證券時報記者肖國元

　　5月30日的加稅舉措給“高燒不退”的股市澆了一盆冷水，雖然有點唐突，有些意外，令市場有些恐慌，但不會傷筋動骨。從另一個層面看，這盆冷水對長久的牛市會更有利。

　　市場是多面的，市場運行只是某些東西的影相。因此，如何科學(xué)地調(diào)控市場，對我們而言，確實還有很長的路要走。另一方面，市場的張狂也會引發(fā)令人憂慮的事情，而投資者也確實具有認(rèn)知與行為上的非理性。幾者相交，政府的“父愛主義”就會抬頭。加稅只是其中之一，若不濟，相信還有后招。

　　客觀地說，5月的股市確有其瘋狂的一面，讓人擔(dān)憂。突出表現(xiàn)有二：一是承接前幾個月的升勢，低價股、垃圾股、題材股繼續(xù)飆升，且呈加速之勢。隨之而來的便是小道消息、內(nèi)幕交易與股價操縱等違規(guī)違法行為的滋生與蔓延。二是股市交投過旺，2000億、3000億、乃至4000億元的日成交額，表明市場處在某種令人關(guān)切的不正常狀態(tài)，同時也說明市場本身的確需要冷靜。否則，高燒不退，“馬拉松”是難以為繼的。

　　重新平衡收益與風(fēng)險

　　整體上，提高印花稅只是加息、提高

準(zhǔn)備金率等一系列動作的后續(xù)，目的是給股市降溫。其作用機理，在于通過加大投資成本，而讓投資者重新平衡股市投資的收益與風(fēng)險，從而達到降溫股市的目的。政策意圖非常明顯，功利性很強。但實際效果如何，還需進一步觀察。原因在于0.3%的印花稅對于牛市中的投資機會而言，并不具有抑制力。而且這種做法有“一竿子打翻一船人”的味道，并非對癥下藥，并不能真正改變市場的缺陷從而達到健康股市的終極目的。因此，對投資者而言，重要的不是加稅本身，而是加稅透露出來的政策意圖與政策取向，這些才是影響后市的關(guān)鍵。對此，投資者不能掉以輕心。

　　從這個意義上講，加稅影響的不是投資者成本的增加，而是投資者信心的降低，其副作用會在后續(xù)市場中表現(xiàn)出來。

　　當(dāng)然，實際的影響不能說一點也沒有。由于加大了投資成本，投資者的沖動與激情會受到影響，行為的安全邊際小了，投資的理性成分會多一點。于市場而言，盲目跟風(fēng)，盲目追高的情形會有所收斂。因此，對概念性炒作的影響會比較大———低價股、垃圾股、題材股的炒作會降溫，而對中長線持股的投資者而言，并沒有實質(zhì)性影響。

　　也就是說，加稅的整體影響是輕微的，重在政策意圖及政策取向。而實際影響又是結(jié)構(gòu)性的，可一分為二：對短期的概念性

股票影響較大；對中長期的優(yōu)質(zhì)股幾乎不會產(chǎn)生什么影響。

　　6月：逢高減倉 汰弱留強

　　關(guān)于目前的股市，多空交鋒劇烈，分歧明顯。但是，從長期來看，無論多空，絕大多數(shù)投資者都認(rèn)同：本輪牛市具有雄厚的經(jīng)濟基礎(chǔ)與制度基礎(chǔ)，其持續(xù)力與持久性將支撐中國

資本市場邁上更高的臺階。因此，4000點(上證指數(shù)，下同)附近的調(diào)整是長跑中的短暫休整，是再接再厲中的養(yǎng)精蓄銳。

　　具體到6月，可以從以下幾個方面加以考量：

　　其一，從998點開始到4000點，指數(shù)升逾3倍，其間沒有出現(xiàn)過大的調(diào)整。因此，謹(jǐn)慎來看，4335點之后的調(diào)整有可能演變成時間較長、幅度較大的中級調(diào)整，指數(shù)下跌15%—20%并非不可能。

　　依此可以得出一個參考性預(yù)測：6月的股市將以震蕩調(diào)整為主，但調(diào)整時間與空間存在互換的可能性———若大幅快速下跌，時間就不會長；若慢跌小漲，粘性太強，調(diào)整時間就會長一些。

　　其二，6月的股市面臨著新的變數(shù)，其中對市場影響最大的，當(dāng)屬上市公司半年報業(yè)績及對下半年業(yè)績的預(yù)期，這對市場熱點與個股板塊將產(chǎn)生實質(zhì)性影響。消息類股票、無內(nèi)容的概念性股票將面臨“見公婆”的壓力。

　　其三，出于上述考慮，可供參考的6月投資策略是：逢高減倉———留有余地，以備不測；調(diào)倉換股———留優(yōu)去劣，守強汰弱。

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