昨日兩市合計成交3809億元，換手率達6.8%天量引導市場熱點切換

　　中國民族證券馬佳穎

　　本周兩個交易日股指漲勢凌厲。周二高開高走，上證指數留下50點跳空缺口；周三股指盤中出現震蕩，成交再創天量，滬深兩市合計高達3809億元，換手率達到6.8%，為本輪行情最高值，已經接近7%的警戒線。天量震蕩后市場何去何從？從市場運行基礎、盤面特點透視操作思路等幾個方面來分析，我們認為周三的震蕩是熱點切換的過程，并不是行情終結的信號。

　　持續上漲的基礎堅實

　　首先，從宏觀層面來看，對股市的影響主要有這樣三個方面。一是

宏觀調控，三月份CPI指數同比增長達到3.3%，一季度外匯儲備繼續激增，央行面臨著較為嚴峻的流動性壓力，預計宏觀調控措施在未來一段時間內會繼續組合出擊。但涌入股市中的資金一部分是國家難以控制的熱錢，一部分是老百姓的儲蓄資金，這些僅靠提高準備金率等政策是無法抑制的，因此常規的宏觀調控政策對股市造成的只是短期震動。第二個是資金面，充裕的貨幣供給股市上漲源源不斷的動力。資金充裕體現在M1、M2指標持續高位，

人民幣升值速度加快，目前已突破了7.70關口。第三，就是上市公司盈利能力大幅提升，根據已經公布的年報和季報統計，2006年上市公司整體凈利潤同比增長近45%，一季度增長接近100%，這是股指繼續上揚的內在基礎。

　　其次，從估值角度看，目前市場并不存在著嚴重的估值偏高問題。根據2006年年報測算的市場整體市盈率雖在50倍左右，但根據一季度業績測算的市盈率則為30倍。因此說目前市場整體估值水平仍處于合理區間，至少泡沫的成分不大。

　　熱點切換注重個股內在價值

　　以上兩個方面決定了目前的市場有著較為堅實的上漲基礎，長期牛市的格局不會輕易改變。而牛市中的操作策略就是“選股重于選時”，雖然近期市場熱點層出不窮，個股漲勢凌厲，但是我們從前段時間的熱點變化中，可以看到挖掘個股的內在價值仍然是萬變不離其宗的投資原則。

　　4月份漲幅最高和最低的行業板塊分別是采掘業以及傳播文化業，而這兩個板塊恰好分別是市盈率最低和最高的，這充分說明了在看似群魔亂舞的繁華背后，仍然有著價值投資的理念在牽引，順著這個思路，我們認為未來的機會集中在這樣幾個方面；其一是具有估值洼地效應的板塊和個股；其二是依靠內生性和外延性增長，業績有質的飛躍的個股以及板塊。

　　估值洼地吸引資金追捧

　　4月參股券商概念股的瘋狂表現，也是基于新會計準則下，受益于券商利潤激增影響，上市公司通過股權投資或交叉持股而帶來的價值重估。但參股券商類個股短期內能量消耗很大，獲利盤有著較高的兌現需求。而資金流動角度看，從一個板塊出來后自然要創造其他的潛在機會，這也解釋了為什么近期成交量不斷放大的問題。

　　年報、季報披露已過，對于業績浪的炒作將暫告一段落，但是目前仍有部分行業存在著被低估的現象，估值洼地效應將吸引眾多資金的積極追捧。

　　根據一季度業績測算，通信、計算機設備、銀行、公路及水路運輸、金屬非金屬、造紙印刷、煤炭開采、石油以及天然氣開采等幾個行業的市盈率低于市場平均水平，投資者可以重點關注。周三中國聯通的漲停，工行、中行的大幅上揚印證了這一觀點。洼地效應還體現在絕對股價上面，大盤從3000點到4000點，個股股價翻倍非常普遍，但大盤藍籌股卻一直按兵不動，這些個股絕對股價偏低，也是吸引資金青睞的一個重要因素。此外，由于A股的持續上揚，A、B股價差有所加大，B股市場近期的突破性走勢已經確立，也值得投資者戰略性關注。

　　注資題材將被充分挖掘

　　相對于上市公司內生性的增長而言，外延性的增長更具想象空間。由于歷史原因，我國股市初期容納的上市公司均存在著這樣那樣的經營問題，以至于造成我國A股上市公司業績普遍不佳的狀況。但恰恰是因為基礎較差，才為資產注入這個題材提供了無限的空間，資產注入、整體上市可以視為股改的延續，作用等同于甚至超過股改，能給市場帶來質的提升。今年下半年乃至未來更長時間，注資題材必然會被市場充分挖掘，由此帶來的投資機會將是巨大的。短期內，建議投資者重點關注上海、深圳兩地的本地股，區域特點、經濟發展狀況、歷史累積以及對

資本市場的認知等幾個方面都決定了，這兩個區域的上市公司很有可能在注資概念上先行一步。

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