于春敏

　　日前，國(guó)務(wù)院國(guó)資委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》、《受讓暫行規(guī)定》、《標(biāo)識(shí)管理暫行辦法》三個(gè)政策性文件，對(duì)股權(quán)分置改革后國(guó)有單位轉(zhuǎn)讓和受讓上市公司的方式、定價(jià)原則、審核程序、轉(zhuǎn)讓或受讓方資格、協(xié)議簽訂、價(jià)款支付等方面作了規(guī)范性要求，并明確了相關(guān)各方的責(zé)任。

　　勿庸置疑，國(guó)資委擬出臺(tái)國(guó)有股減持規(guī)定，主要目的是為了避免國(guó)有股大量套現(xiàn)而沖擊市場(chǎng)，可以看出管理層出于穩(wěn)定的考慮，亦不愿看到市場(chǎng)走向失控，但是，問(wèn)題在于，這一“偏多”政策是否就是所謂的“政策底”？即使真是“政策底”，“市場(chǎng)底”也將隨著“政策底”的到來(lái)而到來(lái)嗎？

　　是反彈并非反轉(zhuǎn)

　　即使考慮到周末消息面的積極變化，上周五大盤(pán)的表現(xiàn)定性為反彈似乎更恰當(dāng)，難稱(chēng)反轉(zhuǎn)。理由如下：從當(dāng)天反彈的熱點(diǎn)主要來(lái)自?xún)纱蟀鍓K：一是基金重倉(cāng)持有的指標(biāo)股板塊；二是嚴(yán)重超跌的低價(jià)股板塊。反彈連5日均線都沒(méi)有接觸到，成交量沒(méi)有什么放大，上周四的向下跳空缺口并沒(méi)有被回補(bǔ)。還有重要的一點(diǎn)是，連接今年2月5日的低點(diǎn)2541點(diǎn)和3月6日的低點(diǎn)2723的連線形成的趨勢(shì)線一直是大盤(pán)上升的通道下軌，上周四滬市大盤(pán)向下跳空突破這根趨勢(shì)向后，這個(gè)通道的下軌就成了壓力線。本周能否向上突破壓力線回補(bǔ)缺口，才是大盤(pán)是反彈還是反轉(zhuǎn)的標(biāo)志。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，本次三大文件的出臺(tái)有利于澄清市場(chǎng)的種種猜測(cè)，管理層希望通過(guò)采取有效手段來(lái)控制國(guó)有股減持節(jié)奏，避免所謂的國(guó)有股大量套現(xiàn)而對(duì)市場(chǎng)造成壓力，維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定，但目前看還很難稱(chēng)得上是對(duì)資本市場(chǎng)的重大利好。比如說(shuō)，文件中的很多規(guī)定尚需進(jìn)一步具體，以增強(qiáng)其可操作性。按照規(guī)定，10億股以下公司國(guó)有股減持連續(xù)三年超5%需審批，

　　這其間，如果相關(guān)大股東買(mǎi)了賣(mài)、買(mǎi)了賣(mài)，頻繁操作，只要在最后結(jié)算的時(shí)候控制在5%即可，至少目前看，這種操作似乎也并無(wú)不可。管理層的苦心可以理解，但指望就此完全杜絕國(guó)有股減持所帶來(lái)的沖擊，但多少有點(diǎn)一廂情愿。

　　資金面并不樂(lè)觀

　　從宏觀資金面上看，一系列緊縮政策的出臺(tái)，有望使市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的局面大大改觀，大牛市的資金基礎(chǔ)有所松動(dòng)。特別國(guó)債發(fā)行、QDII開(kāi)閘等新動(dòng)作，有可能從根本上改變流動(dòng)性過(guò)剩的影響機(jī)制，這一點(diǎn)無(wú)疑是最令市場(chǎng)擔(dān)心的；另方面看，未來(lái)資金需求壓力明顯增大。神華、中海油、中移動(dòng)以及建行等大型藍(lán)籌回歸需要大量資金，從中國(guó)遠(yuǎn)洋的發(fā)行市盈率來(lái)看，這種高市盈率的發(fā)行，對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響比想象的更大；同時(shí)，下半年的“大小非”減持、上市公司增發(fā)等所帶來(lái)的壓力也不容忽視。

　　一方面是資金供給緊縮，一方面是需求旺盛，資金面的不平衡格局難以維持。而在需求剛性的條件下，新的平衡只能靠股指的降低，或靠供給的重新開(kāi)閘如新基金的發(fā)行來(lái)維持。

　　更何況，從目前的市盈率來(lái)看，A股的長(zhǎng)期投資價(jià)值并不算突出，投資者心態(tài)也今非昔比。在趨勢(shì)尚未確立之前，固然不宜過(guò)度悲觀，但盲目樂(lè)觀似乎在目前市道中更危險(xiǎn)，無(wú)論如何，謹(jǐn)慎操作為上。

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