超出預期，并且投資大眾對今年全年業績會有樂觀期望，預計調整行情應非破壞性的，以整固為主要特征。