壓抑，絕對的壓抑。

　　與“5·30”暴跌不同的是，“6·20”以后的連續(xù)下跌更像是鈍刀割肉。

　　“我的市值已經下跌了三成多。”7月5日上午9點45分，上證指數(shù)又下跌了63點，在北京市萬達廣場的大通證券營業(yè)部，老股民鄧先生無奈地說：“我賺的錢早已經沒了，如果再跌，就要賠錢了。”

　　鄧先生還算幸運的，在今年3月份入市的新股民中不少人已經賠錢，5月入市的就賠大了。按照滬深交易所的統(tǒng)計，僅6月，兩市市值損失超過萬億，而遭受損失最大的就是新入市的散戶，不少新股民買入的垃圾股下跌甚至超過50%。

　　壓抑的情緒在廣泛地傳播，就是過去堅定唱多的專家學者也出言謹慎，惟有上海睿信投資董事長李振寧博士，雖然語氣中帶有倦意，仍然堅定看多，他認為，“推動牛市的基本面沒有發(fā)生任何變化，2007年底有望看到5000點以上”。而從他一貫堅持的資本市場黃金10年看，“未來中國內地股市上一萬點、兩萬點都是完全可以期待的”。

　　可以佐證的是，模擬股指期貨的12月股指已經達到5700點。目前的市場走勢雖然壓抑，但模擬股指期貨的走勢卻更反映了市場內在的動力，這在此前已經得到了多次印證。

　　在市場異常壓抑的時候，牛市的聲音或者信號經常被忽略。

　　7月5日，滬市暴跌200點，擊穿3700點報收3615.87點，跌幅為5.25%，深市暴跌725.56點，報收11783點，跌幅達5.90%，兩市跌停的個股達211只，上漲的不到百家，投資者倉皇出逃。

　　7月6日，滬市大漲165點，漲幅達4.58%，深市大漲611.77點，漲幅達5.19%，兩市上百家股票漲停，下跌的只有55家，伸手即拾的滿地黃金與多數(shù)人失之交臂。

　　股市大漲之時，一條消息在傳播說，決策層明確表示要確保股市持續(xù)健康發(fā)展，避免大起大落。實際上，此前證監(jiān)會領導、三大報社評都有相關的暗示，只是市場麻木罷了。

　　被放大的利空

　　7月2日中午11點45分，北三環(huán)安定路長新大廈申銀萬國證券的交易大廳已經剩下不到5個人。大廳里的炒股“高手”趙阿姨也打算回家吃飯了，她說：“5月份每天大家都霸著電腦不肯回家，中午吃盒飯等待開盤與現(xiàn)在的冷清形成了鮮明的對比，看看，大廳都沒人了。”

　　“錢不好掙了，炒股十多年，半夜出政策連著5個板兒的跌停誰受得了啊。”說到印花稅調整，趙阿姨還是心有余悸。

　　趙阿姨說的正是“5·30”大跌，印花稅率提高兩倍，被不少人稱為壓垮牛市駱駝的最后一根稻草。

　　決策是否恰當值得反思，但市場明顯放大了這一利空。市場暴跌向下直達3400點，才在60天線勉強找到支撐，強大的牛市慣性推動市場反彈到前期高點，但已經受傷的市場經受不起任何利空的打擊，這種利空也許只是間接的或者輕微的。

　　6月18日，8家銀行被企業(yè)挪用信貸資金的情況遭到銀監(jiān)會查處，違規(guī)資金入市受抑；6月20日，基金券商QDII全面鋪開，資金開閘外流，熱錢隨機而動轉投港股；6月28日，1.55萬億特別國債登上人大審議列車，旋即獲得通過。這些密集的政策或者措施出臺，被市場放大，市場再次陷入低潮。

　　“不能簡單地把多個政策集合起來，就得出市場不能走高的結論。”東方證券分析師張楊7月2日中午接受采訪時表示，過分夸大政策的壓力，而沒有看清出臺的背景，將會錯失市場良機。“不管是特別國債還是減停利息稅，乃至提高存款準備金利率都是政府針對宏觀經濟的調控，其根本意圖是保證市場平穩(wěn)的發(fā)展，并非完全針對股市。”

　　特別國債的推出引發(fā)了指數(shù)不斷走低，市場將其理解為相當于10次上調存款準備金收緊的流動性。實際上從收緊流動性來看是如此，但是這一部分資金實際上是銀行間資金的流動，與股市資金并沒有太大的關聯(lián)。利空政策“解讀過分”導致眾多散戶加緊拋售，市場一片怨聲載道。

　　市場還在不斷向下，冷靜的市場人士在不斷地追問自己：“如果我們錯誤地將利空放大，那么是否意味著我們對本來已經存在或者可能新生的利好忽略了呢？”

　　長期利好被忽略

　　7月2日下午3點，記者撥通了李振寧博士的電話，在各種演講場所慷慨激昂的李振寧，說話的聲音略帶倦意。看來，資本市場最近疲軟的走勢多少影響到了這位中國資本市場堅定看多者的情緒。

　　“‘5·30大跌’是國家調控的結果，而‘6·20’以來的調整卻是投資者自己嚇唬自己，從此次調整的深度看，已經基本到位，從時間上看，可能還會延續(xù)一段時間。”李振寧這樣評述近期的市場，但是他很快轉回他對市場的中長期判斷，他說：“我們沒有必要拘泥于目前的調整，從大的趨勢看，造成此輪牛市的基本面沒有發(fā)生任何的變化，牛市仍然可以延續(xù)。”

　　李振寧是此輪牛市的堅定支持者，同時也是資本市場黃金十年的首倡者，他將股份制改造與20世紀80年代初的農村體制改革、90年代城市體制改革并列為改革開放后的三大改革，他認為股份制改造所帶來的資產價值重估將引領市場走向2萬點甚至更高。

　　“好的制度造就好人”，他認為，股份制改造后，大股東的利益與小股東的利益趨于一致，因此大股東會不斷把好的資產注入，把壞的資產換出。“道理很簡單，好的資產在資本市場可以幾倍甚至十倍以上的價格賣出，沒有哪位大股東會拒絕這樣的好買賣。”李振寧的聲音重新變得興奮起來。

　　與他持有相似觀點的還有湘財證券的首席經濟學家金巖石，7月2日下午4點，金博士用其慣有的思維和沉穩(wěn)的語調，向記者灌輸市場的基本趨勢沒有改變的原因。他認為這樣的判斷主要基于政策的取向沒有變，中國經濟增長、人民幣升值、上市公司的贏利增長和治理結構改善的趨勢沒有變。在目前的狀態(tài)下，雖然政策之手與市場之手在博弈，在中國的國情下，很多時候還存在政策市的情況，但是，基本面的利好因素卻是長期存在的，也是或有失誤的政策之手所不能逆轉的。

　　“這樣的長期利好已經被疲弱的市場忽略，”長期關注資本市場的郭先生說，“在市場強勢的時候，即使是利空也會被市場理解為利空出盡變利好；而在弱市時，利好也會被理解為利空。”

　　我們曾經采訪的鄧先生和郭阿姨可能都沒法聽到李振寧和金巖石的長篇分析，他們只能按照自己對市場的理解去操作，他們唯一希望的是政府對市場不要有太多的干預。在這一點上，金博士和他們的觀點一致，就像市場不希望管理層不要主動刺破泡沫一樣，市場也不希望管理層去出臺什么利好，應該尊重市場的選擇。從目前狀況看，市場的長期趨勢是向上的，市場的風險來源于對政策恐懼的心理放大。

　　未來的走勢

　　7月3日上午，中國證監(jiān)會主席尚福林發(fā)表講話，指出中國內地的資本市場是新興加轉軌的市場，中國的資本市場面臨機遇和挑戰(zhàn)。有人指出，這是新華社重發(fā)，但為什么要重發(fā)，業(yè)內人士表示實質上是對市場的一種呵護，因為此前有消息說中國證監(jiān)會已經召機構負責人進京開會，要求穩(wěn)定市場。

　　7月4日，《中國證券報》、《上海證券報》記者采訪財政部有關負責人，7月5日發(fā)表文章指出，發(fā)行特別國債不是針對股市的緊縮措施，新浪財經將其作為頭條發(fā)布，但投資者已經不管這些，結果當天股市暴跌200點。

　　疲弱的市場似乎已經對這些隱蔽的利好暗示麻木。7月5日，股市再度暴跌，遠離60天均線超過3%，按照傳統(tǒng)的技術分析，市場可能進入中級調整。難道4300點真的會成為此輪牛市行情的終點？2007年還會有行情嗎？

　　就在市場不斷走弱的情況下，此輪行情的堅定看多者、中國政法大學教授劉紀鵬，雖然堅持他一貫不預測點位的習慣，但仍然撰文指出，4000點是股市最低的基本價點，并提出自己的觀點——“不能讓快牛變慢熊”。

　　劉紀鵬解釋說，4000點是中國資本市場、中國國民經濟蓬勃向上最低的基本價點，這個價位是我們必須要守住的，只有在這個價位上才可以化解很多歷史遺留的矛盾。

　　實際上，此次大牛市完成了很多歷史性的使命，如解決銀行和券商的呆壞賬問題、國有上市資產的保值增值問題。在接下來的下半年，這樣的歷史使命同樣存在，大量的紅籌回歸需要穩(wěn)定上漲的資本市場來承載。

　　在香港上市的中國神華能源股份有限公司(1088.HK)日前在港交所發(fā)布公告表示，計劃在上海證交所發(fā)行不超過18億股A股股票，此次募集資金也很可能不低于539億元人民幣。接下來，中國移動、中國石油、中海油等大型藍籌公司的回歸將接踵而至。

　　李振寧就認為，市場經過一到兩個月的調整后，將重拾升勢，在2007年底以前，應該在5000點以上。至于是5000點還是6000點，他覺得并不重要，重要的是牛市的趨勢繼續(xù)。金巖石比較含蓄，沒有對下半年的走勢發(fā)表看法，但他間接地支持了李的觀點，2008年，滬市挑戰(zhàn)6000點。

　　讓人頗為意外的是，支持李振寧看法的恰好是在滬市3000點出現(xiàn)震蕩時看空A股的羅杰斯，盡管近期A股的波動令QFII紛紛發(fā)表做空言論，但這位在3000點以上重新看好中國內地資本市場的投資大師卻堅定唱多滬深股市。7月2日，他在新加坡接受當?shù)孛襟w采訪時再次強調，他已經清空了幾乎所有新興股市的倉位，但是中國例外，除非中國股市今年再和去年一樣翻倍，否則他會選擇堅定持有。如果按照這樣的推算，那滬市指數(shù)肯定在6000點以上。

　　已經沒有人再去理會這樣的客觀報道和分析，但市場也許就在此時絕處逢生。7月5日下午收盤后，面對空曠的股市大廳，那位趙阿姨拖著長音兒說：“該買股票嘍，散戶被洗光了就該股市漲了。”

　　7月6日，股市大漲165.48點。

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