廣州萬隆

　　提要：印花稅的提高在很大程度上改變了大部分投資者瘋狂看多的預期，這反而利于牛市的長期發展。而為抑制市場的投機盛行，是否還將有新的捆綁措施出臺，市場是否會在政策調控下改變格局。

　　印花稅的提高在很大程度上改變了大部分投資者瘋狂看多的預期，這反而利于牛市的長期發展。而為抑制市場的投機盛行，是否還將有新的捆綁措施出臺，市場是否會在政策調控下改變格局。

　　一，是否還將有新的調控措施出臺

　　1，是否還將有新的調控措施出臺

　　在管理層推出提高印花稅這一政策措施以后，市場依然擔心是否會繼續出臺調控措施。我們認為，如果印花稅的提高還不足以達到管理層的調控意圖的話，那么還可以對市場施以有效影響的就只有指數期貨了。而按照目前的情況來看，指數期貨推出前的準備確實已經基本就緒了。而雙向博弈機制的推出，確實將極大改變機構投資者單邊做多的交易行為，對市場格局將產生很大影響。

　　2，關鍵是正確理解管理層的調控意圖

　　本欄目認為，正確理解管理層的調控意圖是把握政策調控對市場影響的關鍵。

　　正如中國

人民銀行副行長吳曉靈昨天在布魯塞爾經濟論壇上表示，中國股市成長過快，我們希望其發展能夠更加平穩。不過，她在談及中國股市近期的大幅跌勢時強調，如果股市不能穩定運行，中國投資者的信心將會受損，影響消費者需求。

　　我們認為，這精確的表述了管理層針對股市發展的調控意圖。所謂發展過快，我們不能簡單的理解為指數的漲跌，而應該理解為投機過盛，對于符合市場理性發展的良性投資行為，則可能在政策鼓勵的范圍內。

　　我們看到，其實目前政策面并沒有簡單的唱空或者唱多，管理層一方面對投機性行為進行嚴厲的監管，通過提高印花稅等手段來抑制短線交易等投機行為，另外一方面則繼續支持大部分投資者的理性投資行為。

　　政策面并不是要求一棍子打死市場，而是對市場違規投機行為進行打擊，從而保證市場的長期穩定發展。當然，政策措施的出臺對整個市場的影響也可能會被市場心理放大，其效果是不可能完全符合管理層的意圖，這一點是推出政策時必須要注意的問題。

　　二，投資者心態發生改變

　　無論政策的意圖如何，客觀上提高印花稅確實在一定程度上改變了投資者瘋狂看多的預期。從提稅后的情況來看，題材股的爆炒嘎然而至，其中不少個股也連續跳水，投資者明顯謹慎了很多。

　　應該說，今年以來的一個明顯的特征就是新散戶大量入市成為推動市場發展的主要力量，而在市場不斷走牛過程中入市的這部分散戶對風險的意識較為淡漠，對政策面影響也很忽視。而提高印花稅對他們所造成的沖擊則讓他們經歷了一次較好的風險教育，這讓大部分投資者對市場的理解較為理性了很多。

　　實際上，我們認為政策出臺的一個主要目的也是改變大部分散戶人過度樂觀的預期，而一旦占市場較大比例的散戶改變其交易行為就必然會改變目前市場過度瘋狂的格局。

　　總體上，投資者心態平穩和理性是利于市場長期發展的。

　　三，市場開始形成新的格局

　　本欄目認為，由于推動市場發展的主引擎依然強勁，所以一系列調控措施不會改變市場繼續走牛的長期趨勢，但是可能會改變整個市場的格局，這里主要有兩個方面：

　　1，投資者發生結構性改變

　　由于印花稅提高引發的市場大震蕩，其結果很可能是市場資金結構的調整。投資心態不穩的大部分散戶極容易受此影響而賣出

股票，但是大部分機構則可能會趁此機會調整持倉結構。

　　所以，管理層調控引發的市場調整很可能在一定程度上改變了市場上投資者的格局，散戶的入市比例可能會趨于減緩，而機構投資者將重新主導市場。

　　2，股價結構調整

　　我們認為，本次管理層提高印花稅的背后，實際包含著對投機性炒作嚴厲打擊的政策意圖。所以，對題材股的炒作可能會受到影響而趨于理性。而在國資委等部門的主導下，資產注入尤其是央企資產注入類股走勢則可能在基本面的支撐下會表現良好，這是值得我們關注的。

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