本周為“五一”長假后首個交易周，滬深股市繼續一路高歌猛進，滬指強勢突破4000點大關后多空分歧開始加大，表現在盤面上就是熱點在參股券商板塊、大盤藍籌股以及重組股之間的快速輪動。經過快速上漲后，昨日在部分短線平倉盤的打壓下，市場出現較大幅度振蕩，滬指一度失守4000點大關，但充裕的場內資金推動滬指艱難回到4000點大關的上方，最后報收4021.68點，市場強勢特征仍將延續。

　　大幅飆升后恐高情緒顯現

　　節后場外資金蜂擁入市使得大盤指數不斷創出新高。統計顯示，市場日開戶數已突破31萬，場外充裕的資金能量持續釋放，盡管不斷有監管層將在5月加強緊縮流動性及調控政策的傳聞，但市場強勢不改，繼以海欣股份、大眾交通、巴士股份、大眾公用為代表的券商概念股沖高有所回落后，中國石化、寶鋼股份、中國聯通為代表的大盤藍籌股整體走強，并成為推動滬指突破4000點大關的主力軍。而B股市場的井噴走勢也為大盤添色不少，顯示出市場的主動權仍然牢牢地握在多方手中。

　　而市場突飛猛進的上漲后，投資者恐高情結日增，投資心態更是趨于浮躁。表現在盤面上就是熱點的快速切換和成交量的顯著放大，因此未來一旦市場有“風吹草動”，大量獲利盤將會傾巢而出，這將進一步加劇市場的波動，這一點在昨日的走勢中表現尤其明顯。

　　值得關注的是，根據中登公司數據顯示，截至3月底，機構投資者持有的流通A股市值達到17174.39億元，占滬深股市非限售A股總市值的比例為23.28%，比上月下降了約5%，這是蜂擁而至的散戶持股市值擴大的結果。顯然，在散戶比重持續擴大的A股市場，后期大幅振蕩仍將不斷出現。

　　振蕩不改牛市基礎

　　客觀說，就目前的點位和市場估值而言可以說是偏高的，但2007年一季度宏觀經濟的強勁增長及上市公司業績增速仍然大大超出市場的預期。研究機構對2007年的業績預測平均值計算目前A股的動態市盈率為28-29倍，若假定2007年的業績增長能夠保持2006年的速度，則以現行價格為基礎的滬深300指數市盈率有望降至22倍左右。事實上，2007年一季度上市公司業績增速遠超過2006年的水平。因此討論估值問題的本質就是看企業的贏利增長能否持續，如果目前的高增長得以維持，估值壓力并不能改變市場的運行趨勢，局部泡沫通過時間和未來業績增長能得以消化。

　　與此同時，目前A股市場的資金面極為充沛。在賺錢效應深入人心的刺激下，據統計，A股日開戶數不斷創出新高，值得關注的是，有多只封閉式基金將陸續拉開“轉開放”的大幕，預計五月份基金發行、擴募將非常密集，屆時又將近千億的資金涌入市場。在新鮮血液的推動下，基金又將成為股票市場的主流力量，引領指數進一步創出新高。雖然新股發行速度在加快，5月份大小非解禁市值超過1000億，但股票供應速度仍趕不上資金流入的速度，市場走牛的基礎依然十分牢固。

　　4000點之上防御性操作為主

　　應該說昨日A股市場出現的大幅動蕩屬于正常調整，隨著前期大盤連續沖高，短期股指漲幅過快加之行業板塊獲利盤的累積，市場無疑處于敏感區域，投資者情緒的微妙變化都有可能引發板塊乃至指數的結構性調整。

　　在這樣的背景下，采取防御性的投資策略無疑成為不少投資者的取向，這從本周大盤藍籌股的群體走強就可見一斑。從短期的走勢看，作為價值洼地的鋼鐵、汽車板塊受到了機構投資者的重點關注，其資金流入十分明顯。而在A股市場估值水平偏高的背景下，靠上市公司的內生式增長已經難以支撐股價的進一步持續大漲，未來股市的上漲動力需要外生式的業績改善來支撐，也就是大股東的整體上市和資產注入，從而帶來企業業績的跳躍式增長。近期市場上中國衛星、攀渝鈦業的走勢已經說明了這一點。