深圳智多盈

　　周二市場再度遭遇滑鐵盧，這是繼"2.27"以來第三次出現高位長陰，盤面一片哀鴻遍野，參股金融板塊更是成為重災區。對這次的調整，我們認為是利空引導下，導致多空分歧加大，最終引發部分恐慌性拋盤。在這樣的情況下，后市走勢不僅需新的熱點板塊提振，還需考量政策的導向。

　　最近利空消息不斷，證監會的風險提示、加息預期、QDII起步等接踵而至。多重因素的刺激下，大盤出現較明顯的調整也在情理之中。而近期漲幅最大的類金融板塊的獲利回吐要求明顯，因此成為做空的主要動能。

　　管理層并沒有對市場實行高壓調控的意圖

　　上周六證監會發布《關于進一步加強投資者教育、強化市場監管有關工作的通知》從周一的市場反應來看，并沒有想象的那么嚴重。相反周二三大報報道："多家基金公司接到了監管部門《關于切實加強基金投資風險管理及有關問題的通知》，要求基金牢固樹立價值投資理念，嚴禁基金參與投機操作，合理配置資產，切實加強流動性風險管理，加強人員管理和投資監控，堅持公平交易和防止利益輸送"。行情的持續火爆，難免有部分基金有利益輸送之類的不法行為，也不排除基金短進短出的投資動作，此通知對市場的影響是直接的，很可能直接導致部分基金調整倉位。所以，周二的調整與《通知》脫不了干系。

　　回到政策面上，從最近一段時間來看，對此輪行情的上漲，證監會鮮有干預措施，近日出臺此政策，也并非是為干預行情而來，而是可以在一定程度上規范市場，保護投資者的利益。對此我們認為，《通知》影響的縱深力度有限。

　　雖然《通知》的影響不大，但QDII的消息卻成為近期市場一個切實的利空因素。管理層上周宣布擴大合格境內機構投資者(QDII)的投資范圍，市場對憧憬內地資金流入，上周五的紐約股市的中資股已率先上升，港股周一全日升幅達2.5%，按指數計是近一年來最大的單日升幅。

　　A股市場在1年多的時間，累計漲幅達300%，理解的差異，部分資金認為市場存在一定的風險，進而選擇海外市場規避風險。QDII的推出正投其所好，雖然初期規模不會很大，但趨勢卻無法避免。在這樣的情況下，無心戀戰的資金逐漸抽離A股市場，形成了短暫的資金缺口。

　　QFII提前撤退 引發國內機構恐慌

　　統計數據也顯示，目前確實出現了首次境外熱錢外流的現象。盡管中國股市持續走高，但在過去的一周中，國際投資人卻罕見地大舉撤出中國概念股基金。據美國基金研究機構新興市場投資基金研究公司(EPFR)對全球范圍內近萬只投資基金的跟蹤調查，在5月份的第二周，國際投資人從EPFR中國股票基金中累計撤出了5.74億美元資金，這也是此類基金自今年1月中旬以來首次出現凈流出的現象。　

　　近期，包括高盛、摩根士丹利、瑞士信貸在內的多家國際投行紛紛對中國A股階段性風險發表"放空"言論。摩根士丹利中國策略分析師婁剛在近期一篇投資策略報告中指出，A股市場已明顯過熱，股指過高，監管層應快速采取更大膽措施，避免全球乃至中國股市歷史上曾出現過的大調整所帶來的破壞性影響。

　　此外，最近QFII的增值速度明顯低于國內的基金，從這里也說明，QFII不僅在語言上"放空"，同時在行動上也保持一致。他們大規模的減持行為，對國內基金的影響明顯，基金近期的動作明顯謹慎，再加上證監會《通知》的提醒，基金的動作更加小心。

　　散戶資金蜂擁而至 構筑堅實后盾

　　雖然國內、國外機構均有不同的看空和做空動作，但國內的散戶投資者入市激情卻異常高漲。

　　5月13日，央行公布了4月份金融數據。居民戶人民幣存款出現了大幅度的下降，共減少1674億元，同比多減2280億元。與此同時，4月份，人民幣各項貸款繼續保持增長，增幅為16.5%。在2007年4月2日到4月30日期間，流入市場的資金大約有2474億，凈流入1750億元。這與減少的人民幣存款數據較為接近。儲蓄的大搬家行為，為流動性過剩的市場更添一把火。

　　此外，來自中登公司的數據顯示，5月14日滬深A股開戶數繼續保持在30萬戶以上，至此，A股開戶數已連續五日超過30萬戶，而B股開戶數突破四萬，單日開戶數超過4月全月開戶數。散戶投資者積極入市，也將給市場帶來更多的增量資金。

　　綜合以上幾方面的情況來看，在4000點這個整數關口，多空分歧明顯加大，分歧的加大，也導致市場震蕩幅度的加劇。目前市場機構資金和散戶資金形成了此消彼漲的拉鋸戰。一旦4000點形成有效突破，不排除基金再度加入多方陣營，這是一個趨勢引導過程。

　　當然，市場的存量資金仍然在尋求機會，比如最近B股行情的火爆，再比如從上市公司披露的前十大流通股股東持股情況匯總看，券商的持股市值到了2007年第一季度則出現大幅增長。諸多情況都說明，市場并沒有想象的悲觀和恐怖。震蕩上行的趨勢不會改變，個股的機會依舊風光無限。