東方智慧 黃碩

　　“套利”是一個很高難度的技術活，印象中它總是“對沖”等字眼聯系在一起，是啊，待到股指期貨一推出，這些只能在書本上見到的高深工具就可以在現實生活中見到了。不過呢，在股指期貨推出前，也有一些套利的事情在我們身邊發生，就看你是否曾細心留意過。隨手拈來三個與套利有關的小案例吧。

　　一、A君與H君

　　在亦舒的言情小說中，對女主角常有這樣的戲語：“A君與B君，哪一個才是真命天子啊”？借用到我們股市中，A+H股的股票漸多，A股市場與香港市場的監管上有區別，于是乎，A君與H君之間的套利機會隱約可見——

　　2007年04月28日《21世紀經濟報道》在《國壽事件敲警鐘 停牌差異致A+H交易混亂》一文中寫道：近日最受兩地投資者關注的便是中國人壽(601628.SH,2628.HK)A股及H股“停牌時間差”事件。4月23日上午9時30分，中國人壽A股突然停牌，表示將有股價敏感消息發布。中國人壽在港交所的H股，在早上10時開市時，在9時30分已可以作開市前交易，中國人壽一向是港股中成交最活躍股票之一，所以在9時30分至10時短短半小時的開市前交易，已成交802 萬股，在10 時開市前時段對盤。市場關注A、H 股停牌時間不一，不但令市場信息混亂，亦恐有人伺機獲利，干擾市場秩序�！�…“以中國人壽為例，相關權證、期權及期貨200多只，這是以往從未出現的情況，我們要重新設計一些程序,確保正股停牌時，相關權證以至牛熊證都能同時停牌，否則如果出現漏網之魚仍能交易,我們便會被人罵慘了�！�

　　二、S雙匯與基金國泰

　　同在A股市場上，A股與基金之間亦有文章可做啊，最典型的案例莫過于這位S君——

　　2007年04月28日《21世紀經濟報道》在《S雙匯要約收購過關 國泰基金拒絕套利資金》一文中稱：4月27日，S 雙匯(000895.SZ)公告稱證監會對羅特克斯公告要約收購報告書無異議。因包含股改和股權轉讓外資雙重概念，S雙匯復牌后大漲已成共識。國泰基金旗下多只基金持有S雙匯。若復牌后S雙匯補漲150%，以基金金鑫為例，基金份額為30億份，獲贈對價后，持有21292269股，凈值增加9.9億元，每份凈值增長0.33元，按照27日2.03元的凈值計算，凈值增幅為16.27%。這吸引了大量套利資金�！�…但，“4月28日開始，國泰基金旗下金馬穩健回報、金龍行業精選、金鷹增長基金全部封閉，不接受投資者的申購，但贖回業務正常，對于公司來說，這是放棄了很大一塊收益。”27日下午，國泰基金人士表示。

　　三、假如期指來臨

　　回首看看這一篇文章，真的很遺憾去年沒好好讀到它，真是恨不相逢未嫁時啊。這是一篇2006年09月18日《成都商報》上刊登的《玩好股指期貨 漲跌都賺錢(套利模式) 》，諸君看看是否有道理？文中表示：

　　“股指期貨的推出，為封閉式基金帶來了無風險的套利機會！”某基金高管告訴記者。股指期貨與封閉式基金有何聯系？目前來看，首先推出的股指期貨會以滬深300指數為標的物，因此以多只封基建立的組合與滬深300指數之間可以對沖風險。下面我們舉一個最簡單的情況加以說明。以基金天華為例，上周收盤價0.905元，單位凈值1.2815元，折價率為30%，將于2009年7月11日到期�，F在某機構買入了70萬元的基金天華，相當于購買到的基金總凈值為100萬元；同時在股指期貨交易中賣空價值100萬元的合約，而期限與基金天華存續截止日相同。2009年7月11日，基金天華到期都會按照單位凈值結算，而此時滬深300指數的走勢不外乎三種情況：指數上漲、下跌或不變，(1)指數上漲。做空股指期貨肯定虧錢，但此時由于基金天華賺到的錢遠遠大于當初購買指數期貨虧的錢，所以該機構是賺錢的(2)指數下跌，做空股指期貨肯定賺錢，而封閉式基金由于30%折價率的存在，所以到期后賺錢的可能性仍然較大，即使虧損也會非常有限，所以指數期貨賺到的錢，自然彌補了封閉式基金少賺的利潤，所以到期依然是賺錢的；(3)指數不變，這是最簡單的情況，指數期貨不賺也不虧，而基金天華30%的折價就是最終的收益。以上三種情況，我們不難看到，通過股指期貨與封閉式基金的組合，就能夠做到無風險套利，而這對保險資金等追求穩定收益的機構來說，吸引力非常大。

　　紙上談兵地摘抄了三個與套利有關的小文章。不由地想起三百多年前，那位年輕多情的六世達賴喇嘛倉央嘉措所作的那首充滿矛盾的詩句——“自慚多情污梵行，入山又恐誤傾城。世間哪得雙全法，不負如來不負卿？”。呵，不負如來不負卿，此句借來形容“套利”一詞，最妙不過。