廣州萬隆

　　提要：本欄目認為，中報行情可能將是未來一兩個月的市場主要興奮點之一。而仔細辨別上市公司業績增長的含金量，尋找真正值得投資的業績增長股則是中期報告披露期間，大部分投資者獲得盈利規避風險的必修課。

　　最新統計顯示，已有451家上市公司預告半年報業績。其中，249家公司預增或預盈，超過預告業績公司總數的55%。249家公司中，140家公司預增50%以上，且最高業績增幅達到2000%以上；54家公司預計扭虧為盈，其中近半數為ST或*ST公司。

　　隨著中報預告的展開，大部分公司預增或預盈的態勢讓市場為之振奮，而業績預告靚麗的公司也紛紛受到資金的追捧。本欄目認為，中報行情可能將是未來一兩個月的市場主要興奮點之一，而仔細辨別上市公司業績增長的含金量，尋找真正值得投資的業績可持續增長股則是中期報告披露期間，大部分投資者獲得盈利規避風險的必修課。

　　一，上市公司業績增長中的水份

　　從實際上來看，今年的中報存在不少水分，非經常性收益和股權投資收益充斥其中，這就帶來不少業績虛增問題，也容易迷惑大部份投資者。

　　1，會計制度變更推動業績增長不可持續

　　數據顯示，新會計準則實施對于上市公司業績確認影響積極，對增加上市公司帳面業績起到不少作用。前階段年報、季報披露期間，由此引發的上市公司資產重估、投資收益確認等對上市公司業績的積極貢獻也較為明顯。

　　但從實質上來說，會計制度變更帶來得資產重估和業績增長僅僅是賬面的，是不可持續的。

　　2，股權投資收益有很大泡沫成分

　　另外，受到市場環境好轉促進，上市公司及其之間的股權投資收益對于提升相關公司業績的貢獻較大。這一點在券商類個股以及參股券商的上市公司中表現最為典型。同時結合國家金融系統改革，上市公司參股金融的股權投資在規模和數量上都有了大幅增加。

　　上個世紀日本股市的泡沫破滅過程中，也曾出現過類似的情況，由于上市公司之間的相互股權投資，導致上市公司投資收益不斷增長，反過來又推動上市公司股價上漲，又再次推動投資收益上漲。但是我們應該看到，這種收益是建立在股市上漲而并非上市公司經營狀況不斷好轉上的，是沒有堅實基礎的。一旦股價下跌，將會帶來一系列如同雪崩的連鎖反應。當然，目前的中國股市還沒有到如此程度。

　　3，先報喜后報憂的慣例讓目前對中報預期過于樂觀

　　另外，從歷次中報的預告情況來看，先報喜后報憂已經成為一種慣常的手段。也就是說，目前預告中報的良好形勢，可能會隨著很多績差報告粉末登場而大打折扣，這也就意味著中期報告的整體情況并不是像目前想象的那么樂觀。

　　總體上，目前中報由于會計制度變更和股權投資收益等原因，是存在較多的水分和泡沫的，這種增長是否能夠持久，業績增長的“非真實”性值得懷疑。所以，對于這種類型的業績增長，我們必須要保持一份警惕。

　　二，仔細甄別中報含金量

　　仔細甄別中報的含金量，從中尋找到真正值得投資的

股票，是目前投資者必須要面對的問題。而本欄目認為，資產注入以及行業周期回暖推動的上市公司業績增長，可持續性是較為可靠的。

　　1，資產注入

　　中報數據顯示，資產注入是推動上市公司業績大幅增長的一主要因素。應該說2007年在各地國資部門推動下，各重要行業央企的整合熱潮方興未艾。全流通以后，非流通股解禁推動上市公司大股東與流通股東利益趨于一致，從而刺激大股東資產注入行為，這無疑給上市公司業績的增長帶來穩定的保障。

　　本欄目曾經強調過，為實現自身利益的最大化，大股東做莊背景下大量的資產注入行為，將成為未來推動整個市場運行的一個主要驅動力，而深度挖掘這類題材將給投資者提供超過市場平均水平的獲利。

　　2，行業周期回暖

　　另外，部分周期性行業因為宏觀調控和本身行業的周期性特征，行業景氣度開始回暖，也是本次中報中推動上市公司業績增長的主要因素之一。資料顯示，相當多的周期性行業景氣度明顯回升，比如鋼鐵、

化工化纖以及有色金屬等行業。選擇其中具備持續增長能力的行業深挖有投資價值的個股，也可以給我們帶來一定的盈利。

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