如果說本周二股市的下跌是在多數(shù)投資者的預(yù)料之中的話，那么大盤在本周三稍作回探以后就強(qiáng)勁反彈，則多少是出人意料的。在本周四，兩市延續(xù)了前一天的行情，繼續(xù)有所走高，其中深市成份指數(shù)突破12000點(diǎn)，創(chuàng)出了新高。而滬市綜合指數(shù)也收出實(shí)體不短的陽(yáng)線，向新高展開挑戰(zhàn)。同時(shí)，當(dāng)天兩市個(gè)股普遍上漲，漲跌比為14：1。而且，當(dāng)天漲停的股票也不少。這些都表明，整個(gè)市場(chǎng)還是出于強(qiáng)勢(shì)之中。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究所首席分析師桂浩明

　　對(duì)于謹(jǐn)慎的投資者來(lái)說，還是可以從市場(chǎng)中看到有些令人不安的因素。譬如說，那些大盤藍(lán)籌股整體表現(xiàn)還是相對(duì)偏弱。申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所編制的風(fēng)格指數(shù)顯示，當(dāng)天微利股指數(shù)的漲幅是2.76％，而低市盈率股指數(shù)的漲幅只有2.14％，再?gòu)男袠I(yè)指數(shù)來(lái)看，擁有較多績(jī)優(yōu)權(quán)重股的金融服務(wù)行業(yè)指數(shù)當(dāng)天上漲了1.18％，而顯然有可能成為政策調(diào)控重點(diǎn)的房地產(chǎn)，其行業(yè)指數(shù)卻上漲了3.66％。看得出，兩市雖然總體上表現(xiàn)的頗為強(qiáng)勁，但客觀上無(wú)論是上漲股票的業(yè)績(jī)構(gòu)成還是其行業(yè)分布等，是存在某些問題的。

　　更有投資者注意到，5月15日股市的下跌，雖然表面上說是與管理層向投資者明確提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的，但更與部分績(jī)差股的大幅上漲，導(dǎo)致市場(chǎng)平均估值水平過高、風(fēng)險(xiǎn)開始堆積有關(guān)。現(xiàn)在，盡管從指數(shù)的位置來(lái)看，大盤已經(jīng)收復(fù)了那次下跌的失地，但這些導(dǎo)致股市下跌的因素并沒有得到有效的化解。這就提示人們，雖然行情似乎又重新進(jìn)入到了上升通道之中，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

　　有一些機(jī)構(gòu)在旁觀

　　換個(gè)角度來(lái)說，兩市目前成交量繼續(xù)保持在一個(gè)高位，但與高峰期相比，已經(jīng)有所回落。當(dāng)然，從長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，這未必是壞事。事實(shí)上現(xiàn)在世界上也沒有如何一個(gè)市場(chǎng)能夠長(zhǎng)期保持如此高的成交量。但在行情由下跌到上漲，再到試圖去創(chuàng)新高的過程中，如果量能不能相應(yīng)地有所放大，這實(shí)在不是一個(gè)太好的現(xiàn)象。結(jié)合盤面，投資者不難發(fā)現(xiàn)，至少有一些機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在是處于旁觀狀態(tài)，沒有大規(guī)模入市的動(dòng)作。而正是由于它們的不怎么作為，使得作為其重倉(cāng)品種的藍(lán)籌股，行情相對(duì)比較清淡。

　　相反，短線投機(jī)資金則依然在某些市盈率很高的題材股上，尋找到了其盡情發(fā)揮的空間。這樣，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性矛盾不是在緩解，而是在被激化。即便這未必在短期內(nèi)就會(huì)再度引發(fā)股市的大幅震蕩，但是這畢竟是市場(chǎng)運(yùn)行過程中的不和諧之音。而這種狀況，理應(yīng)為投資者所警覺。

　　4100點(diǎn)上調(diào)整概率較大

　　目前，從形態(tài)來(lái)看，兩市都有一種持續(xù)走高的跡象，這與“2·27”、“4·19”暴跌后的狀況很有一點(diǎn)相似之處。但是，值得一提的是，由于市場(chǎng)所處的點(diǎn)位不同，加上4000點(diǎn)附近的震蕩整理也不是怎么充分，還有內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性矛盾依舊，因此后市很可能不會(huì)像前兩次暴跌以后即刻就展開大幅度的上漲行情那樣，很快就出現(xiàn)持續(xù)的上漲行情。一般來(lái)說，在滬市綜合指數(shù)沖高到4100點(diǎn)以上時(shí)，股市再度出現(xiàn)調(diào)整行情的概率是比較大的。當(dāng)然，這種調(diào)整未必很深，但它將改變大盤曾經(jīng)有過的一路上漲的格局，使得行情走勢(shì)更像是一種契型整理，而一般來(lái)說，這往往表明那種單邊上漲的格局進(jìn)入了尾聲。