東方智慧 黃碩

　　看金庸武俠小說，習武之人，縱使你煉到刀槍不入，也多有一個“命門”。而希臘神話中，亦有“阿喀琉斯之踵”。平移到證券市場上，你會發現：中小企業板的公司大多都有類似情況，在這條產業鏈中，你是否掌握話語權，這很關鍵。比比以下三家中小企業板的公司，孰高孰低，一比就知。

　　一、北緯通信——“齊大非偶”的風險

　　雖然上市之前亦是光彩照人，但上市之后連收兩陰。北緯通信(002148)的招股說明書中，讓我們見識到了“齊大非偶”的風險——公司存在業務經營依賴移動電信運營商的風險。公司需要借助移動電信運營商的網絡通道向用戶提供服務，用戶向公司支付的信息費由移動電信運營商代為計量和收取。公司開展業務需要與各移動電信運營商或其省級公司簽署協議，由于公司不具備平等的談判地位，只能被動接受由移動電信運營商制定的合作協議。公司的收入來源是與移動電信運營商就用戶支付的信息費進行分成，如果移動電信運營商單方面決定降低公司分成比例，公司的收入將會受到影響。

　　二、實益達——“傍大款”的風險

　　雖然這幾個月漲勢也不錯，但其實自打上市起，大家都知道實益達(002137)的“命門”。實益達成立于1998年，正是深圳EMS企業競爭激烈的殘酷年代，公司1998年成立以來主要客戶以世界三大頂尖消費電子產品公司之一的飛利浦為主，為其提供各類用于普通DVD、家庭影院、可錄DVD等電子產品的PCBA控制板，主要訂單來自于飛利浦設于全球的生產廠。2004年至2006年，公司對飛利浦的銷售額占營業收入的91.61%、99.10%和83.13%。為此有媒體稱實益達幾乎完全依附飛利浦生存，走的是“傍大款”的戰略。雖然對于當年的實益達來說，正是“傍大款”使實益達從競爭激烈的中國EMS行業中脫穎而出。但，如今當它上市之后，這也正好成了市場對它的最大擔憂所在。

　　三、石基信息——令人向往的“議價能力”

　　雖然在石基信息(002153)的招股說明書中，我們也發現它受制于“MICROS公司前臺管理系統與餐廳收銀系統在中國大陸境內(不包括香港、澳門、臺灣)的獨家技術許可，許可期限至2011年6月30日”。但是，我們更看重另一點——其《招股說明書》正文中在“現金管理風險”一欄中表示“鑒于公司在酒店信息管理系統領域具有較強的競爭優勢和議價能力，在公司和客戶簽定合同時，酒店客戶一般需預付相當數量的帳款，同時應收款項基本能及時收回，這使得公司持續保持較為充沛的現金流入，截止2006年12月31日公司現金余額65,045,692.16元，這給公司的現金管理帶來一定困難”。雖然公司謙虛地表示這是“現金管理風險”，但字里行間流露出的“競爭優勢和議價能力”，令人感為觀止。

　　判斷一家上市公司的潛力，一向有許多辦法，從前幾年的財務指標分析，到時下流行的估值法，但其實，“在產業鏈中的地位”是一個很直觀的指標。古時候常有“一手交錢、一手交貨”的說法，呵，換到現代社會，假如你能做到“先收錢、后交貨”，那你在交易中一定是強勢的一方，套用一句廣告用詞“有實力、當然有魅力”。雖然上市首日收了一根很嚇人的巨陰，但石基信息的確不一般。

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