武漢新蘭德余凱

　　周三，滬綜指首次突破4000點大關，大盤藍籌股成為成功攻關的主要力量，中國銀行、工商銀行、中國聯(lián)通等表現(xiàn)強勁。聯(lián)系到周二中國石化曾一度沖擊漲停，可以明顯看出，大盤藍籌股成為節(jié)后做多的主要動力。

　　在估值壓力下，2006年四季度以來領漲的藍籌股在今年一季度陸續(xù)進入休整狀態(tài)，而與此相反的是，重組并購題材因有效突破“估值束縛”而備受市場追捧，其表現(xiàn)遠遠勝出指數(shù)。我們認為，大盤藍籌股經(jīng)歷一個多季度的盤整后，在股指期貨漸行漸近的背景下，年報和季報業(yè)績有大幅增長的大盤藍籌股估值優(yōu)勢明顯，后市有望繼續(xù)保持強勢，并將進一步拓展股指向上空間。

　　業(yè)績大增凸顯估值優(yōu)勢

　　在宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好的背景下，大藍籌普遍業(yè)績增長超過市場預期，比如寶鋼股份公布一季度業(yè)績預增150%、中國石化一季度業(yè)績預增50%，整個藍籌板塊的業(yè)績超預期增長將大大提升整個市場的估值預期，這有利于推動投指繼續(xù)震蕩走高。

　　我們不妨以滬深300成份股的業(yè)績增長進行說明，作為股指期貨標的的滬深300指數(shù)成份股2006年共實現(xiàn)凈利潤3482億元，占全體上市公司凈利潤的92.7%左右。顯然，滬深300成份股以主營業(yè)務穩(wěn)定、盈利能力突出等特點，鑄就了上市公司群體“中流砥柱”形象。年報顯示，300家成份股中只有2家虧損，其余全部盈利，盈利排名前五位的公司分別是中國石化、工商銀行、中國銀行、寶鋼股份和中國人壽，共實現(xiàn)凈利潤1638.9億元，盈利約占上市公司利潤總額的43.6%。不僅在利潤總額上獨占鰲頭，在利潤增幅上，滬深300成份股也毫不遜色，增幅達到了43%。

　　顯然，金融服務、房地產(chǎn)、鋼鐵等權重類個股2006年以及2007年一季度的業(yè)績表現(xiàn)非常出色，極大地攤低了整體市場市盈率，加上股價滯漲大盤，這就為后市蓄勢上漲打下了堅實基礎，大盤藍籌股一旦啟動，必將有效拉抬指數(shù)，因此當前大盤藍籌股的走勢在某種意義上說成為了市場的定海神針。

　　機構資金青睞

　　大盤藍籌股作為市場中的中流砥柱，又是中國經(jīng)濟高速發(fā)展的最大受益群體，無疑會受到機構資金的青睞。近日，中國保監(jiān)會推出了《中國保險業(yè)發(fā)展藍皮書(2006)》。在藍皮書中，就2007年我國保險資金運用，保監(jiān)會明確，將支持保險機構在風險可控的前提下，投資銀行股和大盤藍籌股，引導保險資產(chǎn)向戰(zhàn)略性、資源性產(chǎn)業(yè)配置。

　　除保險資金外，QFII也扎堆于大盤藍籌股。理柏中國等權威機構共同推出QFII中國A股基金月度報告3月號日前正式發(fā)布。最新的月報統(tǒng)計顯示， QFII的投資風格開始重新強調低價大盤藍籌，中國聯(lián)通、中國銀行等去年三季度的熱門股票再度得到一致看好。其中，日興黃河基金當月新增了4只重倉股票———中國國航、大秦鐵路、中國聯(lián)通、南玻A。APS中國A股基金當月新增了華菱管線和華泰股份，兩個明顯的低估值品種。馬丁可利中國A股基金新增了大秦鐵路、振華港機、第一食品、寶鋼股份。AMP中國成長基金則新增了浦發(fā)銀行。總體上看，銀行、鐵路、鋼鐵、造紙等動態(tài)市盈率較低的品種，明顯受到QFII的喜愛。

　　此外，基金依然是大盤盤藍籌股的主要投資者。雖然基金一季度報表顯示，整體倉位略有下降，但依然維持有高位，雖然有工商銀行、華僑城A、金融街、海油工程和中興通訊等5只股票退出了基金重倉股前20名的爭奪。但倉位還是集中在大盤藍籌股上，大秦鐵路、中國人壽、中國平安等紛紛躋身基金重倉股前20名。

　　當然，市場也擔心股指處于高位時，啟動大盤藍籌股有掩護出貨的嫌疑。我們則認為，這種擔心雖有一定道理。但在宏觀經(jīng)濟依然向好，上市公司業(yè)績增長明顯的背景下，特別是市場制度化建設取得決定性改變的情況下，即使低價股的集體大幅上漲積累了局部風險，也難改大盤藍籌股的投資價值。