印花稅拽住瘋牛　兩市天量暴跌

　　近860個股跌停，兩市成交首破4100億

　　○　編者按　○

　　面對政策面連續打來的重拳，中國的股市像一個武林高手，閃轉騰挪，躲過了一個又一個明槍暗箭，但這次它沒能躲開。直撲狂漲虛火的上調證券交易印花稅有如一記迎面襲來的直拳，將股市打了個四腳朝天，人事不醒。與以往的調控措施不同，這次印花稅由1‰上調至3‰是直接針對股市的降溫措施，表明管理層不希望大盤繼續瘋漲。“瘋牛”雖然停下了腳步，但空氣中久違的政策市的氣息再度彌漫開來，曾飽嘗熊市套牢的老股民的辛酸記憶也被勾了起來。

　　歸納起來，絕大多數專家和市場人士認為提高印花稅將成為股市短期的一個節點，股市將步入中期調整，但從更長遠的角度看，這對股市長期健康運行將是一件好事，把拳頭收回來才能打得更有力。

　　在廣州一家雜志社工作的股民張先生昨天比大多股民也許更懊惱一些。

　　昨日清晨起來，張先生像往常一樣，打開電腦瀏覽財經網站，赫然發現前天深夜還風平浪靜的政策面襲來巨大利空，各大網站的頭條都掛著：“經國務院批準，財政部決定從2007年5月30日起，調整證券(股票)交易印花稅稅率，由現行1‰調整為3‰。即對買賣A股、B股雙方當事人分別按3‰的稅率繳納證券(股票)交易印花稅。”而各路專家匆匆忙忙間發出的點評大多認為，在4000點之上高位攀升的股市將嘎然止步，步入調整格局。他馬上決定開盤就掛低3個百分點拋出所持有的5000股岳陽紙業(600963)。

　　令其意外的是，和其他所有股票一樣，岳陽紙業幾乎以跌停板的位置開盤，張先生猶豫了一下，但隱隱感覺到這次政策調控“來者不善”，直接以20元的價格清空了股票。誰想岳陽紙業開盤后快速拉升，不到一個小時就直奔漲停，最后以24.43元漲停收盤。張先生算了一下，一天少賺了2萬元。

　　但更多的股民就無福享受張先生的這份懊惱，他們的心里只有錯愕和無奈。就在不久前，財政部有關人士還否認了提高印花稅的市場傳聞，沒想到昨日突然傳聞成真。

　　面對直奔股市而來的調控利空，昨日開盤上證指數就大跌近250點，大多數股票以接近跌停的價位開盤，雖然抄底資金的介入使早盤曾一度大幅收復失地，但隨后兩市股指像斷線的風箏一路走低。上證指數收盤下跌281.84點，跌幅6.50%；深成指下跌829.45點，跌幅6.16%；不計算ST股票和未股改股，兩市有約860只個股跌停。

　　眾部委齊發力

　　政策抑制上漲終見效

　　加息，上漲！提高準備金率，上漲！風險提示，上漲！加息配合提高準備金率，上漲！

　　38.5萬戶！滬深兩市新增A股開戶數上周一刷新歷史最高紀錄。中國證券登記結算公司的統計數據顯示，投資者繼續蜂擁入市，本周一兩市新增A股開戶數達到38.5萬戶，滬深兩市賬戶數也如期跨越1億戶大關。

　　4000點，4100點，4200點，4300點，在股民紛紛期望上證指數開始向5000點沖鋒的時候，新的“組合拳”來了。

　　周二夜間，證監會最先通過央視播發了廣發證券借殼延邊公路涉嫌內幕交易人員的犯罪證據已經被移送司法機關的消息；昨日凌晨，財政部突然公布了證券交易印花稅從1‰提高為3‰的消息；昨日還有媒體報道，央行和銀監會要求商業銀行緊急自查信貸資金炒股，這也對資金面起到一定的抽離作用。

　　面對昨日股市大跌，富國基金認為，雖然早有印花稅上調傳聞，但財政部上周已出面辟謠，所以此次上調出乎市場預料，對大盤的殺傷力較大。

　　據統計，上一次上調印花稅是在1997年5月10日，從0.3%上調到0.5%。當時上證指數已從512.83點一路攀升至最高1510.17點。在印花稅上調的第一個交易周，上證指數下跌10.31%；而最低時跌到1025.13點，跌幅為32.12%。

　　業內人士表示，如果說上周人民銀行的“三管齊下”還是針對整個資本市場的話，那么此次印花稅上調明顯傳遞出了政策面對于股市泡沫化傾向的重視。如果股市繼續上行，相信仍會有后續行政手段出臺。也許這才是本次印花稅調整對市場最重要的影響。

　　政策終于見效了，暴跌后再低開高走的喜劇沒有再度重現。國信證券資深策略分析師湯小生認為，在證監會、銀監會和央行等部委陸續出臺相關政策之后，財政部此次大幅上調證券交易印花稅合成了各部委落實國務院指示精神、綜合治理“股市熱”的“組合拳”，也是直接針對“股市熱”的最鮮明的一項政策。

　　后續政策調控：

　　暫時止步？繼續加碼？

　　長江證券分析師周金濤表示，本次調整印花稅，顯然是針對市場交易活躍度不斷提高的一種政策性措施，其目的當是控制過于頻繁交易的投機行為。當前市場的高成交和高換手是維持市場活躍運行的基本條件，大規模資金增強了市場的流動性，二者相輔相成，良性循環。成交熱絡的市場一旦活躍度降低，市場的財富效應必然減弱，令成交量與市場活躍度向著反方向循環，極有可能帶來市場整體階段性低迷的到來。

　　“如果說之前的幾次調控是揚湯止沸的話，那么提高印花稅無異于釜底抽薪”，一位市場人士如是評價。周金濤認為，必須提高對進一步政策調控的敏感性。

　　信誠基金認為，調高證券交易印花稅稅率屬于正常的市場化調控，沿襲了這輪牛市以來政府減少行政干預，代之以市場化調控手段的政策取向，而市場化的指導性調控對市場的長遠健康發展是有利的；但另一方面，必須密切關注繼續出臺針對股市調控政策的風險。調高印花稅也許會減小出臺其它調控措施的風險，但也許是其它調控政策出臺的前兆，這兩種可能性的大小，目前尚難判定。

　　“提高印花稅率，必然會導致股市短期的調整，但換個角度來看，如果今天股市不調整的話，豈不是更可怕”，中國上市公司調研網負責人劉水認為，在貨幣政策對股市調控影響不大的情況下，財政政策中印花稅還是非常溫和的措施。當年臺灣地區僅僅有人建議征收資本利得稅，就導致臺灣股市腰斬。

　　市場反應

　　股民：有點意外

　　一些股民覺得財政部突然公布提高印花稅有點“突襲”的味道，各大網絡論壇上不乏批評的聲音。

　　“提高印花稅這么重要的事情，為什么不選擇在周末的時候公布，讓投資者有時間來消化政策的影響，周三股市應該臨時停牌一天”，更多的股民發言表示管理層之前剛剛否認提高印花稅，短期內就出手，有點讓投資者“措手不及”。

　　國泰君安分析師王曉東認為，今年以來我國股市的市場結構以散戶為主，散戶交易較為頻繁，印花稅的上調對頻繁交易者影響較大，因此對市場交易主體的散戶將是沉重打擊。

　　從盤中的表現看，拋售和抄底的散戶都大有人在。昨日，滬深兩市的總成交量依然超過了4000億元，顯示在有資金恐慌性出逃的同時，也有投資者勇敢地接盤。這應該更多是一種散戶行為，廣州證券首席分析師袁季認為，基金等機構投資者對于這樣的政策消息，不會突然做出大幅拋售或抄底的決策。

　　記者采訪身邊的投資者發現，不少人在早盤沖高拋售之后，尾盤在跌停的位置又接了回來，因為他們預期，明天會跟之前的“2·.27”大跌一樣，股市還會大幅收復失地。但是不少機構投資者認為，本次提高印花稅將成為大盤開始中期調整的節點。

　　“股市的反應是有點過度了”，袁季表示，雖然上次財政部否認提高印花稅，但市場也普遍預期如果股市繼續大漲，管理層會進一步出臺相應的調控政策，說明在連續的暴漲之后，股民本身也有信心不足的情況。

　　招商證券等券商建議投資者趁反彈拋出沒有業績支撐的題材股，而績優股應該堅定繼續持有。

　　基民：排隊忙申購

　　和股民不同的是，基民的反應比較平和。

　　由于之前幾次暴跌，股票基金都曾遭到大幅的贖回，市場預期昨天基金贖回的情況會比較嚴重。但記者采訪獲悉，情況并非如此。

　　上海一家基金公司市場部人員告訴記者，“很奇怪，今天公司直銷中心還出現了排隊申購的情況，最終統計出來的數字更是吃了一驚，申購量超過20億，但是贖回的還不到5億；深圳一家基金公司市場部表示，昨天申購和贖回的情況都比較平和，沒有出現以往大幅贖回的情況。”

　　基金買賣網首席分析師任瞳表示，“之前股市大幅下跌后都出現了快速反彈，當日贖回的基民經過多次交易，采取反向投資決策也是正常的，但如果市場出現進一步下跌的情況下，會比較危險”。他建議，基民應減少操作，因為基金管理人已經通過倉位和個股的變化來適度分散風險，從中長期看，基金投資仍將帶來理想回報。

　　也有市場人士擔心，如果市場進入調整期，基民持續贖回的話，基金公司被迫“多殺多”將會比較危險。

　　-后市展望

　　牛市步伐沒有結束

　　看好長期價值投資

　　“對于整體市場的判斷，我們認為市場結構性泡沫已比較明顯，市場確實到了需要冷靜一下的時候，但牛市格局沒有改變，即使有高估部分，我們預期幅度也在10%-30%左右，出現調整也不必恐慌，積極調整結構，回避風險，把握機會，相信中國股市的未來依然光明。”南方基金投資部人士認為，上調印花稅可以抑制市場過度的投機炒作，有利于市場更健康的運行。雖然印花稅增加，但相對于當前股市的賺錢效應來說，實際影響相對有限，上市公司業績趨好的基本面并未改變。其更大的影響在于投資者的心理預期。此外，這次調整也再次表明了政府抑制投機健康穩定股市的決心，這對后市發展有很大的指向性作用。

　　景順

長城基金表示，提高印花稅的政策直指目前市場短期過度頻繁的交易行為，提高交易成本，減少市場交易量，鼓勵長期價值投資方式，績優藍籌股的投資價值將得到進一步彰顯。

中國經濟的長期增長趨勢并沒有改變，消費需求和外需都非常強勁，企業的盈利能力在內生和外生性增長的帶動下處于歷史最好水平，而且流動性充裕的特征仍然存在，因此這輪牛市的根基并沒有發生動搖，牛市的長期上漲趨勢沒有改變。

　　華富基金認為，最近很長一段時間里，帶領大盤上漲的主要是小盤股、題材股，甚至有不少的ST股，在大多數散戶“行為金融”的指導下，低價股發了瘋似地猛漲，嚴重偏離其估值和基本面情況，而真正有良好業績支撐的大盤藍籌股卻沒有太大的漲幅。我們認為，接下來，特別是集中在下半年三四季度，藍籌股將有機會帶領大盤指數進一步上漲。“現在光從大盤點位數字上來看市場已經沒有什么實際意義，更多的是要考慮怎樣選擇有業績基本面支撐、估值合理的個股。”

　　廣州證券首席分析師袁季的看法是，市場將圍繞4000點開始振蕩，而伴隨6月底中報開始披露，業績高成長的個股有望走出獨立的行情。

　　-背景

　　交易成本增加有限

　　例子：股民10萬元買入1萬股股票A，漲到15元拋出，獲利5萬元。

　　上調前：手續費3‰，印花稅1‰。

　　買入：手續費300元＋印花稅100元，共計400元。

　　賣出：手續費450元＋印花稅150元，共計600元。

　　累計交易費用：1000元。

　　上調后：手續費3‰，印花稅3‰。

　　買入：手續費300元＋印花稅300元，共計600元。

　　賣出：手續費450元＋印花稅450元，共計900元。

　　累計交易費用：1500元。

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