證券通

　　此次央行的“三管齊下”并沒有太多“出其不意”的成份。由于貸款利率提高幅度偏小，此次的調控措施對于投資領域以及鋼鐵、建材、有色等中上游行業的影響并不大；如果考慮銀行板塊特別是工商銀行的走勢已經反映了利空因素，那么地產、鋼鐵等市場權重板塊的下跌空間將較為有限，現階段市場面臨的更多地是個股風險而不是指數風險。 由于經濟景氣和實際利率為負仍是主導市場的主要因素，長期牛市的格局尚難改變，因此總體對于市場仍應持相對樂觀的態度。

　　未來市場格局演變需要重點觀察三方面的因素。與以往不同的是，4000 點以上的市場利空因素增加了市場調整的變數，建議觀察以下幾方面的趨勢變量：1)通脹壓力下持續加息的可能性增大，特別是這次利率幅度的調整并沒有全面達到0.27 個百分點，央行有“小幅多次”調整的策略取向；2)資金分流資金壓力逐步顯現，QDII 擴大實施與H 股等周邊股市估值“洼地”的吸引，以及股市市盈率走高之后房市將有所升溫；3)新開戶數開始回落，同時隨著市值的膨脹，新增資金入市對于股指推高的邊際力量將衰退；如果考慮大小非解禁等籌碼供給增多的話，未來資金面的壓力有所加大。

　　鑒于上述分析，在市場階段性下跌和震蕩過程中近期漲幅偏小、估值水平相對合理的質優公司可為建倉的重點對象，在調控風聲漸緊、指數處于高位之后，采取適度防御將是較佳的投資策略；在行業選擇上，景氣度高而估值相對合理的金融、地產、鋼鐵、汽車以及煤炭等上游資源品仍然值得看好。