匯陽投資 徐冠華

　　一、市場描述

　　今日上證綜合指數開盤3902.35點，最高4083.42點，最低3892.98點，收盤4072.23點，漲41.97點，量能達到2116.7億，較上一交易日有所放大。

　　在上周末央行出臺調整匯率、利率及存款準備金率的宏觀調控組合拳利空消息打壓下，周一滬深兩市早盤股指再現低開高走創新高行情，其中滬市低開達到了127點，為近期之最。在底部稍作徘徊后大盤重新開始上攻，在反彈的過程當中成交量也有所放大，可以看到宏觀調控目前來講僅僅只能緩解貨幣流動性過剩的壓力，而很難扭轉整個市場資金過剩的格局，相反每次宏觀調控措施出臺為外圍資金逢低吸納帶來機會，短線來看大盤仍有望繼續震蕩走高。

　　二、熱點追蹤

　　盤面上來看，受存貸款利差縮小的影響下，銀行股普遍回軟，工商銀行、中國銀行、招商銀行三家個股對指數拖累最大。房地產方面，深圳地產股受益于一季度價格大漲10%表現強勁外，上海與北京兩地的地產股有世博、奧運題材支撐也表現活躍。航天軍工板塊表現搶眼，吸引人氣，今天漲停的軍工股，全部是大股東具有軍工背景的個股而不是具有實質性資產注入的個股。煤炭石油板塊今天漲幅超過了6%，其中大同煤業與鄭州煤電雙雙漲停，煤炭板塊也是最近市場中價值被有所低估的板塊之一。東方航空再度被快速拉高，人民幣升值受益最明顯的航空板塊最近也是持續走強，巨大的匯兌收益將使該板塊今年業績出現反轉。另外，海螺水泥沖擊漲停，也帶動起建材板塊向上攻，投資者值得關注。

　　三、外圍市場掃描

　　5月21日人民幣匯率官方中間價7.6652。中資電信股中移動(0941-HK)升0.8%，聯通(0762-HK)升0.17%，網通(0906-HK)漲3.3%，中電信(0728-HK)升1.9%。“五行”工行(1398-HK)、中行(3988-HK)、建行(0939-HK)、招行(3968-HK)及交行(3328-HK)全線回軟；但“三保”向好。資源股方面，中石油(0857-HK)委任蔣潔敏為新董事長，升0.2%；中石化(0386-HK)財團傳出價44億元競購尼日利亞煉油項目，中石化升1.6%；煤炭股神華(1088-HK)升0.7%，中煤(1898-HK)無起跌，兗煤(1171-HK)漲2.9%。金股個別發展，紫金(2899-HK)及招金(1818-HK)跌0.23%及0.41%，靈寶(3330-HK)揚0.68%。

　　四、中線主流跟蹤

　　煤炭產業政策的轉變使得煤炭企業獲得持續發展的機遇，煤炭業重新受到國家的重視，大型煤炭企業受到更多扶持，國家通過價格杠桿提高能源利用效率。同時供給緊縮將導致煤價新一輪上漲，06年初煤炭被列為潛在產能過剩行業，新上項目受到嚴格控制，07年將是投產的高峰年，之后將會逐步回落，但是煤炭需求仍然旺盛，因此08年將出現2500萬噸供給缺口，煤價將會出現新一輪上漲。目前處于煤價再次上升的前夕，雖有政策性成本上升的可能，但也有潛在的對沖因素，同時中國煤炭業的成長性遠高于美國。因此，相對于美國煤炭股07年18倍PE，國內A股被顯著低估。重點關注：蘭花科創(600123)、神火股份(000933)、開灤股份(600997)、西山煤電(000983)等。