東方智慧 黃碩

　　A股市場一路凱歌高唱，個股漲停如亂花過眼，此時你可曾留意到另一個市場指數——BDI指數(波羅的海航運指數)正在創歷史新高，據稱原因是：干散貨市場上FFA(遠期運費協議)買家和貨主的博弈，成為刺激BDI指數上揚的關鍵因素。哇，這么具挑戰性的原因，不由得令我們又畏懼又向往。

　　一、BDI指數創新高

　　4月24日，BDI指數(波羅的海干散貨運價指數)一舉突破6000點，達到6029點；4月27日，BDI指數氣勢如虹再度上行，沖向6230點，刷新了BDI指數的歷史高度。在2004年12月6日，BDI指數曾升到歷史高點6208點。BDI指數在第二季度達到歷史的最高點，出乎很多航運研究員的意外。BDI指數正常曲線表現為：一季度BDI指數將維持在高位運行，二季度BDI指數將會下滑，下半年的BDI指數將逐步拉升到高位。現在BDI指數的運行曲線，讓航運業的傳統運行理論失效。

　　二、遠期運費協議成關鍵

　　不可否認，在二季度，眾多刺激BDI指數的因素一并發力，不僅使航運業淡季不淡，更讓BDI指數沖上歷史新高。其中一項原因很有意思，據2007年5月8日中證報刊登的《BDI指數創6230點歷史新高》一文中給出如是分析：

　　招商證券羅雄認為，在干散貨市場上，FFA(Forward Freight Agreement，遠期運費協議)買家和貨主的博弈，成為刺激BDI指數上揚的關鍵因素。根據資料，FFA作為一種本質上的運費風險管理工具，在運費套期保值中，早前看空市場的機構和公司都遭遇到滑鐵盧，導致目前市場看多的行情高漲，市場都看好運費上漲行情。

　　三、換個角度來驗證

　　按照歷史經驗，二季度是傳統上的航運淡季，今年由于4月1日成為鐵礦石運價的一個分水嶺，造成持續搶運鐵礦石局面出現，有效地拉升了BDI指數。在度過傳統的淡季后，進入到下半年，BDI指數又將重拾上升態勢，在年底將到達一個高度。你或許對上述分析還存在疑惑：“是否僅是一面之辭”？我們不妨從另一個領域內的動向來驗證一下海運費的暴漲事實：且看2007-05-10上證報在《國際海運費大漲 中鋼協尋對策》如是稱：

　　“數據顯示，今年五一長假前，巴西、

澳大利亞至中國鐵礦石海運費雙雙創下歷史新高。統計顯示，2006年海運費是略有下降的，但截至目前，2007年巴西至中國平均鐵礦石海運費達到40.73美元/噸，比2005年均價上漲47.41%；澳大利亞至中國平均鐵礦石海運費達到17.23美元/噸，比2005年均價上漲45.15%”。

　　既如此，我們也就不難理解為什么中海發展、中遠航運最近如此走強了，實在是有行業景氣度與業績做支撐啊。中遠航運的2007年一季度，實現營業收入130118萬元，同比增長37.76%，凈利潤15140萬元、同比增長30.61%；實現每股收益0.23元。中海發展2007年一季度實現主營業務收入273761.09萬元、同比增長14%，凈利潤104890.25萬元、同比增長44%，每股收益0.315元，同比增長44.24%，創下公司歷史上最好的季度數據。而這些利好因素當然不會被二級市場忽略，中海發展從今年3月份亦輕輕松松從12元上攻至22元，中遠航運則從16元上攻至23元。

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