看熱鬧者眾多，而進場者日益稀少。周三滬市成交金額創出近半年以來的地量水平。成交軟著陸，直接對應的就是地價是否出現。目前在這可多可空的敏感時期，投資者大多選擇了觀望的態度。我們認為，后市即將面臨方向性的選擇，短期內指數前進方向即將見分曉。

　　⊙北京首放

　　縮量源于三大因素

　　周三盤面上盡管個股表現相對活躍，上漲家數遠遠大于下跌家數。但是指數震蕩整理，上證綜指僅僅上漲十來個點，指數在縮量的情況下，波動日趨減小，這就使得個股表現不再具備太多的參考意義。當天滬市成交僅為635億元，是自2月13日以來的最低成交水平。之所以出現成交軟著陸，主要是有三大因素影響：

　　一是指數自身運行方面。自從5·30回調以來，指數經過了兩波明顯的回落走勢，如今走勢剛剛趨于平穩，對于后市趨勢，市場形成了較為鮮明的觀點，那就是短時期內將震蕩整理。積極看多和看空的觀點也不是沒有，但都只是占到小部分比例，因此投資者在很大程度上都采取了多看少動的觀望態度。

　　二是資金進場沖動不再強烈。經過了兩輪的震蕩洗禮，在大幅度的波動中，不少投資者市值損失不小，而市場上漲停家數和積極做多的股票品種大比例減少。統計結果顯示，從5·30以來的一個半月時間里，累計漲幅為正數的股票不到百家，市場賺錢效應不再明顯，不再存在投資者進場參與的強烈沖動。

　　三是由于近幾天即將公布6月份以及上半年的國家宏觀經濟相關數據，CPI等數據高位運行當在預期之中，直接對應的是7月份加息、減免利息稅的利空消息可能兌現；但是之前的上市公司國有股轉讓管理辦法又是明顯扶持股市的利好。如此利空利好消息交織，令市場無所適從，政策面的復雜性，使得指數波動趨于平淡。近幾天指數波動幅度越來越小，后市或許將作出方向性選擇。

　　地量對應三大變局

　　市場一直期待地量見地價。從1999年的走勢來看，上海市場曾出現了5次較為明顯的、由地量為起點的較大規模上升行情，比如著名5·19行情前夜的1999年5月18日滬市成交額為21.62億元，還有2000年大行情之前的1999年12月30日、2002年6·24行情之前的6月17日等，這5次的地量基本上都見到調整的低點。但在上證指數的走勢中，也有地量不見地價的時候，如2001年的8月30日、9月24日、10月8日的地量；2002年的9月13日、9月25日的地量；以及2003年8月27日、9月27日、10月8日等，這些地量的出現并沒有伴隨著地價的出現。而且從時間來看，出現在8、9月份的三季度的地量水平，除了去年8月3日以外，都沒有見到地量。因此，僅憑一段時間的調整地量不足以說明大盤調整已經結束。

　　此外，地量分析必須結合市場趨勢。一種變局是，如果目前市場是上升行情時，那么可以在地量出現時擇機介入；另一種變局是，如果市場處于中期調整時，那么即使出現地量走勢，也最好不要輕易介入。畢竟在弱勢格局中，即使暫時確認了“地量”，也不排除在今后行情中出現更低的“地量”。

　　因此，現在的關鍵是市場處于何種狀態。眾所周知，60天是一個中短期的時間周期，因此市場才把60日均線作為近期重要的參考均線來判斷。近期在擊破60日均線之后，那么3900點一帶就由支撐變成壓力。從這輪牛市以來的運行情況來判斷，只有去年7月底指數擊破了這條均線，隨后就一次性站上去，其間并沒有出現太多反復。而本周一、周二兩天指數都是明顯受到60日均線壓制，根據這種情況來判斷，如果上證綜指短期要上漲不回頭，才能確立是上升行情，投資者才可以投機介入；如果指數短期內上攻未果，則60均線構成壓力，下一步就可能下探3450點附近半年線，則地量難以見到地價。

　　我們從調整的幅度一次比一次小可以發現，市場整理的空間似乎越來越狹窄，市場已經對繼續尋找支撐位的行為失去耐心；而且從成交量反饋的信息表明，每次階段性地量出現時，新一輪的反抽行情就會展開。當前兩市正面臨7月份的傳統交投淡季，因此后市很可能運行第三種變局：待指數經過一個月左右的時間反復上漲下跌、確認底部之后，在市場迎來中移動、建設銀行等“海歸”上市之后，那個時候對后市可看新高攻勢更為現實。

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