大盤本周一鼓作氣地攻上歷史高點4335點，站在“前無古人”的高峰上，沒了“敵手”之后，大盤似乎顯得有點不知如何是好，向上繼續攀登固然風光，下撤稍作休整似乎也不錯。然而時不我待，這種狀態是難以持久的，是上是下，下周就將作出定奪。

　　縮量上漲：長線投資的印證

　　應健中

　　傳統的理論告訴人們，在股市中什么東西都可以騙人，唯有成交量騙不了人。在上漲的過程中如果沒有量價的配合，是難以創出新高的。正是由于這樣的傳統理論束縛著市場分析人士的頭腦，因此在這輪大調整中，相當多的人面對著前面4300點處高掛的所謂M頭，說在這個酷似“麥當勞”的大M頭中堆積著幾萬億的籌碼，要沖破這個所謂的M頭，每天成交量不創新高的話，甭想。

　　然而，造化弄人，市場總是在與分析師們調情。僅僅三周時間，股市就一改頹勢，靠兩個題材猶如火箭的二級發射將上證指數推向新高。一級推動是公布了國有股減持的新規，使大盤在3562點處止跌回穩；二級推動是加息和減征利息稅的“靴子”落地，直接推動股指躍上4000點并創出歷史新高。令人納悶的是，最近三周中，日總成交量超過2000億的沒幾天，與天量相比更是天壤之別。之所以出現這種現象，筆者認為這是長期投資理念得到發揚光大的結果，市場的投資行為正在發生嬗變。

　　一輪大牛市改變了人們做短線的行為方式，在牛市中，人們切身體會到管好手中的籌碼遠比天天在市場上買進賣出收益更高，特別是今年上市公司的優質中報更堅定了人們的持股信心，人們買了股票后并不天天盯著市場，人們持股不動了。這種投資行為結構性的變化，導致市場拋壓減少，這是成交量減少的一個主要原因。

　　第二個原因是印花稅上調之后，短線操作的成本加大，短線客的行為有所收斂，持股時間的延長也是導致交投量減少的原因之一。

　　第三個原因是在本輪大調整行情中，相當多的中小投資者退出股市后轉投基金，人離開市場而資金并未離開市場，基金的操作行為與個人投資者的行為差距很大，基金不可能天天在市場上大比例吞吐，這就導致了市場交投量的減少。

　　市場拋壓少了，然而由于人民幣持續升值造成的資金“洼地”和當前負利率導致的銀行儲蓄資金搬家，股市依然成為人們追逐財富以及對個人資產保值升值的場所，資金進來多了而市場拋盤少了，股市豈有不漲之理。市場投資行為的這種嬗變是這輪創新高行情的主要原因，股市如棋局局新，如果死抱著老皇歷就會對如今的市場看不懂，還認為市場不正常、不理性。

　　內地股市遠沒到“全民炒股”的年代，但從市場的發展而言，全民持股卻是一件好事，長期投資的理念在市場中發揚光大，這是讓投資者分享未來中國經濟發展成果的最佳方式。

　　在多元化熱點中捕捉機會

　　李志林(忠言)

　　7月26日滬深股市雙雙收盤創出新高，盡管只有一成不到的股票同步創出新高，而九成多股票與“5·30”前相比依然有不少縮水，盡管這樣的創新高只是機構的盛宴，但毋庸置疑的是市場已進入多元化熱點并存的強勢波段市。從天時、地利、人和角度看，市場已進入多熱點強勢市。天時是政策面明顯轉暖：國有股由三年全流通改為三年不得減持5%或3%，保險資金入市比例由5%提高到10%，第三、四批新基金被批準入市，加息促使人民幣更快升值等。地利是中報業績預期大幅增長，成交額出現地量，大批股票一個多月內下跌了30%至40%，積累了較強的反彈功能。人和是金融、地產、鋼鐵、汽車、煤炭、電力、次新、券商等板塊有序輪動，成交量和開戶數溫和放大，人氣和信心逐步恢復。

　　維系強勢市場的內在能量是全面的、多元的。如果真像一些分析師和基金經理前期所說的下半年是大盤藍籌股屢創新高而大多數上半年漲幅較大的超跌股、題材股將不斷地被邊緣化的話，那充其量只是局部牛市。而現在我們面臨的是人民幣升值型牛市、經濟和上市公司業績高增長型牛市、制度(股改)變革型牛市、注資重組型牛市，也就是全面的牛市，大多數股票都能漲的牛市。大部分超跌股的籌碼已被主力收集，其大幅反彈30%—50%遠比大盤股容易，暴利股仍將出現在超跌股中。因此，下半年仍是大盤股搭臺，中小盤股唱戲。多元熱點市場最大的機會是具有外生成長性的板塊。1、參股券商板塊。它們是牛市最大得益者，上半年業績增長550%—2200%的比比皆是，這是任何板塊都望塵莫及的。更何況，繼東北證券借殼上市獲批后，其他有關個股借殼上市也有望陸續獲準，下半年券商借創新業務仍可彌補交易量減少的不足。2、注資板塊。包括國企集團注資、民企集團注資、ST股重組時注資，這是中國股市獨有的題材，最具爆發力。3、有色金屬板塊。資源的稀缺性決定了其國際國內價格永遠是大牛市，是最值得長期投資的板塊。4、超跌重組板塊。尤其是那些股價被腰斬、重組題材確鑿、主業轉為房地產、有色金屬的ST股和低價股，其爆發力遠甚于現有的高價房地產股、有色金屬股。

　　筆者認為，一路持有以上四板塊，參與四大真正的主流熱點，才是下半年賺大錢的法寶，其投資收益遠甚于銀行、地產、鋼鐵、煤炭、電力所謂的“五朵金花”。發掘多元熱點要精心研究大盤與個股的錯位。大盤與個股的關系可分為四種情況：1、雙雙在底部———抄底。2、雙雙在頂部———逃頂。3、大盤在底部而個股在頂部———抄底往往會變成抄頂。4、大盤在頂部而個股在底部(如現在大盤在4300多點高位，而八成股票在3000點底部)———逃頂往往會變成逃底。以上第三、第四種情況最令人困惑，最容易犯錯誤。切記，抄大盤的底一定要抄底部的個股，逃大盤的頂也只能逃頂部的個股并反手抄底部的個股。眼下又遇到了第四種情況。在強勢波段市中，投資者只要回顧一下歷史，總結一下自己以往的經驗教訓，眼下應該抄什么樣的底便不言而喻了。(本文作者為華東師范大學企業與經濟發展研究所所長、博士)

　　4300點：不會再是“到此一游”

　　桂浩明

　　本周三上證指數第三次站上4300點，前兩次分別是在5月29日和6月20日，這三次之間差不多都有1個月左右的間隔。同為4300點，在不同的時間點上卻呈現出完全不同的特點，很值得研究與玩味。

　　第一次沖擊4300點的時候，市場正處于極度的亢奮之中，在題材股強勢上漲的推動下，股指一路攀升，甚至拒絕最起碼的技術調整。大量資金不顧一切地介入，投機盛行，形成了極端非理性高換手率。雖然此時從盤面看，大盤依然有繼續上漲的條件，但理智的投資者都很清楚，調整隨時都會來，而且如果來得晚的話，下跌會更深。在消息面的影響下，5月30日上證指數開盤就在4100點之下，大盤來了個4300點“一日游”。現在看來，當時股市的上漲確實存在很多非理性的因素，行情是很不扎實的。如果沒有消息面的影響，股指也許還能再往上漲一點，但無法避免深幅下跌的命運。畢竟那種靠高換手來支撐的題材股暴漲的行情是不可持續的，也是蘊含著極大風險的。

　　“5·30”暴跌，使得股指一度回落到3404點，由于下跌過快，因此形成了超跌反彈。這波始于6月5日的反彈行情相當猛烈，到6月20日已經沖上了4312點。但因為是超跌反彈，個股行情顯得雜亂無章，市場并沒有形成真正的龍頭品種，其攻擊力雖然看上去很強，但缺乏后勁。特別是當時還面臨宏觀調控不斷加強的背景，加息、降低利息稅、發行特別國債、取消部分商品的出口退稅等都已箭在弦上，理智的投資者不得不考慮這些調控政策對市場的影響。所以，在再度摸高到4300點之后，買盤大量減少，拋盤不斷涌出，股指在4300點上方僅停留了不到1個小時便告回落，從而結束了這次反彈。但這時上市公司中期業績預告已開始，很多公司收益大幅增長，這在某種程度上改變了人們對股市市盈率偏高、泡沫四起的印象，從而對吸引外圍增量資金入市起到了一定的作用。所以，這次股市的下跌雖然一度也很有殺傷力，但在3563點就止跌了。其后，有業績支撐的績優股、高成長股漸漸成為市場的主流品種，推動大盤緩緩上行。只是出于對宏觀政策尚不明朗的擔憂，才沒有形成大的向上突破行情。明顯看得出，技術反彈不能使股指有效地重返4300點，業績浪卻有望做到這一點。

　　上周末，隨著調控預期的明朗化，多方開始發力，大盤從3900點一線啟動，沒多久就實現了對4300點的又一次突破。和前兩次不同，這次上攻是在各方面條件都水到渠成的情況下形成的，因此沖擊4300點已經沒有什么懸念。因為是一波新行情的開始，大盤不可能在4300點再作什么“一日游”，而是以此為新的平臺展開新的行情。當然，要展開新的行情，就要夯實基礎。于是，人們看到股指重新站上4300點之后并沒有快速走高，而是在這里進行整理，引領大盤上漲的金融、地產等股票更是率先進行調整。其原因很簡單，就是要鞏固已經取得的成果，為大盤進一步走高準備條件。股指第三次站上4300點與前兩次最大的不同就在于不但行情運行有序，個股結構也較合理。所以，這次有機會真正站穩4300點并繼續走高，而不會再像前兩次這樣僅僅是“到此一游”。(本文作者為申銀萬國研究所首席分析師)

　　新高不重要 財富更可貴

　　陸水旗(阿琪)

　　再次突破4000點的行情在大多數投資者的眼中有點突如其來，一方面，行情產生于宏觀數據公布前后，拉升于投資者彷徨、憂慮、謹慎的時候；另一方面，行情拉升得非常迅猛，很有點“偷襲”的味道。

　　隨著指數再創新高，5000點、6000點、8000點乃至10000點的預測重現股市，“白金五年”、“黃金十年”也變成了駭世驚人的“牛市八十年”。暫且不論后市股指能走得多高，就本輪“突襲”行情的成因看，大約有以下幾點：1、原來的“5000點大約在冬季”的機構策略提前行動；2、已經公布中報上市公司業績同比增長率大幅超出預期，更重要的是，工商銀行、中國人壽、中國平安、招商銀行等指標股全部預增，業績超預期激活了市場的信心；3、在3、4月份唱空又做空A股的QFII機構開始買入，并且還創出了2007年以來單日最大買入量的紀錄。QFII機構為什么在這個時候買入？筆者認為與H股行情有很大的關系。人們都知道，QFII機構在3、4月份唱空A股時，在H股市場建了很重的倉位。現在，H股經過持續大漲之后，與A股的折價率已經從63%收斂到30%以內，H股的行情又需要A股來“配合配合”了。因此，在一段時間內權重股行情還弱不了。權重股弱不了，行情自然仍有新高可期。未來行情的目標是5000點、6000點、8000點、10000點……一切皆有可能。在可預見的時間段內，建設銀行、中石油、中海油、神華集團、中國電信、中國移動等大型藍籌股的“海歸”以及地方商業銀行的上市將對指數起到“改造”作用。如果維持現有的行情結構與股價水平不變，在此基礎上，把這些“海歸股”和商業銀行股上市后的新增市值加上去，新市值對應的指數就已經足夠6000點以上了。

　　所以，行情看6000點以及更高絕不是一句空話。但不少普通投資者可能會面臨“空做”的問題，因為如果僅憑權重股對指數做“加法”，而不是通過平均股價的提升來做“乘法”，即使指數漲上了6000點，可能也不具備多大的財富效應。面對目前4000多點的行情，其實是“新高不重要，財富更可貴”。 (本文作者為證券通專業資訊網首席分析師)

　　方便面漲了，股市呢？

　　文興

　　最近有關商品漲價的消息多了起來，除了人們普遍關注的豬肉漲價問題之外，方便面的漲價更是吸引了人們的眼球，“方便面也漲了”一時成為人們熱議的話題。

　　大凡某種商品要漲價，總能歸納出幾條需要漲價的理由。方便面的漲價也沿襲了這個習慣，如原材料油、糧等的上漲，以華龍、白象等品牌為首的方便面，占據了中低價方便面的大部分市場，它們的漲價必然會引起消費和不消費這類商品的人們的注意。

　　現在康師傅、統一、金麥郎、日清、農心等知名企業都宣稱參與這次價格調整，無疑反映出這已經成為一種趨勢。

　　國家統計局公布的最新CPI指數已達到4.4%，上周五，央行決定從7月21日起上調銀行存款基準利率，國務院決定自8月15日起將儲蓄存款利息個人所得稅稅率由原來的20%調整為5%，事實上的負利率也讓人們了解了物價上漲的現實。再來看看我們的股市，在承受了加息和減征利息稅的“利空”的打壓后，股市面對利空向上發力，創出歷史新高，股市再度上漲了。

　　加息、減征利息稅、股市上漲和方便面，都涉及到百姓的錢袋子，各種商品的原材料都遞次漲價了，有的漲了還會回落，有些漲了永遠不會回到原來的價格了。怎么找出其中的趨勢和規律呢？

　　筆者聯想到一個比喻，這個比喻在一次座談會時曾引起與會者們的興趣。筆者以手中的杯子為例，假定這種杯子是一元一個，而同樣的杯子在歐洲也是一元一個，只不過那是一歐元。如果有人設法在國內借一個杯子，賣到歐洲去，那么他就得到了一歐元，帶回國內就是十元人民幣，可買十個杯子，還掉一個借的杯子，這個人便多出了九個杯子。要是他持續重復上述行為，他手中的錢會越來越多，能購買的杯子也會越來越多，這中間的每一個環節都能形成重大的政策變化，也包含著一些發展的趨勢。

　　方便面的上漲已成為事實，從這個事實也能想清楚股市今后的趨勢，稍作思考吧。(本文作者為杰興投資總經理)

　　牛市是大眾的節日

　　王利敏

　　隨著7月份漸近尾聲，滬深股市也已走出“5·30”的陰影，再創新高。然而，同樣的4300點，“山已不是那座山，梁也不是那道梁”。雖然金融股和地產股屢創新高，但一大批股票暴跌之后依然躺在2000多點的位置上。近來居然有一位基金經理聲稱，低價股雖然大跌了50%，但還有90%的下跌空間。此話大有牛市僅僅是基金投資者的牛市、與廣大投資者無緣的味道。這就值得商榷了。至于目前輿論普遍建議割掉低價股追漲金融股和地產股的說法，更有誤導投資者的可能。

　　首先，筆者堅決反對不問業績狂炒低價股的舉動，像今年上半年那種動不動就消滅3元股、消滅4元……逢低必炒，以至于眾多ST股都被炒到了10多元，大有博傻的味道。筆者曾經在5月13日本欄文章中提出，這種純粹資金推動型炒作，最終必然會嘗到“凡出來混的，最終是要還的”苦頭。但對于多數低價股大跌了50%后仍有90%下跌空間的說法，筆者忍不住要說上幾句：按照這種說法，10元的低價股在跌到5元后將要跌到0.5元。這在目前殼資源依然極為緊缺的情況下可能嗎？相當長一段時間以來，不少專家聲稱滬深股市將會出現幾百元和幾分錢的個股，但幾分錢的個股始終沒有出現，998點以來漲得好的個股卻大多數“出身”于低價股。原因在于通過股改等制度性變革，大股東和散戶的利益已趨于一致，尤其是不少低價股的大股東本身就有國資或地方政府的背景。本輪行情以來，不少績差股頻頻有資產重組等信息，“烏鴉變鳳凰”不再是純粹的故事。至于一些業績尚可、本輪調整被錯殺的低價股，更不應該被平倉。

　　高價股、低價股作為股市中不同的商品，由于其內在質地不同，市場給予了不同的標價本屬正常。但原本100元的高檔品因為質優已經被賣到120元了，是不是還應該買呢？例如“5·30”以來，銀行股保險股的漲幅都為40%至50%，萬科A更是從4月底的18元大漲到42元(按10轉增5的復權價)，3個月大漲了133%。是否因為績優而繼續買呢？歷史的經驗值得注意，去年11月、12月市場出現了“大象跳舞”，招行、萬科A當時分別大漲了60%和100%，但今年年初經過最后瘋狂后出現了4個月的調整。雖然調整后股價又大幅上漲了，但你能否有耐心在其他個股“黑馬騰飛”時，為大漲后的金融股、地產股“站崗放哨”？更有甚者輕信輿論割掉了低價股，于今年1月4日以6.5元買進了工行，結果大盤從2700多點漲到了4300點，工行至今仍在深套中，而當時割掉的低價股，期間股價曾大漲了4倍。這一悲劇會不會重演？我不敢說會，但也沒有膽量說不會。

　　隨著近日大盤走出低迷，每天漲停的個股多了起來，絕大多數是前期大幅下跌的低價股，與此同時，金融股和地產股卻顯得疲憊不堪，指導散戶割掉很可能會強勁反彈甚至漲停且損失已經很大的低價股，換入需要長時間盤整甚至會回調的金融股地產股，是不是會讓人吃“正反耳光”呢？牛市是投資大眾的“盛大節日”，筆者相信“風水輪流轉”的規律依然會在股市中重現。(本文作者為知名分析師)

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