銀華基金投資總監石松鷹：A股將構建高估值時代新秩序

　　證券時報記者 凌峰

　　本報訊 高估值時代來臨———這是銀華基金管理有限公司投資總監、副總經理石松鷹對目前中國市場前景的基本判斷。石松鷹認為，市場在完成了對一線、二線、三線股票以及對于成長和價值股的分別重估后，將回歸對主流成長股的偏好，二三季度則會是承上啟下的分水嶺。

　　石松鷹非常贊同素有香港“股神”之稱的李兆基所總結的投資秘訣：“先選國家，再選行業，然后投入到行業前三名”。他認為，現在的中國，應處在世界投資史上最適宜投資的幾個階段之一，對投資者而言，有耐心和信心很重要。

　　石松鷹認為，從2月份經濟數據可以看出，自2005年下半年以來，

中國經濟的良好增長勢頭仍在繼續。而2005年秋天以來的國內A股市場，在經歷了價值重估和業績推動的浪潮之后，在資金的進一步推動下，目前也已完成了對一線、二線、三線

股票以及對成長和價值股的分別重估。當前的A股市場，無論與歷史上相比照，還是與其它市場相比照，股價當中隱含的增長率和風險溢價都支持股價已比較昂貴的結論�！笆袌鲆呀涍M入高估值時代�！�

　　在高估值時代，石松鷹認為，市場可能出現如下變化：回報率預期將下調；波動性加大；股價驅動重新讓位于盈利增長；市場情緒對股價的擾動大大增強。在此背景下，機構投資者的盈利難度將有所提高，因而勢必要迎合環境變化，調整選股方向。一旦共識形成，市場將回歸對主流成長股的偏好。

　　“相對于其他二三線股票以及概念股，主流成長股已經歷了一個季度的資金洗滌，無論是相對價值，還是調整幅度，都已具備了足夠的抗風險能力。與此同時，股票持有人的心態也更趨穩定�！笔�松鷹認為，“回歸主流將從二季度開始。”

　　從基本面來看，市場需要時間來驗證之前對2007年的業績判斷，從而有更多的依據對2008年的業績作出預測。而二三季度正好是這樣承上啟下的階段，因此也是全年股票表現的分水嶺�！笔�松鷹認為，近日，工商銀行、中國銀行、萬科A等一線主流成長股的市場表現或可佐證。

　　“我們盼望A股建立高估值時代的新秩序，但在這種秩序建立之前，市場恐怕需要對那些既貪婪又恐懼、稍有收益就不可一世的股市暴發心態作出懲罰�！笔�松鷹指出，市場將會以殘酷的方式讓參與人相信：暴富時代不會長久；依靠博彩技巧賺到快錢終究將只是曇花一現。

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