□ 武漢新蘭德

　　本周市場表現(xiàn)可謂跌宕起伏。周一、周二市場人氣極為高漲，滬指成功突破4300點。周三市場受到突如其來的加稅利空打擊，兩市大盤大幅下挫，當日股指以超過6%的跌幅收盤，盤中跌停個股更是不計其數。盡管周四市場在藍籌股集體發(fā)力的帶動下，出現(xiàn)力度較大的反彈，并最終收出一根陽線，然而從盤面上看，前期被反復炒作的題材股、績差股大部分走勢疲軟，多數個股被牢牢地封在跌停板上。表明市場仍處于情緒極不穩(wěn)定時期。果不其然，周五大盤在個股分化愈演愈烈的背景下，最終反彈無果，股指再度下挫，市場人氣受到極大的打擊。

　　加稅引發(fā)市場劇烈動蕩

　　引發(fā)本周市場大幅動蕩的利空消息無疑是印花稅的大幅增加。經國務院批準，

財政部決定從2007 年5 月30 日起，調整證券(

股票)交易印花稅稅率，由現(xiàn)行1‰調整為3‰。盡管從事件本身來看，上調印花稅對于投資者的實際影響有限，只是傳遞出管理層抑制過度投機的決心。但從年初至今，管理層連續(xù)多次采取了上調存款準備金率或加息的緊縮性調控措施，都對市場的影響微乎其微，每次措施的出臺，反而成為了市場加速向上的契機。這從一個側面反映出目前市場整體的做多信心和動力依然相當充裕。而且政策調控的暫時“失效”，也進一步強化了投資者“下跌買入”的信心，由此在一定程度上也影響了各項政策出臺對市場的影響力度。

　　因此，本次大幅提升印花稅是強烈的政策信號，傳遞了政策面對市場較為嚴厲的調整信號，也反應出管理層對目前證券市場泡沫化傾向的重視，這才是本次印花稅調整對市場最重要的影響。值得關注的是，此次印花稅調整將直接作用于A股市場的資金供給，使每日市場資金的凈流出增加2/3。如果按日4000億的成交額計算，每日市場印花稅和傭金的總額達到40億，全年為1萬億。而2006年A股上市公司凈利潤總和約為4000億。如果考慮流通股東的實際權益，大約只有1400億左右。交易費用遠遠超過了市場上上市公司的所有利潤。這將對目前資金推動的市場產生深遠的負面影響。

　　階段性調整在所難免

　　如果單純從上調印花稅本身來看，不會對市場帶來如此大的影響，市場之所以做出如此劇烈的反應，一方面是印花稅上調的突然性，但更主要的是投資者對于未來的預期發(fā)生了改變。也就是說市場出現(xiàn)大幅動蕩主要還是短期漲幅過大所致，尤其是部分題材股甚至垃圾股爆炒使得市場積累了較大的結構性風險。在這種情況下，外部因素的介入使得市場前期累積的結構性風險集中爆發(fā)，這從近期題材股、垃圾股出現(xiàn)連續(xù)殺跌就可見一斑。

　　而從歷史上印花稅調整對市場的影響看，1992年、1997年上調印花稅均造成股指大幅度動蕩，而每一次下調印花稅則對應市場階段走強，而從目前市場特征看，目前估值水平提升過快、儲蓄分流過快、低風險承受能力人群入市比重較大、炒作題材風頭過盛、內幕交易抬頭等現(xiàn)象與日俱增，此次提高印花稅對市場短期有較大的負面影響。另外，近日以吉林敖東為首的一大批券商概念股如華茂股份、長城信息、大眾交通等全線持續(xù)跌停，鑒于該板塊前期一直是市場人氣的主要風向標，因而該板塊的下挫對市場的負面影響最大。在該板塊沒有有效企穩(wěn)之前，就目前市場運行態(tài)勢來看，短期的階段性調整在所難免。

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