□光大證券 諸海濱

　　周二滬深市場的主要指數再次刷新歷史新高，兩市成交量也放大到3600億的巨量水平。盡管謹慎看好后期市場走勢，不過盤中板塊熱點的轉換以及先行指標B股指數的逆勢下跌，預示短期市場可能面臨內部結構性調整，投資者可通過持有一些估值合理或價值仍然被低估的品種來抵御市場波動風險。

　　熱點板塊出現轉換

　　周二股指延續了強勢上漲格局，消化了周一緊縮貨幣政策的組合拳后，滬深A股主要指數都再次刷新歷史新高。回顧年初至今，連續多次上調存款準備金率或加息的緊縮性調控措施對于市場的影響微乎其微，每次措施的出臺反而成為了市場加速向上的契機，這也反映出目前市場整體做多信心和動力依然相當充裕。目前在宏觀經濟、公司業績、流動性這三項積極因素沒有變化的背景下，市場的長期牛市趨勢不會發生變化。同時考慮宏觀數據中，短期信貸仍然放量增長、貿易順差持續增長等支持流動性的多項因素，因此預計短期市場上升動力仍然存在。

　　不過盡管貨幣政策組合拳對市場走勢未能產生較大影響，但對行業板塊上的影響則開始逐漸體現。目前市場熱點將向兩極化過渡，防守型的板塊及小盤股等活躍度較高的板塊將成為活躍品種。以銀行股為例，連續兩個交易日銀行板塊走勢已經明顯趨弱，連續的緊縮性政策積累已經使研究機構普遍開始調低銀行板塊評級，原先的推薦或強于大勢開始逐漸轉為同步大市。由于當前A股銀行板塊07年市凈率達4.6倍，較H股的3.2倍相差巨大，短期銀行板塊走勢面臨一定程度的回調。但與此同時，近期市場中主流熱點出現向

人民幣升值和防守型板塊轉換的傾向，估值較低的防御性板塊如公用事業、煤炭等，以及人民幣升值受益的

房地產行業不斷走強，成為市場上漲的主要動力。

　　另一個變化是近期小盤股、低價股走勢遠遠要好于績優股和高價股，其主要原因是當前投資者之間的分歧加大，并且近期頻繁的

宏觀調控動作也進一步增加了部分機構投資者對后續市場的憂慮，包括QFII在內的機構投資者選擇高位減持。同時面對眾多不利因素，中小投資者更傾向于短期交易回避市場波動，小盤股和低價股自然成為其首選板塊。

　　B股走勢值得關注

　　昨日B股指數出現大幅下跌，與A股市場上漲形成了鮮明對比。由于B股指數在過去往往可以起到A股先行指標的作用，無論是4月19日、5月15日B股市場下跌后，A股市場無一例外都出現了調整，因此昨日B股指數調整可能意味著A股短期也同樣面臨整理需要。

　　展望后市，在繼續看好市場的同時，投資者對當前市場還需要保持適度警惕，短期多空因素的交織，可能導致目前市場走勢與一季度滬綜指圍繞3000點時類似，即以4000點為中軸展開震蕩整理。由于短期A股主要呈現資金推動的特征，在后期市場判斷上，投資者可根據“新開戶人數”、“B股指數”等作為判斷市場短期走勢的先行指標。

　　操作上，可通過持有一些估值合理或價值仍然被低估的品種來抵御市場波動風險，同時人民幣升值和消費類板塊將成為A股市場長期的投資主線，在市場波動中投資者仍可逢低吸納。

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