廣州萬隆

　　二月前大市還在3000點以下徘徊，當時市場分歧相當巨大，但大市還是站上4000點，距離大膽的預測(六七千點)又近了一步。那么，大市會一如既往地漲下去嗎，五月份會成為行情的轉(zhuǎn)折點嗎？

　　博弈分析

　　一)主力與政策的博弈：

　　1)五月大市演化的猜想：二月前大市還在3000點以下徘徊，當時市場分歧相當巨大，但大市還是站上4000點，距離大膽的預測(六七千點)又近了一步。那么，大市會一如既往地漲下去嗎，五月份會成為行情的轉(zhuǎn)折點嗎？

　　我們作了一個大概的統(tǒng)計，2001年以來，除了2002年5月之后出現(xiàn)過著名的“6.24”行情外，2001年5月、2003年5月、2004年5月基本上都是新一輪下調(diào)行情的開始；在最近二年中，05年5月是股改啟動，A股到達歷史大底，結(jié)束5年熊市；06年5月新老劃斷，是牛市的中途整理階段；而在2001年以前，5月份同樣是熊多牛少。當然，完全用歷史走勢來判斷現(xiàn)在的市場，有很多不合理的因素，畢竟現(xiàn)在的市場已發(fā)生了很大變化。不過，我們還是可以認為，5月份將是行情發(fā)展的重要時間窗口。

　　除了歷史走勢外，本欄認為，政策因素與資金因素將是決定五月行情的關鍵點。從資金層面來看，機構(gòu)資金雖然龐大，但是他們對后市的態(tài)度是相當謹慎的，更大程度上是被動性做多，因而機構(gòu)應該是行情的搖擺人。

　　據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，近幾個月市場的流入資金，其中三分之二是非機構(gòu)資金(大多是散戶)，因此散戶的資金流入情況將直接影響行情。在這方面，有關人士曾作一個估算：按照成熟市場開戶人數(shù)占總?cè)丝?5%左右來計算，中國開戶數(shù)可達1.3億左右，而目前A股市場開戶總數(shù)約為9000萬，大約還有3000～4000萬的潛在數(shù)戶。以日均15萬戶左右的進度入市來計算，開戶潮將持續(xù)至08年奧運會的前夕�？紤]到市值不斷增大，推動指數(shù)上漲需要的資金增大的因素，可以將這段時間折半，即到今年10月之前，開戶潮的增量資金仍能支持大市上漲。

　　從政策因素來看，07年一季央行報告指出，

資本市場繁榮所帶來的財富效應等因素有助增強居民消費信心，應統(tǒng)籌協(xié)調(diào)直接融資與間接融資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，促進資本市場健康發(fā)展。從中我們不難看出，管理層對目前市場應該是肯定的成份多些。事實上，A股過熱也只是局部性過熱，大藍籌與二線藍籌的表現(xiàn)基本上仍屬理性。

　　應該說目前A股沒有調(diào)控的必要，但不排除管理層先聲奪人，出臺政策調(diào)控防止泡沫放大化。本欄認為，管理層可能采取會邊走邊看的態(tài)度，只要大藍籌和二線藍籌不瘋狂炒作，估計管理層不會強行打壓牛市。

　　2)后市投資主線演化的猜想：在牛市里面，只有把握龍頭板塊才能獲取更高的利潤。通常來說，龍頭板塊不僅在估值上有堅實的支撐，還需要巨大的想象空間。例如前期瘋狂的有色金屬板塊，市盈率低，有色金屬期貨價格持續(xù)上漲。

　　本欄認為，只要牛市格局不改，券商概念就會是最有人氣的板塊之一。因為，巨量成交額帶來的經(jīng)紀收入、不斷的增發(fā)與IPO帶來的投行業(yè)務收入，支持著

證券公司數(shù)倍的業(yè)績增長。

　　其次，以整體上市為主的資產(chǎn)注入題材近期表現(xiàn)平平，但相信這條主線將貫穿07年全年，其中鋼鐵、電力、煤炭等行業(yè)最值得關注。

　　二)主力資金博弈：考慮到指數(shù)處于相對高位與股指期貨即將推出等因素，部分主力機構(gòu)拋出了部分獲利豐厚的籌碼以鎖定利潤，或者將配置的重點轉(zhuǎn)向安全邊際較高的品種，但總體倉位相對前期也有所下降。新基金方面，雖然已經(jīng)開始建倉部分品種，但建倉力度不大�？偟膩碚f，各機構(gòu)都采取邊走邊看、隔山觀虎斗的謹慎策略，即使在權(quán)重股的爭奪方面，同樣也是涉水不深。

　　三)中小散戶之間博弈：建議將投資重點放在質(zhì)地較好的并購重組股，或者市盈率較低的二線藍籌。對于短期漲幅過大而無業(yè)績支撐個股，可以考慮逐步減倉。

　　盤面X光：預計下周一小幅上升，維持高位震蕩格局。

　　機會板塊預期：建議關注安全邊際相對較高的品種，如新會計準則概念與資產(chǎn)注入板塊。

　　市場風險點：短期內(nèi)漲幅過大的個股，注意逢高出局。

　　保護措施：適當控制倉位。

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