匯正財經 朱國政

　　周五股指在消息面偏空的影響下再次走出了震蕩走勢，使得我們可以看到當前的大盤扶一把還能繼續前進，打一打、壓一壓只能向下了。短線來看，后市震蕩調整的概率加大。那么有可能走強的是哪些板塊呢？此次行情的導火索來自于05年7月22日公布的人民幣升值，但我們發現受人民幣升值影響最大的航空板塊漲幅并不多，隨著人民幣持續升值預期的加大，航空板塊有望得到主力資金的再度挖掘，投資者可密切留意。

　　首先，航空板塊是

人民幣升值的最大受益者。人民幣升值將對外債較多和進口需求較大的上市公司帶來最大好處，而航空公司每年需要用外匯購置大量進口航材，購買航空燃油也需要先購匯，人民幣2%的升值能為航空公司節省不少成本支出。另外飛機在境外的維修也需要支付外匯，人民幣升值也可以相應減少這一塊維修費用的支出。航空公司大都有一些的美元負債，人民幣升值可以相應減輕債務負擔，增加當期利潤。以南方航空為例，匯率每上升1%，公司的每股收益將增加3到4分錢。

　　其次，行業成長景氣度較高。航空業與GDP 增長具有極高的正相關性。從子行業來看，航空客運市場的增長與旅游市場密切相關，其相關性甚至超過與GDP 的相關性。航空貨運市場的增長與對外貿易亦有很強的相關性。我們認為，當前中國航空客、貨運市場面臨良好的增長前景，08 年北京奧運會、2010 年上海“世博會”等一系列重大國際事項將進一步刺激我國航空市場的需求。在世界較大航空市場中，中國國內航空周轉量增速將繼續領先全球。事實上，盡管我國已是全球第二大航空市場，但2006 年總周轉量不僅美國的1/5，人均航空出行次數僅為美國的1/20，隨著國民經濟的快速發展，未來航空需求的增長空間極為巨大。

　　最后，需求增速較快。根據民航總局規劃，2006-2010，我國飛機架數年均增長11.5%。即使考慮到特殊情況，我們測算飛機數年均增長也僅為12.9%，年均座位數增長約為14%，仍低于市場需求增速。根據中國民航大學的預測，未來5 年我國飛機數年均增長12.7%，結論同樣是需求增速超過運力供給增速。我們尤其看好07、08 年的航空市場，因為即使航空公司有新的購機協議，也很難在這兩年內交付到位。而在需求方面，由于奧運會的日益臨近，市場需求將持續旺盛。運力供求形勢的良性發展必然導致客座率的穩步提高，并使得票價水平更加堅挺，這對航空公司的盈利而言都是至關重要的。建議關注其中之一的強勢個股。

　　個股關注：中國國航(601111)：奧運航空 直沖云霄

　　近期人民幣保持持續升值態勢，對美元匯率一度突破7.68關口，這使得具備升值受益概念的航空股、地產股等連續爆發，東方航空的連續漲停行情為其它航空股帶來了爆發契機。中國國航(601111)公司是我國

航空運輸領域的絕對霸主，同時也是2008年北京奧運會航空客運合作伙伴，預計半年度業績將大幅猛增100%以上，同時具備人民幣升值受益和奧運受益等多重利好，后市空間相當廣闊，值得投資者重點關注。

　　中國國航(601111)公司是我國航空運輸領域的絕對霸主，目前擁有北京主基地和上海、成都、杭州等共10個營運基地，總共擁有207架飛機，在北京客運和貨運市場分別占有43.8%和51.8%的市場份額，完成國際旅客運輸669.6萬人次，占中國國際旅客吞吐量的40.8%，領先優勢非常明顯。同時，公司去年還與星空聯盟簽署了諒解備忘錄，并繼續深化與漢莎、美聯航等重要合作伙伴的業務聯系，還與香港國泰航空簽署了一攬子股權與營運合作的“星辰計劃”，這為國航成為國際性大航空集團提供了重要發展條件，未來發展空間極為廣闊。更值得注意的是，公司還是2008年北京奧運會航空客運合作伙伴，已經制定奧運工作三年規劃，將全面承擔奧運會的航空運輸任務，不但能夠享受旅客人數增長帶來的業績提升，更能有效提升公司的國際知名度，為其后續發展奠定扎實基礎，具備極為突出的奧運受益題材。

　　公司2006年度實現主營業務收入470億元，比上年同期增長17.5%；實現凈利潤31.9億元，比上年同期大幅增長86.71%，這表明公司盈利能力得到大幅提升。公司近期預告，由于主營業務的增長及對國泰航空公司投資收益的體現，在目前油價條件下，半年度凈利潤與上年同期相比將出現100%以上的大幅度增長。同時，近期人民幣保持持續升值態勢，對美元匯率一度突破7.68關口，而公司作為我國航空業的龍頭企業，近年來因擴張而大幅增加飛機數量，導致外匯負債大幅提升，人民幣的持續升值使其獲得了巨額的匯兌收益，也使得營運成本得到有效降低。此外，我國新的《企業所得稅法》已經頒布，國內企業所得稅率將降低到25%，這對于中國國航這樣的大企業來說無疑是一個巨大利好，將大幅提升公司的凈利潤水平。

　　公司的戰略投資價值得到了主力機構的青睞，嘉實基金管理公司和博時基金管理公司旗下均有兩只基金品種出現在十大股東名單之列，而

摩根士丹利等QFII也在今年一季度開始建倉，充分說明對其后市發展的看好。從走勢上分析，該股近期已形成一個完美的上升通道，主力資金穩步介入，周五大幅放量創出歷史新高，短期均線粘合后重新向上發散，后市有望出現持續加速上攻態勢，建議投資者重點關注。

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