華泰證券陳金仁

　　周三，消息面上公布了證券業(yè)QDII試點擴大的消息，此舉對A股資金面分流有一定影響。不過，周三滬深兩市反映平淡，仍以小陽線報收。但筆者認為，后市A股資金面仍存在較多不利因素，今年以來的資金充裕格局可能改變，對行情的影響值得關(guān)注。

　　一是下周起三一重工等第一批股改公司的“大非”解禁規(guī)模擴大。6月25日，三一重工有限售條件的流通股上市9600萬股將上市流通，其解禁限售股比例將翻番，從占總股本的5%上升為10%。三一重工是股權(quán)分置改革第一批試點公司，該公司“大非”的解禁，意味著流通股票的供給將進入一個新階段，資金面壓力相應加大。雖然“大非”的解禁并非意味著減持，但不可否認，一些公司的大股東在取得流通權(quán)后將選擇減持。

　　二是擴容步伐加快。前日，中石油宣布計劃在A股市場發(fā)行40億A股，按照目前的港股價格，籌集資金接近500億元。建設銀行董事會已決定將申請發(fā)行不超過90億股A股，中國移動、中國網(wǎng)通等也有A股上市意向。這些大盤股的回歸一方面給市場提供了優(yōu)質(zhì)的可投資品種，但也將明顯增加資金需求。同時，可以預見的是，這些大盤藍籌股的回歸將對一些績差公司產(chǎn)生“擠出效應”。

　　而從近期市場擴容來看，南京和寧波兩家城商行本周將聯(lián)袂上會，北京銀行等也將相繼進入發(fā)行審核程序，城商行可能掀起上市高潮。下半年，新股發(fā)行將迎來高峰，二級市場資金面面臨考驗。

　　三是一些戰(zhàn)略配售股的解禁也將增加對資金的需求。2006年下半年發(fā)行上市的大盤股工商銀行、中國銀行、大秦鐵路、中國國航、廣深鐵路等上市公司的戰(zhàn)略投資者配售部分的一年限售期將陸續(xù)結(jié)束，預計將增加市值超過1000億元。

　　四是一些違規(guī)資金將撤離股市。近期銀監(jiān)會查處8家商業(yè)銀行分支機構(gòu)違規(guī)貸款流入房地產(chǎn)和股市，此舉將對違規(guī)資金進入股市起到震懾作用，部分違規(guī)資金將從市場撤離�？梢姡�后市資金面壓力不小。而從供應方面看，中國遠洋IPO凍結(jié)了16290億資金，表明目前場外資金依然較為充裕。此外，人民幣升值趨勢不變，這也將吸引多方資金對A股市場的回流。

　　周四，滬市成交金額僅有1646億元，這與周三滬市1959億元的成交量相比明顯減少，顯示資金對于周四的反彈依然極為謹慎。而市場的活躍度和盈利效應則是吸引外圍資金進入的關(guān)鍵，如果短期行情走弱，對資金面的負反饋效應或?qū)Ⅲw現(xiàn)。筆者認為，隨著半年報披露的臨近，短期市場多空雙方有望進入弱平衡狀態(tài)，中期業(yè)績的快速增長與估值壓力的并存等因素共同作用市場。而長期牛市的預期與短期政策、資金面的弱勢，也將使股指運行的上下空間均較為有限。操作上，建議對具有估值優(yōu)勢的大盤藍籌股以及中期業(yè)績較好的公司加以關(guān)注，而在資金不再過分充裕的背景下，對于概念性、題材性炒作的公司仍需回避。

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