□國都證券研發中心 張翔

　　近兩日的陽線幾近收復周二陰線，市場強勢超乎大家的預料。雖然大盤拒不調整，但投資者對調控政策出臺的擔憂仍然存在，不過鑒于基金重倉藍籌股的啟動，以及當前市場熱點相對健康的狀態，在保留一分謹慎心態的同時，仍應堅定看好后市，對價值品種應以持有為主。

　　藍籌啟動意味深長

　　最近兩個交易日金融板塊一直表現低調，而大盤之所以能穩步上攻，除了房地產板塊的突出表現外，績優藍籌股的啟動也作出了頗大貢獻。我們注意到，江鉆股份、煙臺萬華、金發科技、三一重工、伊 利股份、五糧液、海油工程、攀鋼鋼釩、新世界漲幅可觀，而蘇寧電器、王府井、馬鋼股份、銅都銅業、恒瑞醫藥等個股也創出歷史新高。

　　近一段時間來，不少基金都對當前的急升行情表現出了明顯的顧慮，并且時有減倉行為，導致其重倉持有的績優藍籌股走勢平淡。而就在目前“泡沫論”甚囂塵上、緊縮預期“山雨欲來風滿樓”之際，基金主動對其重倉股采取增倉操作，似乎表明其觀望、顧慮的態度有所轉變，主動做多的信心明顯增強。這也無形中表明了基金對后市行情的樂觀，并不認為加息或其他調控政策會對市場構成顯著影響。

　　基金手中并不缺資金，5月以來日均新增基金開戶數仍保持在15.8萬戶的水平上，遠高于4月份9.2萬戶的水平，而一旦其加入到做多陣營中來，投資者原本預期的短期震蕩，在時間和空間上都會明顯收窄。

　　QDII分流影響不必夸大

　　QDII投資對象的拓寬，將在一定程度上提高相關產品的預期收益率，多少會提升其產品對投資者的吸引力。不過，這并不會從根本上改變投資者對QDII產品的冷淡態度，畢竟持有非人民幣貨幣將面臨較大的

匯率風險，特別是在當前人民幣呈現加速升值趨勢的背景下。

　　相對價格高高在上的A股，港股的投資價值毋庸置疑。以長期的視野來看，QDII產品不僅能分散投資者的組合風險，而且也能讓內地投資者分享海外優質企業的投資價值。但從中短期來看，以

人民幣升值為投資方向的資金仍然是主流，與源源不斷流入A股市場的龐大資金相比，QDII所能分流的資金終究是杯水車薪。

　　總體來看，近期熱炒的H股、B股都屬于階段性行情。除非發生制度性的變革(如A、B股合并，香港匯率制度變革)，H股與B股以非人民幣標價的特性，決定了它們不可能與A股價格持平，也即不能享有“升值溢價”。

　　堅定持有價值品種

　　對于4月19日的長陰，大盤只用兩個交易日即全面收復并創出新高，而對于本周二的長陰，大盤非但沒有出現預期中的寬幅震蕩，反而在兩個交易日后也幾近收復陰線實體。這一方面反映了市場的上漲動力仍很充足，但另一方面也讓投資者不得不擔心可能出臺的調控政策。

　　調控政策是否會迫于輿論壓力而出臺，我們不得而知。但我們認為，目前的市場仍是比較健康的，券商股的卷土重來，鋼鐵、化工、

房地產股的活躍，都是投資者對其中報良好業績預期的合理反映；而銀行股在稅制改革、經濟整體強勁的背景下也具備良好的基本面支撐，穩中有升將是主基調。因此，即便出現預期中的調控政策，市場所受沖擊也將十分有限，長期走牛趨勢不可能發生轉變。

　　基于上述判斷，堅定持有價值品種仍是較好選擇。不論是成長性突出的價值股，還是具備實質性重組題材的個股，都是擁有較高安全性的品種。

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