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　　提要：作為內部人的大股東相比傳統意義上的莊家，具有更大的做莊優勢。如果不對其行為進行適當規范，則可能會刺激大股東依仗其所占優勢進行過度投機，對維持資本市場的長期穩定發展不利。

　　針對近期一些國有大股東在非流通股解禁后減持套現之舉，國資委將出臺規定規范此類行為。這是5月15日中國政法大學教授、著名學者劉紀鵬在國資委研究中心舉辦的一個研討會上透露出來的消息。

　　本欄目一直強調，非流通股全流通后刺激大股東為謀取利益的做莊行為，將是驅動目前市場發展的主要因素之一。作為內部人的大股東相比傳統意義上的莊家，具有更大的做莊優勢。如果不對其行為進行適當規范，則可能會刺激大股東依仗其所占優勢進行過度投機，對維持資本市場的長期穩定發展不利。

　　一，大非解禁開始進入高潮

　　隨著二級市場的持續高漲，上市公司第一大股東的“大非”減持也日益升溫。據中國

證券報信息數據中心統計，今年年初至5月12日，共有35家第一大股東發布了減持公告，減持股份總數達到48603萬股。

　　另今年5月份將進入一個新的解禁高潮期，5月12日至5月31日共有64.5億股大小非進入解禁期。從現在起至2008年年底共有約1003.78億股大小非陸續進入解禁期。解禁并不必然帶來“大非”們的減持，但是，原本大股東持有的非流通股的成本很低，這部分股權流通后，大股東獲利的空間豐厚，一定程度上會引起他們的“套現”沖動。

　　由于大股東們手中握有的股本比例較大，所以大非流通后大股東的拋售或者操縱行為對市場影響將是巨大的。在這樣的情況下，管理層對規范大股東非流通股解禁后的套現進行規范是正當其時的。實際上，此前國資委以及證監會等部門也多次在公開場合表示了對大股東減持行為規范的必要性。

　　二，大股東操縱股價的優勢明顯

　　相對目前市場上一般意義的機構投資者們，大股東在操縱

股票價格上具備相當大的優勢。如大股東可以直接控制上市公司的信息公布、并且通過手中持有占絕對優勢比例的籌碼高拋低吸獲得利益。

　　總體上，相比以往傳統意義上的做莊而言，大股東的做莊優勢更為明顯，這顯然是不利于大部分中小投資者的。而從另外一方面，由于大非解禁高峰期的臨近，將直接成為刺激其對二級市場股價進行操縱的主要因素。

　　三，現階段規范大股東套現行為的意義

　　目前階段，管理層對規范大股東套現如此重視，我們認為有如下幾個原因：

　　1，保證資本市場的持續發展

　　在目前的宏觀環境背景下，證券市場無疑將要承當太多的重任。在流動性泛濫的背景下，股市將成為吸納市場流動性的主要場所；而大量的國有資產通過IPO或者資產注入的方式不斷上市，股市也成為國有資產高位

資產證券化的主要渠道，對管理層實現其最高利益是有相當意義的。

　　而如果現在大股東利用其絕對優勢開始高拋低吸等手段來操縱股價，雖然有利于部分個體的利益實現，但是顯然不利于資本市場整體的平穩發展，從而實現擴大資本市場和國資高位套現的最大利益實現，有殺雞取卵之嫌。

　　2，防止過度投機導致牛市夭折

　　如果對大股東套現行為確實能夠進行較為嚴格的規范，那么將有效的抑制大股東目前因為套現的沖動而大幅拉升股價的操縱行為�？傮w上，對抑制市場過度投機，降溫瘋牛市，并且保證市場的長期發展具有較為重要的意義。

　　在目前的情況下，如果不有效的規范大股東非流通股解禁后的操縱行為，那么很可能在利益的驅動下，出現更多的大股東為獲得暴利而進行的投機。這顯然和目前管理層發展慢牛的政策取向是不同的。正如本欄目所言，管理層并不希望市場在一兩年之內由于暴漲而導致長牛夭折。

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